难测的A股：魅力还是折磨？

　　难测的A股：魅力还是折磨？

　　■吕方锐

　　1986年9月26日，中国人民银行上海分行正式批准静安证券工农业部作为改革开放后的第一个证券柜台交易点。这个被誉为“世界最小的证券交易所”拉开了中国股票交易的帷幕。1990年11月26日，上海证券交易所宣告成立。

　　从1986年仅有两只股票，到2017年末，沪市上市公司家数达1396家，总市值33.1万亿元，不过短短30余年。其间，深圳证券交易所、中国证券业协会、证券委和证监会等相继成立，A股市场发展迅速。

　　但A股市场的表现始终令人捉摸不透，不仅广大股民发明了“割韭菜”的黑色幽默，很多经济学家和市场人士也常常预测失准。相比改革开放以来中国经济取得的巨大成就，A股涨势显得并不尽如人意。有市场人士统计，近十年来沪深指数涨幅要低于世界主要股市。亦有观点认为，股市本来就无法预测。

　　A股市场的规范稳定发展是上涨的前提和基础。近年来包括徐翔案等多起证券市场大案被查处，体现了监管层的决心。7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。这预示了未来金融监管工作将进一步完善。

　　A股预测陷阱

　　2006年和2007年，A股曾有一轮牛市，上证指数从不到1200点冲上6000点。

　　2007年11月股市已经开始掉头扭转，着名经济学家厉以宁接受媒体采访时表示，并不认为股市出现了熊市。他分析指出，当时股市下跌主要是因为股民有四个担心：担心美国次贷危机对中国的影响；担心中国宏观调控政策的影响；担心上市公司太多，供给量太多；此外就是大量新股民因为经验不足而形成的心理压力。

　　他给出了股市转熊的两个条件：一是一国经济处于衰退当中，二是要看一国股市受到的国际影响有多大。“目前就中国的情况来看，首先，中国经济还在增长，虽然今年可能比去年有所放缓，但仍具有相当高的增长率；其次，国际股市有涨有跌并没有转熊，再加上中国股市是基本封闭的市场，因此受到国际的影响有限。因此，股市转熊的两个条件在中国并不具备。厉以宁判断当时的股市处在调整阶段。

　　没有想到的是，2008年上证指数一路掉落至1600点。

　　近两年的一次预测陷阱发生在2014年第四季度到2015年上半年的A股牛市前后。

　　2014年7月A股市场开始上涨，看多成为主流观点。曾大胆揭露蓝田股份黑幕被誉为“中国股市的良心”的刘姝威，于当年12月涨势正凶时发文《股指万点不是梦（一）》，列举了牛市推动沪指越过万点所需的前提条件，并连续发文，预计需要3年到5年的时间沪指能够上涨到万点。在随后的文章中，她预言2016年上半年沪指可能上涨到万点。

　　2015年6月12日，沪指上冲5200点失败，之后掉头直下，短短两个多月的时间，沪市市值蒸发逾30万亿元。此后，刘姝威接连发文称A股遭人恶意做空，遭到人为操纵，呼吁监管层关注。

　　股市下跌期间，英大证券研究所所长李大霄抛出了2850点为“婴儿底”的观点，随后该婴儿底多次被击穿。

　　2016年3月，谷歌旗下研究团队DeepMind研发的人工智能程序AlphaGo与围棋世界冠军、职业九段棋手李世石进行围棋人机大战，以4比1的总比分获胜，并在2017年5月击败排名世界第一的柯洁。

　　专业人士无法准确预测A股，人们开始将希望寄托在人工智能身上，并开了一个大玩笑。

　　网络上传言，谷歌研发AlphaGO的AlphaBeta旗下的团队研发了人工智能交易系统AlphaStock，已经在中国A股市场潜伏交易36个月。但在经过不断的自我学习、自我进化后，最终净值亏损呈现不断扩大的趋势，且净值波动区间和换手率也呈现飙升趋势。该团队最终决定暂停该领域的研究，并将重新审视研究框架。

　　　也许无法预测

　　也许股市可预测本身就是一个伪命题。

　　股神巴菲特曾在2014年的年度股东信中说：“形成宏观的看法，或者听别人的宏观或市场预测，纯属浪费时间。事实上，它还是很危险的，可能让你的视野变得模糊，看不清真正重要的东西。”

　　彼得·林奇曾在《战胜华尔街》一书中提出“鸡尾酒会理论”——根据聚会上，人们对股票的态度过冷或过热，判断股市现阶段处于牛熊市，以及处于牛熊的何种阶段。例如当一个牙医都热情地向专业人士推荐股票，并且推荐的股票的确也上涨了时，就证明股市已经过热了，即将到达牛市的顶部，此时聪明者应逢高卖出。

　　彼得·林奇在说完他的“鸡尾酒会理论”后说：“对于我的这个鸡尾酒会理论，你可以随意参考，但是不要指望我会拿这个鸡尾酒会理论打赌。我根本不相信谁能预测市场，我只相信购买卓越公司的股票，特别是那些被低估而且没有得到市场正确认识到的卓越公司股票，是唯一投资成功之道。”

　　有人认为，中金公司首席经济学家梁红曾准确预测了2008年股市大跌及2014年的A股上涨行情。梁红亦曾公开表示，中国经济过去的几十年间，在有大的市场变化、经济变化的时候，很多分析师也会犯方向性的错误。

　　梁红以20世纪90年代末举例，称在2002年的时候全球有一本非常畅销的书，叫做《中国即将到来的崩溃》。作者认为中国经济很快就要崩溃。但彼时恰恰是上一轮经济上涨的大周期起点。

　　但身为专业人士，又难以避免对市场的预测。近期梁红和中泰证券首席经济学家李迅雷、【国泰君安(601211)、股吧】首席经济学家花长春等在接受媒体采访时，再次被问到对A股的判断。他们普遍认为，A股正处低位，为中长期价值投资提供机会。

　　梁红表示，A股目前处于低点，给中长期价值投资带来机会。她建议投资者静待转机，“股市的调整为中长线投资者提供买入优质标的的机会。市场在短期继续消化利空后可能会在下半年迎来转机。结构上，新经济大消费相关领域是在市场抛售中可以逐步低吸的领域。”

　　有业内人士指出，在当前中国经济由依靠投资和出口拉动的传统增长模式，转变为依靠消费和产业升级拉动的新型增长模式的大背景下，经济结构的转型，需要资本市场的支持，为实体经济服务。另外，A股市场的稳健发展离不开市场的规范。7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。