招商证券：监管对市场的呵护方向没变 小盘风格占优

       进入11月，我们认为A股迎来关键的切换月，未来三年市场的底部很可能在11月份出现。这种切换不仅是市场转折，也是市场风格的转折。在经历11月份最后的整理和调整后，A股很可能重新回到小盘风格占优，关注TMT、次新。除此之外，地产和基建受益流动性宽松和政策转暖也可关注。

　　10月份伴随市场大幅调整，股权质押压力加大，金融层面出台了一系列政策。其中，重新鼓励兼并重组、并购政策边际放松、放开私募股权基金投资上市公司、回购制度的修订，为未来市场活跃度提升，并购再活跃提供了关键的机制和增量资金支撑。对资本市场态度的变化，也会促进银行系私募股权机构、各地方国资委和两类公司旗下基金进入股权乃至A股。以上政策调整，我们认为，从2019年开始，三年并购上行周期有望开启。壳价值可能会重新崛起。

　　11月的风险仍不能忽视，包括解禁高峰在12月份迎来最大冲击、海外市场的波动、强美元引发的汇率波动压力等。

　　【东方证券(600958)、股吧】（港股03958）：政策呵护方向不变 布局机会仍在

　　政策呵护方向不变，布局机会仍在。短期来看，当前政策利好及对监管层对市场的呵护方向没有改变，在市场已经经过新一轮新低调整之后，反弹将会持续，同时受到海内外风险的影响，反弹过程会有波折，但方向不变。中长期来看，当前上证指数11.5倍市盈率，风险溢价处于高位，今年10%-13%左右的利润增速、11%-12%的ROE水平下，A股具有很强的吸引力和配置价值。具体来看：

　　一、经济下行压力进一步确认，政策稳增长势在必行。首先从经济基本面来看，当前处于需求压力增大、企业去库存攻坚，以及外部影响逐步显现的阶段，政策稳增长势在必行。其次，10月31日政治局会议定调“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大”，需要通过“增强预见性，及时采取对策”，以及使得“一些政策效应有待进一步释放”，来稳定经济运行。我们认为，政治局会议整体上进一步深化政策微调预期，在改革开放40周年的时间节点上，通过稳增长和（港股00001）加快开放的方式，进一步释放政策和制度红利。

　　二、解决股权质押风险的政策决心不动摇，耐心等待内部风险纾解。信用紧缩是引发股权质押风险的根本原因，股价下跌则是诱因。短期来看，稳定股价是稳定股权质押风险最有效的措施，通过鼓励回购以及一行两会、地方政府成立股权质押风险纾解基金的方式，我们认为短期质押风险有望得到稳定。长期来看，股权质押风险的解决仍然需要时间。资金和政策可以缓解短期的质押压力，但中长期仍要看融资环境和中小企业融资渠道是否改善，以及质押业务本身的制度优化。

　　三、在当前低估值和维稳的时间点长期资金入市，意味着市场的底部更加扎实。银保监会10月26日发布《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，拟取消保险资金开展股权投资的行业范围限制，通过“负面清单+正面引导”机制提升保险资金服务实体经济能力。早在10月21日，金稳会就明确鼓励当前时点长期资金入市，而银保监会发布的《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，同样进一步允许子公司发行的公募理财产品直接投资股票。我们认为在当前低估值和维稳的时间点长期资金入市，意味着市场的底部更加扎实。

　　四、海外风险不确定性仍在，但短期的边际影响较弱。今年以来股市受海外风险波动影响巨大，但我们认为，短期的边际影响已经较弱，美股和A股处于不同阶段，无论是政策环境还是估值和点位，美股对于A股的影响虽存，但短期较弱。

　　因此，整体来看，我们认为当前政策利好及对监管层对市场的呵护方向没有改变，在市场已经经过新一轮新低调整之后，反弹将会持续，可以积极布局。布局方向上主要为：第一，以上证50为代表的权重蓝筹股，同时三季报基本面维持景气的行业：金融、地产、石油产业链；第二，中期来看，虽然创业板和中小板的业绩基本面仍面临压力，但结构性机会如计算机、军工、通信、医药和电子等成长性较好的行业可以逐步布局。