金元证券：外资持续涌入 后市大盘有望先抑后扬

　　来源： 金元证券

　　近期沪深股市出现大幅下跌，上证指数失守3000点，深圳综指创出三年来新低。我们认为下跌的主要原因有三个方面：

　　首先是A股市场目前整体估值水平仍然较高，以2018年6月19日收盘价计算，上证A股、深证A股、中小板和创业板平均市盈率分别为14.31倍、24.93倍、29.26倍和38.04倍（注：统计时剔除亏损及暂停上市的上市公司），仍然高于成熟市场。恒生AH溢价指数2018年6月19日收盘点位为121.93，显示A+H股中A股整体比H股溢价21.93%。而且绝大部分上市公司股息率较低，投资者难以通过现金分红获得较好的回报，只能通过二级差价获利，一旦市场趋势走弱，会有较大的抛压。

　　其次是金融去杠杆对市场资金面有一定影响。防范化解重大风险是目前金融工作的首要任务，为此，管理部门出台资产管理新规等系统文件。相关规定有利于资本市场长期健康发展，但短期对一些质地较差，且股权质押率较高的个股带来了一定压力。

　　此外，中美贸易摩擦加剧也对中国经济和股市短期有一定不利影响，也是市场出现大跌的导火索。

　　我们认为后市大盘有望先抑后扬，投资者短期宜谨慎操作，中长期看，中国股市仍有较大的结构性机会。

　　2018年6月19日沪深股指出现较大的向下跳空缺口，短线大盘仍有继续调整的压力。投资者关注应回避下跌趋势中的品种，控制仓位，防范风险。

　　虽然A股市场整体估值水平较高，但部分股票估值处于历史偏低水平，目前已经有少数行业（如水泥、钢铁、保险等龙头公司）估值低于成熟市场。而且下跌的过程同时也是风险释放的过程，充分下跌后，会有更多个股具有投资价值。

　　近年来，我国经济增长的速度有所下降，其增速仍远远高于发达国家。今年一季度GDP为6.8%，4月份增长6.7%，5月份又恢复到6.8%，比上年同月加快0.3个百分点。国家统计局新闻发言人毛盛勇表示，“总体看，前5个月国民经济运行继续保持稳中向好的发展态势”。目前我国仍然拥有巨大的人口红利，区域发展仍不均衡，而精准脱贫、全面建成小康社会和防范污染等将继续拉动我国的内需。此外，我国也将加大对研发的投入，举全国之力，争取早日改变核心技术受制于人的状况。

　　6月份，A股被正式纳入MSCI指数。境外投资者更善于长期投资。2018年以来，深股通净买入777.67亿元，沪股通净买入843.24亿元，合计1620.92亿元。近期央行、外汇管理局发文放宽QFII、RQFII限制条件，将进一步激发境外机构投资热情。外资持续涌入，积极布局的主要原因仍然是看好中国未来的发展及部分公司目前较低的估值。

　　总体来看，投资者宜防范市场的短期风险，但不宜过度悲观。“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”。经过改革开放40年来的积累，我国经济已经有了较强的实力，一定能克服眼前的困难。在机构投资者比例不断提升及监管措施日臻完善的背景下，中国股市也会有较大的结构性投资机会。投资者对目前仍处于上升趋势中的优质品种仍可耐心持有，等待市场企稳后，可择机介入调整充分的优质品种。