中金王汉锋：四季度成长股可能是突破口

　　来源：中金王汉锋团队

　　创业板指数年初至今的收益离转正只有一步之遥。我们在下半年策略《新周期，新制造，新消费》中强调价值与成长在下半年要“更加均衡地配置”。目前已经进入四季度，我们认为综合看来，盈利稳健、估值不高、具备催化剂的成长股可能是四季度的突破口。基于以下因素：

　　（1）中小市值成长股此前已经调整两年多的时间。如果从创业板指数2015年6月份见顶算起到前不久创业板指数达到1641点的低点，中小市值板块已经调整两年多的时间，在这期间缺乏明显正面催化剂、监管趋严、股价大幅调整，个别股票甚至到了退市边缘，但与此同时板块盈利仍有所增长，因此对应的估值大幅压缩。

　　（2） 整体估值已经算不上很贵，机构仓位也大幅降低。我们以朝阳永续提供的一致盈利预测估算，目前创业板前向12个月市盈率已经不到30倍，与沪深300指数的相对估值也回到了历史相对比较低的水平，部分个股看2018年估值已经不贵。另外，从公募基金的持仓看，机构对中小市值个股的持仓也已经大幅下降（详细可以参看我们每个季度的公募基金季报总结）。虽然并非所有的个股都已经到了可以看的程度，但全部回避也并非可取的方法。我们认为在目前的环境下，成长股已经具备了选股基础。我们在中期策略中梳理了一个成长股组合（参见中期策略报告第34页图表65），从创业板指数低点到目前该组合平均回报22%，好于沪深300指数同期收益。

　　（3） 医药、环保、科技（科技软件与硬件）、传媒、新能源、快递、家居、大消费等子领域自下而上择股。我们认为如果今明两年有20%以上的盈利增长、2018年预期估值在30倍以下、行业属性相对比较稳健、成长空间相对大，具备这样属性的个股可以进一步挖掘。同时，新能源、环保、人工智能、5G、物联网等主题已经到了落地阶段，这些领域实质的进展或者项目落地，也将提供催化剂。当然，看好成长并不代表所有中小市值股票均能有表现，我们还是应该注意到盈利制胜的风格不会改变，还是有不少中小市值股票估值可能仍有调整空间。具体来看，医药、环保、科技、传媒、新能源、快递、家居等领域值得重点关注。我们将于近期对中小市值板块及新股进行进一步梳理，敬请关注。