云溪基金阳勇:“独角兽”回归是重大利好 看好医药股
摘要: 旗下两基金去年收益超200%,今年他又发现了新机会——独家对话云溪基金阳勇摘要:前海云溪基金抢下2017年私募股票多头策略排行第一名,这家成立仅两年的机构为何能异军突起?华尔街见闻独家对话云溪基金掌门
旗下两基金去年收益超200%,今年他又发现了新机会——独家对话云溪基金阳勇
摘要:前海云溪基金抢下2017年私募股票多头策略排行第一名,这家成立仅两年的机构为何能异军突起?独家对话云溪基金掌门人阳勇,听他讲述交易历程与投资机会展望。
话题背景
据WIND数据统计,2017年私募股票多头基金业绩排行榜中,前海云溪基金旗下的雨山寻牛1号以超过200%的收益获得冠军。
发现,这是一家2016年2月成立的深圳地区私募,仅用不到两年时间便一举战胜众多私募老兵。
值得注意的是,这家机构的掌门人有着与同行稍显不同的“非典型路径”,将自己归为中国资本市场的第五大门派,并对医药股“情有独钟”······
作为抢鲜推出的“中国顶级基金经理访谈录”,我们邀请到了前海云溪基金董事长兼首席投资官阳勇,他分享了投研理念与对未来A股行情的看法。
人物介绍
阳勇先生,云溪基金和雨山资本创始人。湖南株洲人,毕业于中国药科大学、天津大学,分别获得药剂学学士和高级工商管理硕士学位。他旗下的雨山寻牛1号2017年年内收益率为219%,另一只基金雨山消费医疗1号,2017年收益率达218.6%。
与“药”结缘
此前,阳勇给笔者留下的最大印象是其对医药股的多次唱多。实际上,阳勇本科毕业于中国医科大学,专业是药物制剂学,主攻西药。2002年毕业后,他入职华南地区规模最大的医药流通企业——国药集团一致药业,担任大区销售经理。
长达10年的药企销售经验为其转型投资奠定了坚实基础。实际上,阳勇最初供职的一致药业是药品总代理经销商,各大知名药企都会借其平台配送到各大医院。这段经历中,他对海内外药企的市场份额、药品竞争力、医药政策等医药产业链积累了大量一线经验。
同时,他最大“业务爱好”就是投资,曾以民间派、游资派身份参与着股权与A股港股市场上。2006年,他就与风投机构投了一些互联网前端项目。2010年-2012年期间,他辞去工作在天津大学攻读工商管理硕士,之后一段时间转战深圳数家涨停板营业部。
对于投资风格,阳勇将自己界定为“系统分析门派”——价值选股、波段操作、技术入手、逆向思维。他将投资精髓概括为巴菲特式价值投资+涨停板游资式的快速盈利。
对于中国股市的派别,阳勇有着自己的划分方法,比如但斌属于基本分析流派(侧重基本面选股,重仓长期持有,但熊市容易陷入被动);赵丹阳属于行为分析派代表(侧重择时,关注市场环境与股民情绪,善于抄底逃顶,资金回撤率小,但牛市会过早离场);王亚伟属于学术分析派(偏爱资产重估,组合投资效率高,但投资难度是需要特定知识机构、经验和社会关系);游资代表的技术分析派(关注市场供求均衡,更多是行情发动者,但价格投机最难把握)······
美国投资家戴维斯曾指出,随着公司利润连年提升,每股收益增长带来股价上涨,也使得投资者给予公司更高估值,股价大幅提升。这俗称戴维斯双击模式,阳勇对此延伸出了“四击模型”理念。
由于每股收益是固定的,阳勇把每股估值进行细分,划分为大盘估值、板块溢价和个股溢价。此外,还对股票价格的影响因素总结出一个模型:股票价格=每股收益*大盘估值(市场整体市盈率)*板块溢价(或行业相对整体市场溢价)*个股溢价(相对板块或行业溢价)。
从狂胜到失血的新感悟
据私募排排网统计,截至2017年年末,云溪基金旗下的雨山寻牛1号累计收益率高达290%,2017年年内收益率为219%;另一只成立于2017年2月的雨山消费医疗1号,2017年收益率高达218.6%。
对于去年的战绩,阳勇对指出,雨山寻牛1号配置了A股和港股的行业龙头,集中在TMT、白酒、医药、家电以及房地产板块。“首先是选择行业,然后观察行业龙头业绩是否长期向好,根据目标价观察技术图形确认买点。买入后的操作方法是集中持股和风格切换,比如从去年行情中从TMT向白酒家电切换。”
阳勇指出,最开始运行私募时,由于资金管理规模较小,所以会有很多日内交易,换手率非常高,比如用15分钟线和30分钟线操作,使交易曲线更加平滑。据了解,云溪运行第一年内没有任何回撤,夏普比例(年化回报/回撤)较高,2017年上下半年分别是6.8和3.8。
随着基金规模扩大,阳勇更加注重仓位控制,比如2018年2月全球股市“大失血”中,云溪基金的回撤达到10%并进行了大规模止损。“首先要考虑合作券商等渠道机构的情绪,其次控制回撤后能保留二次探底上车的机会。这次大波动行情让我们更重视仓位套保的重要性。”
据格上数据统计,今年2月份第一周,众多知名私募受行情巨震而“中招”,国内私募平均收益率只有-4.48%,股票策略型私募平均回撤比例高达5.61%。
医药股机会再挖掘
对于2018年的投资策略,阳勇非常看好消费、科技和医药三大板块的龙头股,并反复做波段以控制回撤。
“总体来看,价值股会持续分化,业绩好的公司会继续创新高;周期股不确定因素比较多,但与锂、钴相关的产业营收增长迅猛,将是周期股的龙头品种;中小创仍处于熊市,如果国家政策层面继续打压的话,很多质押比例高的中小创面临崩盘,但注册制放缓推出将缓和中小创跌幅或估值下移。今年可能出现一批有预期有业绩的科技龙头率先走出底部,甚至不排除走主升浪。特别是国家对芯片、人工智能投入很大,这里将诞生一批黑马······”
对于医药板块,阳勇非常看好创新药的投资机会。“过去,资金看好潜江制药(已退市)、做眼药水的马应龙(600993) 等这类医药股。但是,这类公司药品价格只有十几块,算上人工成本和制造成本,毛利率非常低,不可能成为真正的大牛股。随着一二线城市老龄化人口的增加,慢性病用药量需求会非常大,且药品价格相对昂贵。只有制造几千块、几万块一盒药的企业才有可能成为赚钱机器,并成为大牛股。”
阳勇进一步强调,“市场变得越来越有效,更重视药企的品牌效应,资金不再乱炒,而是追求创性能力强的龙头公司。”
各大基金对医药板块青睐度正在增加。银河证券通过测算发现,2017年第四季度医药股持仓比例(不包括港股)为 9.67%,较 2017第三季度上升 0.83%。截至2018年3月中旬,至少8只生物医药股股价创出历史新高。
此外,阳勇并不看好仿制药和原料药。“仿制药利润增长太慢,面临同质化市场竞争,不仅没有垄断型利润,且每年利润都在下滑。原料药企更大意义上属于化工板块,本质是2B业务,并没有定价权,且无法获得超额利润;虽然供给侧改革给原料药企带来毛利率回归,但产能过剩格局并未真改变。”
“独角兽”回归是重大利好
今年3月以来,“独角兽”成为A股市场的热词,监管层支持中概股回归,富士康36天成功IPO过会。两会期间,证监会副主席阎庆民更表示,将很快推出中国存托凭证(CDR),这意味着海外上市的独角兽企业回归A股提速。
阳勇认为,独角兽的回归有利于A股形成更健康、更市场化的估值体系,将扭转以前庄家兴风作浪、上市公司浑水摸鱼的非理性状态,改变过去追求短期利益的市场氛围。
“中概股回归将重塑中国股市的估值体系、加速去散户化,市场将出现真正的价值投资。实际上,科技股是最有价值的板块,业绩有爆发性增长动能,而消费股更多平稳增长,两大行业股票的弹性截然不同。”
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