安信策略：积极寻找布局机会 战略性看好创业板指数

　　来源：安信策略

　　投资要点

　　■投资要点：

　　总的来说，我们认为，中美贸易摩擦使得投资者产生一定程度的避险情绪，但同时也必须要看到当前经济平稳，政策释放了灵活应对的信号，而站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，市场整体估值反应了较悲观的预期，综合考虑我们认为其具备中期配置价值。

　　我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业重点关注军工、医药（创新药、医疗服务）、TMT、新能源（车）等。

　　■风险提示：1．流动性风险；2．经济增速大幅下行；3．海外股市大幅下跌

　　正文1．积极寻找布局机会

　　本周市场呈现弱势修复，交易量低迷，除具备一定防御性的成长性板块--医药外，整个市场缺少持续性热点方向。周末，据新华社报道，中美双方就共同关心的中美经贸问题进行了坦诚、高效、富有建设性的讨论。在有些领域达成了一些共识，但在一些问题上还存在较大分歧。双方同意继续就有关问题保持密切沟通，并建立相应工作机制。

　　在我们和机构交流中，多数机构表示中美贸易摩擦的不确定性是压制A股市场出现趋势行情的重要因素。

　　我们认为，对股票投资来说，没有绝对的确定性，贸易摩擦可能是一个长期的问题，但政策会有足够的灵活度来缓冲其影响，当前A股市场的估值体现了较低的预期，具备一定的中期配置价值。

　　对于中美贸易摩擦，我们维持一贯以来的判断，其具有高度的复杂性，但在今年年内，中期选举前后大概率是一个阶段性缓和时点，因此其不确定性中有一定的确定性。对市场来说，问题只是这个过程中摩擦不断升级的高点是否到来。值得注意的是，商务部新闻发言人于4日应询答记者问时表示，在3日至4日举行的中美经贸磋商中，中方就中兴公司案与美方进行了严正交涉。美方表示，重视中方交涉，将向美总统报告中方立场。中兴通讯(000063) 5月6日晚公告，公司已正式向美国商务部工业和安全局（BIS）提交了关于暂停执行拒绝令的申请，并根据BIS指引提交了回应拒绝令的补充材料。

　　我们认为中兴公司案的后续进展将很大程度影响市场对中美贸易摩擦的影响。

　　从一系列中观高频数据看，我们认为经济依然平稳。贸易摩擦带来一定不确定性，但政策也释放了灵活应对的信号。另一方面，国内的政策也正出现一些积极变化。4月的政治局会议已提到，要注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。截至4月底，2018年中央财政补助地方专项扶贫资金1060.95亿元已全部拨付完成，比去年提早了近两个月。本周财政部发布《关于加强地方预算执行管理加快支出进度的通知》，我们预计如果未来贸易盈余下滑，财政政策的积极力度边际有望增强，重点将围绕新型基建展开。

　　　　一季报披露完毕，创业板2018Q1的归母净利润增速为28.75%，出现明显改善。（2017Q4、2017Q1同期和2017年全年的归母净利润增速分别是-71.59%、9.12%和-16.50%），但市场对创业板一季报盈利增速改善的质量依然存在重大分歧，我们认为创业板盈利改善主要来自于内生因素的影响。根据2017年1月1日至2018年3月31日期间，创业板共有62家上市公司完成并购重组。2018Q1归母净利润同比增速为99.58%，相比于2017Q4的归母净利润同比增速的117.21%，，有着明显的下降。从侧面证明创业板2018Q1的盈利增速主要来自于板块内生因素。

　　根据剔除法统计，创业板在2018Q1、2017年度、2017Q4和2017Q1的归母净利润同比增速分别为23.14%、-23.82%、-86.32%和6.22%。相较于没有剔除之前的2018Q1、2017年度、2017Q4、2017Q1的归母净利润增速分别是28.75%、-16.50%、-71.59%和9.12%。除此之外，在考虑剔除温氏股份(300498)和乐视网(300104) 之后的内生增速在2018Q1、2017年度、2017Q4和2017Q1分别为29.05%、-2.23%、-48.83%和21.66%。同时根据创业板在2017年到2018Q1各阶段内的整体增速趋势和相对应的内生增速的趋势基本上完全一致。

　　需要注意的是，由于多数公司一季报利润占比较低，我们认为7月中上旬的创业板中报预告情况将对机构投资者的配置产生更大的影响，如果其中报预告依然呈现较强增长，我们预期机构将显着增配相关板块。

　　　　总的来说，我们认为，中美贸易摩擦使得投资者产生一定程度的避险情绪，但同时也必须要看到当前经济平稳，政策释放了灵活应对的信号，而站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，市场整体估值反应了较悲观的预期，综合考虑我们认为其具备中期配置价值。

　　我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业重点关注军工、医药（创新药、医疗服务）、TMT、新能源（车）等。

　　2．成长股组合

　　　　注：本报告数据如无特别说明，均来源于wind。