刘姝威公开信引发一场A股“血案”：利空被过度放大

　　刘姝威的公开信引发了一场A股“血案”

　　来自：阿尔法工场公众号

　　原以为周三的盘面已经足够惨烈，到了周四收盘才明白，没有足够惨烈、只有更加惨烈。

　　周四跌停板家数从周三的135家大幅增加到了232家，跌幅超过7%的个股更是达到了659家，而跌幅超过5%的个股有1887家——相当于将近40%的个股跌幅都达到了5%。

　　市场就这样措不及防的连续两天百股跌停，从个股的惨烈程度，可以媲美“股灾”了。造成如此盘面的重要原因之一，“资管信托计划”难逃干系。

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　　　　资管新规的威力

　　其实周三收盘后，小财神从盘面已经感觉到了不太对劲，因为如果说单纯的因为是业绩地雷引发的跌停潮并不可怕，但周三的盘面有一些估值和基本面并没有什么问题的个股也出现了闪崩跌停。

　　到了周四这样的情况愈演愈烈，最为明显的就是广汽集团(601238) ，这个一直以来因资管计划而备受诟病的蓝筹股，周四盘中再一次闪崩，200万股的砸盘就把一个总市值1500亿的股票砸到了跌停，流动性的问题暴露无遗。

　　值得注意的是，广汽集团上一次闪崩出现在11月20日，正好是“关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）”出台后的第一个交易日。

　　我们就顺着上面的线索来说一下这个资管新规。其中有几个要点，首先就是规范资管行业，新老划断。

　　据央行有关负责人的数据，截至2016年末，银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元；

　　信托公司受托管理的资金信托余额为17.5万亿元；公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划的规模分别为9.2万亿元、10.2万亿元、17.6万亿元、16.9万亿元；保险资管计划余额为1.7万亿元。

　　如此之大的资金池，不难理解新规出台引起市场高度紧张。新规的出台一定是会带来资管规模的收缩效应，11月份的大跌也是有着同样的政策背景，而本周的大跌市场的反应更加激烈。

　　同时由于目前资管规模非常之大，新规给了一个新老划断的界线，是较为安全且城成本较低的选择，过渡期为1.5年左右，允许存量产品自然到期，因此还是给机构预留了比较充分的调整时间。

　　其次是控制资产管理产品所投资资产的集中度，直接放出条款，大家自己看看也就明白：

　　1、单只公募资金管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%；

　　2、同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%；

　　3、全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流动股票的15%；

　　4、全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流动股票的30%。

　　最后一点，统一杠杆要求，是要着重强调下的——因为小财神看来，这也是这几天市场下跌的一个直接因素：

　　新规指出，从产品管理人角度看，每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%；每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。

　　从持有人角度看，资管产品持有人将不得以所持有的资产管理产品份额进行质押融资，从而来放大杠杆。

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　　　　为什么在这个时间窗口爆发？

　　既然这个新规是去年11月就已经出台了，并且给出了一个过渡期，那么为什么最近突然出现了集中的爆发呢？小财神觉得，这可能和刘姝威最近的公开信有一定的关系。

　　刘姝威在文中称，钜盛华作为委托人的七个资产管理计划的杠杆达到2倍，属于高杠杆资金。

　　这部分违规资金正是目前金融市场着力清理的。证监会颁布2016年7月18日起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》为清理已经进入证券市场的违规资金提供了法规依据。

　　特别是在中小创个股本来就很虚弱的时候，市场突然意识到原来超过1倍杠杆的资管计划是不能延期的，到期就要做清盘处理。刘姝威在这个时间节点针对钜盛华提出了这个问题，时隔几天再看意味深长。

　　而这一问题，周四盘中跌停的和佳股份(300273) 也给出了答案：该公司周四中午发布公告，因资管计划管理方安信乾盛财富管理有限公司通知旗下的多个资管计划即将到期且无法续约，将被动减持1465万股，占公司总股本的1.86%。

　　周四盘面大面积跌停的个股中，很大一部分的流通股东中都有信托计划。并且由于股价的闪崩，资管计划砍仓是来不及的，于是就造成了资管计划只能去平仓旗下别的产品，这就出现了个股闪崩的连锁反应。

　　最终随着个股跌停的不断增加，并且不少公司本身基本面和估值并没有太大问题的个股也加入到闪崩的行列。

　　于是大家都开始看F10，只要发现里面有资管计划的就卖出。因为大家认为，我不卖，别人也会卖，谁卖的早，谁就卖的价格好，于是市场的恐慌情绪就这样形成了。

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　　　　利空被过度放大

　　小财神也统计了一下目前A股流通股东中有资管计划产品的家数，具体家数我就不在文章中具体说明了，但数量不小。我不想人为的制造恐慌。

　　对于本周的这轮暴跌，小财神认为这里的利空有被放大的嫌疑，资管计划的收缩虽然是趋势，但这是一个有序的过程，并非一刀切，这一点在此前的资管新规中已经有了明确的说明。

　　所以小财神认为，市场到了目前这样的一个状态，管理层应该出来有个表态，应该把资管计划的问题，有个明确的、量化的说明，小财神认为目前眼下最大的利空并非资管信托计划本身，而是市场对于未来的不确定性才是最大的利空。

　　小财神无意过多的对于本周暴跌的渲染，我只是把市场上目前正在发生的事情给大家做一个梳理，让大家能够明白市场出现了什么问题。过度的解读看似是在提示风险，其实往往是在制造风险，这个道理和市场狂热的时候鼓吹利好是一样的道理。