光大海外:风电运营商估值望修复 关注各细分领域龙头

　　来源：光大海外

　　风电：财务费用拖累业绩，利用小时持续提升，补贴回款有望加快：17年港股风电板块收入、净利同比分别增长7%、13%。行业弃风率同比下降5ppts至12%，限电改善及利用小时提升为运营商提供业绩弹性。17Q4以来补贴回收向好，18年有望继续改善。

　　光伏：产业链成本快速下降，旺盛需求有望支撑玻璃价格：17年港股光伏板块收入、净利同比分别增长31%、26%。技术进步推动光伏产业链各环节成本持续下降。多晶硅、硅片行业龙头均有扩产计划，预计将推动产业链价格继续下降。受益于成本下降以及光伏政策支持，18年全球光伏需求有望维持高位，预计将为光伏玻璃价格形成支撑。

　　环保：PPP受到政策及利率影响，高景气细分领域各有亮点：17年港股环保板块收入、净利同比分别增长29%、21%。虽然PPP项目库清库短期影响到项目进度及新项目释放，但有利于PPP业务长期健康发展。生物质利用既有利于空气污染治理，又可实现精准扶贫，尽享政策红利。垃圾发电行业龙头项目拓展再创新高，行业保持快速发展态势。危废处置行业有效产能严重不足，环保督查释放行业需求，行业迎来量价齐升。

　　建议关注以下几类标的：1）随着补贴加快及配额制出台，风电运营商估值有望得到修复：龙源电力（916.hk）、华能新能源（958.hk）；2）光伏玻璃龙头：信义光能（968.hk）；3）高景气环保细分领域龙头。