中银策略:市场调整源于外围 内部中期变量趋好仍可期

　　【中银策略】市场调整源于短期外围因素，内部中期变量趋好仍可期待——市场快评30

　　来源 中银策略

　　昨夜美股出现大幅调整，今日A股以及亚洲、欧洲主要市场均未能幸免，我们快评如下：

　　美股调整源自估值偏高、利率攀升、经济前景恶化预期等因素。估值来看，不论是PE（TTM）还是席勒PE，均显示目前主要估值处于相对较高的水平，中期有回调的压力。利率来看，美联储加息的负面作用逐渐显现，十年前美债收益率已经突破3.2%，未来或冲击3.5%，对于股市形成负面抑制。盈利来看，美国通胀连续处于目标水平之上、失业率处于历史底部，经济过热的担忧开始蔓延，长短端利率倒挂也暗示衰退的可能性，经济前景预期恶化打压盈利预期。此外，中美冲突升级、飓风等事件冲击也起到短期干扰。

　　A股调整主要源自外围市场普跌带来的短期冲击。今日A股出现放量下跌，三大股指跌幅都在-5%以上，市场情绪再次陷入恐慌之中。我们认为，调整的主要因素是外围市场调整带来的短期冲击，此前A股处于底部区域，情绪较为脆弱，未能抵御外围情绪的大幅冲击。

　　内部中期变量仍在趋好，后市不必过于悲观。虽然短期因素致使市场走弱，但是中期的变量趋好程度或好于市场预期，中期走势不必过分担忧。近期政府不断强调，对民营经济的政策不会转向，税费改革的让利已经在路上，不管外围环境如何中国都将继续坚持开放，四季度进一步的改革政策或将集中颁布。虽然市场悲观，但客观的世界是在变好的，市场将逐步跟上这一变化，四季度后市走势不必过度悲观。