安信策略:新经济是中期投资主线 战略看好创业板指数

【安信策略】稳扎稳打，积极面对——市场周报

　　来源：陈果A股策略

　　■投资要点：

　　总的来说，我们认为，中美贸易摩擦使得投资者产生一定程度的避险情绪，贸易摩擦的一个重要观察项是中兴通讯(000063) 事件进展。从自上而下的角度看，经济基本面和流动性的组合总体好于预期，我们维持短期市场应该积极看待的判断。

　　而站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业重点关注军工、医药（创新药、医疗服务）、新能源车、TMT、环保等。

　　■风险提示：1．流动性风险；2．经济增速大幅下行；3．海外股市大幅下跌

　　正文1．稳扎稳打，积极面对

　　本周市场如期呈现震荡修复，上证指数和创业板指数分别上涨2.34%和1.10%。随着中美围绕贸易摩擦进入新一轮谈判，A股市场投资者信心有所恢复，但市场主线并不明晰，本周食品股、旅游股有所表现，其核心特征一季报增速未低预期，但年初以来未有明显表现。

　　从自上而下的角度看，经济基本面和流动性的组合总体好于预期，我们维持短期市场应该积极看待的判断。

　　美国政府4月初公布的对华“301调查”报告，威胁对价值约500亿美元的中国商品加征25%的关税。按计划，美国将于5月15日召开听证会，5月22日为提交公众意见的截止日期。中方团队下周赴美进行新一轮谈判磋商，美国加征关税的计划也存在暂缓执行的可能。总体来说，应对美国挑起的贸易争端，保持冷静，持续沟通并稳扎稳打是最优策略，市场也正在摒弃迅速达成全面和解的预期，建立贸易谈判持久化的预期，同时市场也要看到，政策会保持足够的灵活度来缓冲贸易摩擦升级带来的影响。在这样的预期下，只要类似美国制裁“中兴通讯”这样的事件不再发生，市场对贸易摩擦问题将逐渐适应。而目前中兴通讯事件本身也在进展中，其也将是贸易摩擦问题重要观察事项。

　　经济基本面总体好于预期，4月进出口稳中向好并超出市场预期，4月中国进口同比（按美元计） 21.5%，预期 16%，前值14.4%；出口同比（按美元计） 12.9%，预期 8.0%，前值 -2.7%。进口数据显示内需强劲，当然这其中也不排除存在国内商家预期贸易摩擦升级而在四月加强进口的因素，同时华尔街日报近日也有报道，美国汽车和水果等商品近期有堆积在中国港口的现象，投资者需要等待后续进出口数据以进一步确认整体贸易情况。

　　4月份的金融数据显示金融去杠杆力度温和，融资需求依然旺盛。4月份新增人民币贷款1.18万亿，社会融资规模新增1.56万亿，均超市场预期，M2同比增速也反弹0.1个百分点至8.3%。

　　M2-M1保持稳定也显示金融去杠杆温和，我们关注的M2-剔除表外后社会融资增速这个指标在4月份开始有所企稳回升（指标12个月移动平均），从3月份的-1.83%回升至-1.06%。再考虑到降准影响，信用派生进一步提高，金融去杠杆基调虽然会持续较长时间，但从实际边际影响来说看起来正进入尾声。

　　　　周五央行也发布一季度中国货币政策执行报告。报告特别强调要坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战。对于投资者而言是降低金融系统性风险冲击。报告不再提及“削峰填谷”操作，结合4月政治局会议提到的“保持货币政策稳健中性，注重引导预期”，未来央行货币政策在执行层面将不再是被动维系流动性的稳定，或更加积极灵活主动。

　　值得注意的是，报告明确提出央行拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。

　　我们认为，银行在过去一段时期面临三大挑战：金融去杠杆背景下信贷放缓、资管新规前的非信贷投资放缓、存款流失带来的负债端成本压力。要解决这些问题，重点是解决小银行同业需求和非银行对理对理财的刚性需求。

　　理财收益率高居不下，尤其是货基理财对银行成本压力有增无减。按照货币政策执行报告内容，小银行同业存单将受MPA考核限制，考虑到预期作用，下半年小银行同业套利将有望进一步减少，同业理财需求降低。未来理财，尤其是货币保本理财主要需求来自于居民、企业等非银行，而下一步的看点正是针对非银行监管的理财新规落地。

　　理财新规落地后，银行的负债成本有望缓解，同业套利降低，表外资金回表内，银行的信贷扩张能力将大幅提升。在保持内需稳定的基调下，信贷投放也有望得以提升。

　　　　总的来说，我们认为，中美贸易摩擦使得投资者产生一定程度的避险情绪，贸易摩擦的一个重要观察项是中兴通讯事件进展。从自上而下的角度看，经济基本面和流动性的组合总体好于预期，我们维持短期市场应该积极看待的判断。

　　而站在中期视角，中国扩大开放，深化改革，强化创新驱动，推进转型升级的趋势不变，我们维持新经济将是中期投资主线的判断，新旧动能切换大势所趋，政策加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度的信号明确，优质新经济公司将更被A股市场包容，创业板一季报盈利增速开始呈现改善，未来盈利预期和流动性预期的改善也将进一步推进成长股行情，当然投资者依然需要注意回避烂公司的纯粹题材炒作。站在中期角度，我们战略性看好创业板指数。

　　行业重点关注军工、医药（创新药、医疗服务）、新能源车、TMT、环保等。

　　2．成长股组合