招商策略:险资权益投资增加 大盘股基金仓位占比提升

　　保险资金权益投资增加，大盘股基金仓位占比提升——金融市场流动性与监管动态周报（0312）

　　来源：招商策略研究

　　金融市场是一个复杂的多层次体系，各市场之间紧密相关、相互影响。特别是近三年来，境内外资本市场联动增强，国内股债汇市场也经常受到一些类似的流动性冲击。为全面反映金融市场流动性变化及其影响，我们从公开市场操作、利率、外汇、股票、基金等方面进行全方位观测影响金融市场流动性的各种因素，并持续跟踪监管政策动向，及时掌握金融市场的规则化。

　　核心观点

　　？？保监会公布的数据显示，截至2018年1月末，保险资金运用余额为15.02万亿元，较年初增长0.67%。其中，投资于股票和证券投资基金的市值为20102.3亿元，较年初增加1700亿元；占比为13.38%，较年初大幅增加1.08%，是2017年以来的最高水平。2018年1月沪深300指数涨幅6.08%，若假设投资比例不变，市场因素引起市值增加约6.08%（1115.82亿元），剔除市值上涨因素，则保险增加投资约600亿元。即便考虑到保险重仓银行板块涨幅较大，保险资金也有300~500亿的净买入，说明在保费收入流入前进行了提前配置。

　　？？3月5日-3月11日，全周净回笼货币2400亿元。其中，逆回购到期2400亿元；MLF到期1055亿元，当天央行进行MLF操作刚好对冲到期量。三月美联储加息几成定局，央行可能会小幅上调公开市场操作利率，不过对股票市场的影响不会太大。

　　？？利率方面，金融机构融资成本明显下降，国债到期收益率小幅下行，期限利差基本持平。截至3月9日，R007较前期下降31bp至2.97%， DR007较前期下降16bp至2.75%。国债收益率小幅下行，1年期、10年期国债到期收益率分别降至3.26%、3.83%，利差与前期基本持平。

　　？？外汇方面，3月5日-3月9日，美元指数小幅上涨，收于90.13，较前一周上行0.14点。同期人民币汇率指数下行0.49点至95.95。3月9日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.345、6.337、6.326，分别较前一周变动-0.012、0.010、0.003。

　　？？3月5日-3月9日，A股市场流动性变化不大，招商A股流动性指数为-1.30，较前期提升0.18。其中资金预期指标从-0.4下降至-0.66，资金供需指标从-2.55提升至-2.25，资金活跃度指标从0.17提升至0.34。

　　？？投资者情绪方面，VIX指数回落，收于14.64，海外市场投资者避险情绪明显缓和。另外当周融资买入额为2074.37亿元，占A股成交额比例为12.05%，较前期提升2.38%。

　　？？基金持仓方面，股票型基金整体仓位（2018年3月9日）较前一期（2018年3月2日）下降0.68%至92.42%；混合型基金整体仓位较前一期增加0.3%至83.94%。大盘股仓位较前一期提升0.62%至36.12%；中盘股仓位较前一期下降0.15%至23.62%，小盘股仓位较前一期下降0.22%至22%。

　　　　一、流动性专题

　　※保险资金投资权益类资产占比明显提升

　　近期保监会公布的数据显示，截至2018年1月末，保险资金运用余额为15.02万亿元，较年初增长0.67%，约993.9亿元。其中，投资于股票和证券投资基金的市值为20102.3亿元，金额较年初增加1700亿元；占比为13.38%，较年初的12.3%大幅增加1.08%，是2017年以来的最高水平。2018年1月，沪深300指数涨幅6.08%，若投资比例不变，市场因素引起投资市值增加约为6.08%（1115.82亿元），剔除市值上涨因素，则保险增加投资约600亿元，即便考虑到保险重仓银行板块涨幅较大，保险资金也有300-500亿的净买入，说明在保费收入流入前进行了提前配置。

　　　　二、监管动态

　　　　三、货币政策工具与资金成本

　　3月5日-3月11日，全周净回笼货币2400亿元。其中，逆回购到期2400亿元，央行未开展逆回购操作；MLF到期1055亿元，当天进行MLF操作刚好对冲到期量。三月美联储加息几成定局，央行可能会小幅上调公开市场操作利率，不过对股票市场的影响不会太大。

　　利率方面，金融机构融资成本明显下降，国债到期收益率小幅下行，期限利差基本持平。截至3月9日，R007较前期下降31bp至2.97%， DR007较前期下降16bp至2.75%，利差缩小15bp至0.21%。国债收益率小幅下行，1年期国债到期收益率下降1bp至3.26%，10年期收益率下降1bp至3.83%，期限利差与前期基本持平。

　　各期限同业存单发行利率均有不同程度上行。3月5日-3月11日，同业存单发行837只，发行总规模8104.5亿元；截至3月9日，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别较前期提升30bp、6bp、1bp．

　　　　四、外汇市场

　　3月5日-3月9日，美元指数小幅上涨，收于90.13，较前一周上行0.14点。同期人民币汇率指数下行0.49点至95.95。

　　3月9日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、离岸汇率分别报收6.345、6.337、6.326，分别较前一周变动-0.012、0.010、0.003．

　　　　五、股市资金供需与流动性

　　（一）资金供给：

　　资金供给方面，3月5日-3月9日，公募基金发行87.7亿份，较前期增加70.6亿份；私募基金发行募资0.7亿元；融资净买入21亿元，较前一期减少79.7亿元，截至3月9日，融资余额为9948.3亿元；沪深股通累计净流入12.6亿元，较前一期下降42.5亿元。

　　　　（二）资金需求：

　　资金需求方面，3月5日-3月9日，无公司首次公开发行；限售解禁市值81.5亿元，较前一期减少503.4亿元，后一周将增加至269.3亿元；重要股东由净增持8.7亿元转为净减持15.7亿元；期间公布的增减持计划合计净减持规模约41.1亿元，较前期增加约19.3亿元。

　　　　（三）流动性指标：

　　3月5日-3月9日，A股市场流动性变化不大，招商A股流动性指数为-1.30，较前一周提升0.18。其中资金预期指标从-0.4下降至-0.66，资金供需指标从-2.55提升至-2.25，资金活跃度指标从0.17提升至0.34。

　　　　六、市场投资者情绪

　　3月5日-3月9日，VIX指数回落，收于14.64，海外市场投资者的避险情绪明显缓和。另外当周融资买入额为2074.37亿元，占A股成交额比例为12.05%，较前期提升2.38%。

　　　　七、主动偏股型公募基金仓位测算

　　基金持仓方面，股票型基金整体仓位（2018年3月9日）较前一期（2018年3月2日）下降0.68%至92.42%；混合型基金整体仓位较前一期增加0.3%至83.94%。大盘股仓位较前一期提升0.62%至36.12%；中盘股仓位较前一期下降0.15%至23.62%，小盘股仓位较前一期下降0.22%至22%。