消费公司捞金榜：大茅台神勇 五粮液等94家下降

　　消费公司捞金榜：大茅台神勇 【五粮液(000858)、股吧】等94家公司现金获取能力下降

　　在经济增速换挡的压力下，现金流的重要性愈发凸显。榜单显示，今年上半年仅茅台的经营活动现金流净额就占整板块的三分之一，而神农基因（维权）、北大荒（维权）、国投中鲁的现金获取能力包揽榜单前三，但【泸州老窖(000568)、股吧】、五粮液等94家公司此项数据较2017年同期出现下降

　　　　标点财经研究员 黄凤清

　　从高层到民间，从未像如今这般看重“消费”。当出口与投资因不同原因开始放缓，consumption（消费），就成为中国经济的托塔天王。

　　“泡面榨菜二锅头，摩拜单车遛一遛。”2018年，方便面、榨菜、二锅头销量上升，一度被戏称为购买力弱化的“三驾马车”。而旗下拥有牛栏山二锅头的【顺鑫农业(000860)、股吧】（000860.SZ），目前也报出前三季净利润预增80%—100%的利好。与此同时，覆盖三亿人群，以低价出名的拼多多（PDD.O）崛起，上半年收入同比增长近28倍，其股价较之四年前上市的京东（JD.O）仅相差100亿美元。

　　但另一边，波士顿咨询（BCG）和腾讯公司联合发布的《中国奢侈品市场消费者数字行为洞察报告》预测，到2024年，中国个人奢侈品市场的复合年增长率达到6%，中国消费者将贡献全球奢侈品市场40%的销售，带动全球市场75%的增长。

　　消费，已成为中国经济增长的第一拉动力。今年上半年，最终消费支出对GDP增长的贡献率已高达78.5%。9月，《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》也提出居民消费率稳步提升、消费结构明显优化、消费者满意度显着提高等目标。

　　来自国家统计局公布的数据显示，2018年8月份社会消费品零售总额增速回暖，同比名义增长9.0%，从分项数据来看，日用品、粮油食品、金银珠宝等有着较高的增长速度。1—8月社会消费品零售总额同比增长9.3%，其中化妆品、日用品、家具、石油及制品的增速超过10%。

　　在上述背景下，处于投资市场中的消费板块颇值得关注。

　　具体来看，消费领域可分为日常消费和可选消费，前者包括食品饮料、农林牧渔等，后者以汽车、家电等为主。华泰证券研究报告指出，日常消费板块的防御属性强于可选消费，A 股下跌时期，日常消费板块表现优于可选消费板块。Wind数据显示，今年前三季度上证指数下跌14.69%，按Wind行业分类（下同），可选消费板块下跌23.63%，而日常消费板块跌幅仅为5.55%。

　　那么，在众多日常消费类上市公司中，该如何选择？

　　“现金为王”法则一直适用。尤其在经济增速换挡压力下，现金流的重要性愈发凸显。根据“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”这一指标，标点财经研究院联合《投资时报》对A股中200家日常消费类上市公司2018年上半年的现金获取能力进行了分析，并推出《消费公司捞金榜》。结果显示，神农基因（300189.SZ）、北大荒（600598.SH）、国投中鲁（600962.SH）包揽榜单前三，ST昌鱼（600275.SH）垫底，皇氏集团（002329.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）等94家公司2018年上半年的现金获取能力较2017年同期出现下降。

　　　　68家公司经营现金流为负

　　在诸多行业中，消费板块尤其是日常消费板块的现金流通常较为充裕及稳定。根据提供的数据计算，纳入统计的200家A股日常消费类上市公司2018年上半年经营活动产生的现金流量净额合计538.81亿元，整体同比增长了近58.71%。

　　贵州茅台（600519.SH）一枝独秀，是唯一一家上半年经营活动现金流净额超过百亿元的日常消费类公司，以177.35亿元贡献了整个板块的32.92%，在全部A股上市公司排名第19。

　　伊利股份（600887.SH）、青岛啤酒（600600.SH）上半年经营活动现金流净额亦均超过30亿元，分别为52.83亿元和39.98亿元。此外，北大荒、双汇发展（000895.SZ）、海天味业（603288.SH）等12家公司也在10亿元以上。

　　当然，并非所有消费类公司都是“现金奶牛”。样本中有68家公司上半年经营活动现金流净额为负，即入不敷出呈净流出状态。其中九州通（600998.SH）、南宁糖业（000911.SZ）的净流出额均超过10亿元，分别净流出48.95亿元和12.03亿元。

　　如果与2017年同期相比，尽管整个日常消费板块上半年经营活动现金流有近六成的增长，但其中有87家公司的经营活动现金流出现恶化。

　　最为严重的是佳沃股份（300268.SZ），其经营活动现金流净额2017年上半年为-0.07亿元，今年上半年为-2.22亿元，同比下降2920.66%。其次是正虹科技（000702.SZ），经营活动现金流净额由2017年上半年的55.36万元降至今年上半年的-0.12亿元，同比下降2265.43%。中顺洁柔（002511.SZ）、人人乐（002336.SZ）的降幅也相当高。其中，中顺洁柔经营活动现金流净额2017年上半年为0.46亿元，今年上半年为-3.05亿元，同比降幅达765.66%；人人乐经营活动现金流净额则由2017年上半年的-0.24亿元降至今年上半年的-1.93亿元，降幅为706.68%。

　　ST昌鱼销售现金比率垫底

　　在一家公司的发展过程中，现金获取能力十分重要，有时甚至超过当期利润表现。影响现金流高低的因素很多，公司规模便是其中之一。在比较公司的现金获取能力时，通常会采用“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”（下称销售现金比率）这一指标，以反映每元销售得到的净现金。该指标同时亦反映企业的收入质量。

　　在200家纳入统计的样本公司中，今年上半年神农基因、北大荒和国投中鲁的销售现金比率均超过100%，分别为414.58%、124.29%和106.51%，意味着这3家公司的经营活动现金流净额高于同期营业收入。

　　冠农股份（600251.SH）、香梨股份（600506.SH）的销售现金比率也均超过80%，分别为90.53%、81.21%。排名前十的还包括万向德农（600371.SH）、西藏发展（000752.SZ）、贵州茅台、华宝股份（300741.SZ）、农产品（000061.SZ），销售现金比率均在40%以上。

　　排在榜尾的是ST昌鱼。该公司今年上半年在实现170.81万元营业收入的情况下，经营活动现金流净额为-1748.22万元，销售现金比率为-1023.51%，也就是说，每元营收对应10.24元的经营活动现金净流出额。

　　经营活动现金净流出额超出同期营收的公司还有目前甜菜制糖企业唯一一家上市公司——华资实业（600191.SH）。该公司上半年营业收入为221.94万元，经营活动现金流净额为-1339.69万元，销售现金比率为-603.63%。

　　位于榜单后十的公司还包括南宁糖业、登海种业（002041.SZ）、荃银高科（300087.SZ）、敦煌种业（600354.SH）、*ST椰岛（600238.SH）、天马科技（603668.SH）、香飘飘（603711.SH）以及通葡股份（600365.SH）。

　　近半数公司现金获取能力降低

　　与2017年上半年的销售现金比率相比，有94家样本公司的现金获取能力出现了下降，占比为47%。

　　下降幅度最大的依然是ST昌鱼，其2017年上半年销售现金比率为426.98%，今年上半年下降了1450.49个百分点。其次是华资实业，销售现金比率下降594.79个百分点。此外，皇氏集团、*ST椰岛、登海种业、通葡股份、中水渔业（维权）（000798.SZ）、天山生物（300313.SZ）以及朗源股份（300175.SZ）的下降幅度也均超过30个百分点。

　　泸州老窖、五粮液、口子窖（603589.SH）、水井坊（600779.SH）等白酒公司上半年的销售现金比率亦较去年同期出现了下降。上述4家公司今年上半年的销售现金比率均较低，分别为6.38%、2.79%、0.22%、-0.89%，与去年上半年相比分别下降了19.96个百分点、17.47个百分点、16.19个百分点和13.63个百分点。

　　与此形成鲜明对比的是，“白酒一哥”贵州茅台的现金获取能力有了较大幅度的提升，其今年上半年的销售现金比率较去年同期提高了24.43个百分点，此外老白干酒（600559.SH）、*ST皇台（维权）（000995.SZ）更是提高了30个百分点以上。