两融余额持续下行 或为下一轮牛市打基础

　　两融余额持续下行，或为下一轮牛市打基础

　　原创： 夏悦超 公私风云

　　今年以来，沪深两市融资融券余额持续下行，从年初万亿元大关规模缩水至8000亿元以下。截至11月6日，两市两融余额为7703.59亿元。其中，融资余额为7621亿元，融券余额为82.59亿元。持续下行的两融余额将会带来哪些利好和风险？

　　融资受限

　　所谓“两融”，即“融资融券”，是券商为投资者提供融资和融券交易。通俗来讲，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。

　　作为券商的重要业务之一，融资融券曾给券商带来一笔不错的收入。不过，随着年内A股市场震荡下挫，券商融资融券规模均不及去年同期，甚至还出现“无券可融”的现象。

　　Wind数据显示，截至11月6日，年内A股市场7621亿元融资余额与82.59亿元融券余额之间差距为92.28倍，而去年同期差距为192.24倍，融资余额同比下滑32.17%，融券余额同比上涨60.09%。

　　据《国际金融报》记者不完全统计，融资方面，今年共有57家券商通过发行债券的方式进行融资活动，共发行5368.4亿元债券。其中，中信证券发债总额最高，为640亿元；【招商证券(600999)、股吧】和国泰君安证券发债金额紧随其后，分别为529亿元、301亿元。九州证券、大通证券、国融证券等7家券商发债总额均低于10亿元。去年同期，同样有57家券商发行债券，共发行5877.5亿元，同比下滑近10%。

　　融资融券属于券商信用业务之一，但今年上半年，券商信用业务显着下滑。半年报数据显示，上市券商合计利息净收入117.9亿元，同比下滑30.51%。其中，信用业务收入在各项业务中降幅最大，主要原因为两融规模的持续下行，导致业务收入下降。

　　某券商证券分析师张睿向《国际金融报》记者表示，由于投资者观望情绪较浓，两融的需求减少，同时券商也适当地提高了风控水平和控制相应的坏账，所以当前两融业务增长受到一些限制。

　　两融余额跌破万亿元似乎也给业界敲响了“警钟”。对于两融余额持续下行，恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“券商融资融券的主要风险在于大盘出现连续暴涨暴跌时，导致相互踩踏、无法实施强制平仓造成损失。券商信用等级较高，短融、超短融利息成本低，发行更容易，是当前券商融资的较好选择。”

　　有利有弊

　　持续下行的融资融券业务与市场有着紧密相连的关系，由该业务引起的风险事件也常常成为业界关注的焦点。与此同时，对部分投资者而言，该项业务似乎又略显陌生。

　　11月5日，中信证券发布公告称， 2015年，公司曾收到证监会调查通知书，公司在融资融券业务开展过程中，存在违反“未按照规定与客户签订业务合同”规定之嫌。目前已收到中国证监会结案通知书，证监会认为公司融资融券业务违法事实不成立，决定给予结案。与此同时，【海通证券(600837)、股吧】和国信证券也发布了相似公告。三年前，三家券商轰动市场的融资融券违法违规案如今终于有了确切说法。

　　“融资融券业务太复杂了。身边很多散户朋友都不清楚这项业务，而且很多券商现在都没有明确告诉我们市场究竟是跌还是涨。”一位散户投资者向《国际金融报》记者表示。

　　“对于投资研究能力强的投资者，融资融券增加了盈利工具。但是对不同投资者参与融资融券，投资风险特性会发生质的变化，由有限责任风险升级为无限责任风险，务必量力而行。”韩玮表示。

　　他认为，两融余额持续下行，一方面会降低杠杆、释放市场风险，另一方面也相当于把拳头收回来，为下一轮牛市出击奠定基础。

　　张睿认为，券商信用业务中的融资融券和股权质押等均为必不可少的业务。一方面可以丰富投资者的需求，为市场注入流动性；但另一方面，会存在利息净收入减少、信用损失、坏账上升等风险。目前已有不少券商披露了信用减值损失数值，应该适当降低杠杆，提高风控水平。

　　中山证券表示，投资者进行融资融券交易可以实现两个目的：获取更多的资金头寸以放大盈利，及卖空证券从股价下跌中获取收益。投资者在申请业务前，首先要清楚自己是否需要通过融资融券实现上述投资目标。

　　此外，某公募基金相关人士向《国际金融报》记者表示，融资融券业务有利于增加场内基金的需求，比如ETF基金。融资融券业务也有利于丰富ETF交易类型。由于场内基金参与融资融券业务时拥有较高的折算率，ETF基金折算率为90%，高于股票，而较高的折算率也增加了部分投资者的投资需求。