申万宏源杨成长：推动股权融资更加均衡

　　推动股权融资更加均衡

　　中国证券报

　　□本报记者 李良 徐昭

　　全国政协委员、申万宏源证券(000562) 研究所首席经济学家杨成长在接受中国证券报记者专访时认为，推动股权融资更加均衡，比倾向于某一领域加大股权融资更重要。这就为资本市场提出了一个非常重要的任务：如何让多层次资本市场都能具备股权融资的能力，而不是仅仅依赖沪深交易所的主板、中小板和创业板。

　　提高股权融资比重意义重大

　　中国证券报：今年的政府工作报告提出，提高直接融资特别是股权融资比重。如何理解“特别”二字？

　　杨成长：之所以提出“特别是股权融资比重”这个问题，我觉得可能基于三方面原因。第一，总体来说，金融形势是要去杠杆，去杠杆实际上就是去债务。在去债务的同时，如果没有其他融资渠道跟进的话，实体经济的融资就会下降。所以从这个角度上来讲，我们降低对实体经济的债务型融资，就必然要增加对企业的股权性融资，二者相互关联。反过来讲，只有提高企业的股权融资，才能够使得企业的杠杆有所下降。所以，从资本角度来讲，增加股权融资是降低企业债务率，同时又保证向企业正常融资的一个重要方式。

　　第二，中国企业的产权主要集中在两个领域，一是政府，二是家族型企业。而市场经济的一大特点是股权社会化。股权社会化、分散化的好处在于，能够让社会来承担企业的经营风险，提高企业进一步投资的欲望。所以我认为，只有推动股权融资大发展，让国有企业、民营企业的股权进一步社会化，才能够使企业的组织构架创新。

　　第三，从实际状况来看，我国现在每年社会融资规模增量与股权融资规模二者比例失调。因此，在保证社会融资总额稳定增长的同时，还要优化社会融资总额结构，提高股权融资占比，降低债务融资的比例。

　　提高新三板等市场融资能力

　　中国证券报：“独角兽”是近期的热点，提高股权融资比重是不是应该向“独角兽”倾斜？

　　杨成长：我不认为提高股权融资比例一定要朝“独角兽”这个方向倾斜。我们现在股权融资方面存在两个问题：一是整个股权融资比例太低；二是股权融资分布得不太均匀。因此，推动股权融资更加均衡，比倾向于某一领域加大股权融资更重要，这就为资本市场提出了一个非常重要的任务：如何让多层次资本市场都能具备股权融资的能力，而不是仅仅依赖于沪深交易所的主板、中小板和创业板。因此，要切实提高新三板、地方股交中心等市场融资能力，解决非上市企业的融资难问题。

　　要强调一点，目前对地方股交中心的整顿，最终目的还是为了发展和扩大它的功能。在这里我要强调两个观点：一是不需要所有的市场都按照主板市场的交易规则去靠拢，避免给投资者形成一个没有集中竞价交易的市场就没有出路的印象；二是多层次资本市场需要各自的功能定位，要根据功能来体现发行、交易、上市，以及退市规则的差异化。当然，在有差异化的同时，我们还要注重多层次资本市场的互联互通。

　　完善上市公司退市制度

　　中国证券报：今年两会期间，许多代表委员建议完善上市公司退市制度。对此你有哪些建议？

　　杨成长：证券交易所需要发行、上市、交易和退市形成一个完整的制度，其中任何一环的缺失，都会带来市场机制的不健全。所以，从这个角度来看，退市制度的重要性不亚于上市制度，这个概念一定要清晰。因此，我想说的第一点就是，过去退市力度太小，市场优胜劣汰的机制有待完善。第二点是要明确一个概念，就是退市并不意味着企业的消亡，只是它退出了这个层次的交易市场。多层次资本市场的建立和完善后，在一个层次市场退市的企业可以在另一个层次的市场进行交易，这样就有了相互承接的关系。

　　在这里我想强调一点，无论是主板、创业板还是新三板等其他市场，它们并无必然的等级之分。每个市场都会诞生优质企业，只是由于不同的市场适合于不同的企业和投资人去投资和交易，从这个角度上来讲，哪怕是新三板市场也可以出现伟大的企业。所以，我们不要把多层次市场变成多等级市场。一定要破除“退市就是企业完蛋了”的观点，消除对完善和强化退市制度的巨大阻力。