竞争加剧与高额商誉双杀锂电行业

　　来源：证券市场红周刊

　　《红周刊》：先有百花村(600721) ，再到光一科技(300356) ，本周又有一公司因计提商誉减值准备向下修正净利润高达42.11亿元，数天之内多家公司由盈利突转巨亏，一家又一家的上市公司似乎正在比试谁的商誉计提更惨一些。

　　小徐：上周栏目提示的商誉“地雷”正不断被引爆。再次提示大家，目前商誉在10亿元以上的上市公司接近250家左右，这其中凡是出现业绩下滑迹象的公司都应警惕，尤其是行业整体出现下滑迹象的公司。

　　《红周刊》：当年多晶硅行业大扩产之后，半数以上的企业被市场所淘汰，经过洗牌生存至今并壮大的企业只是少数，之前你多次聊过目前的锂电池行业与当年的多晶硅行业有类似之处。近两年由于锂电池行业大热，多家上市公司高溢价收购锂电池相关资产，上述该公司是锂电池行业中商誉地雷第一个被引爆的，但绝不会是最后一个吧？

　　小徐：未来的1-3年，这样的情形还会不断出现。以我们多次提及的锂电池隔膜行业为例，行业无休止的大幅扩产之后，隐患正在不断显现。

　　沧州明珠(002108) 2017年年报显示，公司“年产6000万平方米湿法锂离子电池隔膜项目”按计划顺利完成，两条生产线分别于2017年4月和7月建设完成并投产，“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”中一条生产线于2017年7月建设完成并投产。由上述数据可以判断，沧州明珠在2017年下半年产能有较大幅度提升，但2017年上半年公司的锂电池隔膜产品收入为2.12亿元，而下半年这一数字为2.20亿元，大幅增产之后，公司锂电池隔膜产品收入环比并未见大幅增长。

　　2016年，沧州明珠锂电池隔膜产品的毛利率为63.61%，而2017年该项产品的毛利率为47.75%，大幅下滑15.86个百分点。实际上2017年上半年公司的锂电池隔膜产品营业收入为2.12亿元，营业成本0.89亿元，毛利率为57.96%。而2017年全年公司的锂电池隔膜产品营业收入为4.32亿元，营业成本2.25亿元，毛利率为47.75%。若按此计算，沧州明珠2017年下半年锂电池隔膜产品营业收入为2.20亿元，营业成本1.37亿元，毛利率仅为37.94%，与2016年的63.61%相比，下滑极为明显。

　　《红周刊》：星源材质(300568)也是一家以锂电池隔膜为主业的上市公司，但2017年公司净利润同比大幅增长158.13%，看起来似乎也不错啊。

　　小徐：星源材质2018年一季度利润大增主要有两个因素，其一：公司募投项目“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条干法隔膜生产线建成投产；其二：公司获政府扶持奖励资金5000万元。

　　公司预计2018年1-6月净利润约为12705.55万元至13954.61万元，按公司2018年1-3月实现净利润8943.54万元计算，其2018年4-6月的净利润约为3762.01万元-5011.07万元，而上年同期公司的净利润为3626.94万元。公司2018年第二季度净利润虽然仍延续增长，但增幅较一季度迅速下降，而公司业绩增长是建立在“第三代高性能动力锂离子电池隔膜生产线扩建项目”中的一条干法隔膜生产线投产，以及公司控股子公司合肥星源湿法隔膜产能的逐步释放基础之上，产能大增之后，公司二季度业绩增幅却明显后劲不足。

　　《红周刊》：虽说2017年整个锂电池隔膜行业产品毛利率出现了大幅下滑，但如星源材质的锂电池隔膜产品毛利率仍高达51.85%，凭借增加产能确实依旧能够提升公司的利润，假设维持原有产能不变，公司的盈利情况又会如何呢？

　　小徐：2017年星源材质的锂电池隔膜产品销量为15526.17万平方米，较上年的13868.02平方米增长约12%，但公司的净利润由上年的1.55亿元大幅下滑至1.07亿元，降幅高达31.29%。若不增加产能，公司盈利能力会立竿见影下滑，而增加产能，公司利润会暂时性地增长。但无休止地扩产之后，价格战会导致行业整体毛利率进一步下滑，公司业绩势必受到较大负面影响。2018年3月，星源材质公告称拟投资30亿元进一步扩大公司锂电池隔膜产能，毛利率下滑加之无休止地扩产，目前的锂电池隔膜行业正陷入两难境地。

　　《红周刊》：再次回到商誉话题。继2017年金冠电气(300510)收购鸿图隔膜之后，本周创新股份(002812)收购锂电池隔膜企业上海恩捷获核准，陷入两难境地的锂电池隔膜行业如若盈利能力继续下滑，上市公司收购所产生的巨额商誉将面临大额计提的风险。