十大券商晒2019年投资策略 A股筑底孕育新牛市

　　年终岁尾，2019年A股投资策略成为市场关注焦点。展望2019年，A股市场将如何演绎？影响市场走势的因素有哪些？投资者又将面临怎样的投资机遇？十家券商机构亮明观点并给出交易策略。多家券商对明年的A股表示看好，有的更是认为在2019年将迎来未来3-5年复兴牛的起点。

　　　　2019年A股有望筑底孕育新牛市

　　年末将至，各大券商的投资策略报告会陆续举行，分析师们对重要问题的研究结论成为投资者关注的重点，也为2019年的投资提供重要参考据记者统计梳理发现，截至目前包括中金公司、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、申万宏源（000166）证券、海通证券（600837）、招商证券（600999）、兴业证券（601377）、西南证券（600369）、【中原证券(601375)、股吧】、东方证券等十家券商先后发布2019年度投资策略报告。这些机构普遍对明年A股行情持乐观态度，认为结构性机会增多。

　　从明年的A股投资趋势来看，【中信证券(600030)、股吧】认为，A股在2019年将迎来未来3至5年复兴牛的起点；在盈利、政策和流动性影响下，预计大盘明年一季度盘整，二季度开始逐渐进入盈利和估值修复共振的上行阶段。

　　中金公司认为，受增长继续下行、政策逐步托底等基本面与政策交互演变的影响，从当前到2019年底，A股市可能会经历风险继续释放与机会显现的阶段，时机把握较为关键。A股整体估值已偏低，随着市场利率回落，估值扩张基础已初步具备，未来有待增长预期的企稳及改革挖潜力、提效率、增活力的实现。另外，外资等长线资金、地产资金可能流入支持A股流动性改善。

　　申万宏源的年度观点是：2019年是市场快速回落之后一个“磨底年”，结构性机会相比2018年会有所增加。“政策底”支撑风险偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾将重回基本面趋势。

　　华泰证券则表示，今年7月底以来的政策调整未能显着起效，原因在于“有水”但“渠未成”。2019年A股市场则有望“渠成水到，浇灌成长”。重点在于“通渠”政策的进度，需重点关注2-4月、7-8月两个时间点。预计2019年全部A股盈利增速会回落至5.5%但呈U型，趋势或好于2018年，A股有望回升；流动性结构决定了市场高度，小行情or大行情取决于间接融资与直接融资谁的边际增量更显着。

　　招商证券认为，政策“风”渐暖，2019年资本市场将迎来新时代，资金持续流出的局面将会逐渐扭转。在这样的环境下，上半年A股中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则A股整体都会有更好表现。预判全年走势呈现“N”字型震荡上行。年度指数关注创业板指。

　　与此同时，中原证券表示，2019年A股表现的决定因素在于风险和流动性2018年先后出现的估值底、政策底能否向市场底和经济底顺次推演，将决定2019年行情的基本性质。从政策底演变历史来看，虽然当前基本面并不利于政策底向市场底迅速转变，但随着积极因素正在积累，A股估值经过充分的修复后，按照历史统计规律来看，2019年上半年有望迎来市场底。

　　看好观点更加积极的是西南证券，其认为2019年上证指数有望达到3200点，创业板指有望回归1700点。创业板指有望呈现震荡向上格局，市场活力充沛，成长股与壳资源表现活跃；上证指数则相对创业板指较弱，呈现箱体震荡格局，白马股需要估值回归后再逐步跟随业绩增长。

　　　　三大板块成共同主题

　　对于2019年A股的投资机会据记者发现，多数券商更看好成长股，尤其大金融、军工、5G三大科创板块成为多家券商共同看好的主题。

　　中金公司建议2019年上半年遵循以下三大主线布局：首先，逢低吸纳符合消费和产业升级趋势的优质龙头，包括医药、家电、轻工、餐饮旅游、食品饮料、汽车及零部件、TMT等；其次，关注下跌时间长、幅度大、估值低、预期已经较为悲观的部分板块边际改善机会，包括券商、保险、军工、部分新能源等；最后，相对看淡近年受供给侧结构性改革支持、未来需求放缓更明显、估值风险释放尚不充分的板块，主要是原材料等板块。

　　投资策略方面，西南证券2019年看好军工、通信、传媒等成长类板块表现抢眼；券商受益于市场活跃也将有所表现；主题配置上：进口替代、壳资源（特别是资产注入板块）、新兴产业、科创板块都值得关注。

　　申万宏源证券建议关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工等板块龙头股的配置机会。2019年在新经济方向上寻找核心资产势在必行，关注5G、光伏风电、游戏、新能源汽车和军工。2019年外资依然是主要的增量资金，传统核心资产仍有阶段性机会可能是一个预期差。

　　中原证券预计2019年A股仍将以存量资金博弈为主，但流动性情况将好于2018年，估值底、政策底向市场底和经济底缓慢传导，上证指数中枢震荡抬升。2019年A股投资策略仍将以确定性溢价为主线，重点布局现金流稳定、业绩稳健或者国际比较估值偏低的行业以及行业龙头，具备长线投资价值的成长和价值板块。2019年行业配置长线看好TMT（计算机、通信和电子元器件）和消费蓝筹（食品饮料）；中线推荐关注金融板块的交易性机会。

　　中信证券建议从以下两个角度挖掘2019年投资机会：首先，制造业转型升级、全球布局、向头部集中。看好以汽车零部件、工程机械和光伏为代表的具备全球竞争力的高端装备制造，以半导体、工业机器人（300024）为代表的自主可控设备/核心零部件，以5G为代表的新基础设施以及以新能源车（产业链）、智能家居为代表的新兴消费品制造。第二，消费性服务和生产性服务两手抓。消费性服务看点是改革推动市场化供给侧调整，看好医疗服务、保险服务和教育。另外可以关注连锁餐饮、旅游休闲、物业管理。生产性服务业（企业服务）看点是对外开放以竞争促进发展，看好企业云服务、软件/存储服务、商业信息服务等。

　　　　成长科技5G：产业革新的“弄潮儿”

　　2018年通信指数震荡下跌，5G带动板块提振；各通信子板块经营活动盈利能力及质量提升。

　　申银万国表示，从1G“大哥大”时代直到如今4G，移动通信作为网络基础设施驱动信息内容、应用终端、需求场景、商业模式等深刻变革；全球资本开支波动到新周期起点，2019有望起底；合纵连横与龙头更替，我国设备商竞争实力趋强；流量向上与单位成本向下的双跃迁，移动用户数逼近人口极限；5G驱动力：“业务新需求+万物智能”双驱动；“沙漏”新生态：智能宽管，云端的双向价值扩张；演进与革命双属性：应用三波段，打开创新蓝海。

　　5G的变革在于网络与龙头商业模式；网络变革：无线侧集成化，承载网切片与高速化；5G网络将使终端硬件具备更强性能、更多形态，实现“以用户为中心”；龙头生态与转型：华为组织架构向四大业务齐发力。

　　中国运营商5G商用持续推进，2019年为关键时间窗，2020年规模商用不改；美国运营商5G商用进展，技术迭代进展快，2019年有望在美国开启5G服务。

　　投资策略上，申银万国指出2019新周期时间窗已至，坚决乘势而上。5G主题行情推演：2019市场最强主题；布局确定性最强标的，精选细分领域龙头和确定价值成长。

　　华创证券认为，通信网络建设兼具经济托底与产业结构升级方向，明年5G投资增长可期。从2008-09、2011-12及2014-15三轮经济下行周期中政策托底方向看，通讯网络建设历来是兼具经济托底与产业结构升级的最重要方向。从电信业固定投资规模增速来看，3G时代投资增速为25%，4G主要是覆盖网络的延伸及基础建设的升级，而5G带来的是高速传输及大众化场景应用的技术变革，其投资增速料将远超3G或4G。从历史回溯看来，相关龙头企业在3G商用备战阶段和4G商用备战阶段的最佳配置时间均为牌照发放前12个月到9个月左右时间，预计2019年5G投资增速约20%，技术壁垒高且国产替代可控的5G产业链的核心环节（光器件及光芯片）料将率先受益。

　　　　券商板块：龙头有望强者恒强

　　值得一提的是2018年下半年以来，证券板块的复苏让投资者的热情持续升温。各家券商对明年证券板块的态度也非常积极，强者恒强是否持续，待看券商如何解读。

　　对于明年证券板块的展望，华泰证券表示，立足2018年，证券行业低位磨砺中有变化有波段。展望2019年，政策、市场若持续超预期改善将为板块迎趋势性行情。向下看行业投资风险，股票质押风险下杀券商估值，客观上为风险底部的探寻提供借鉴。放眼长周期大格局，券商估值重塑仍需以ROE上行为支撑，未来行业将持续探寻高阶转型之路，优质券商有望攫取发展先机。从空间看证券行业前景广阔；从路径看监管变革和竞争态势驱动各业务升级转型；从格局看行业马太效应凸显有望强者恒强。对证券板块维持增持评级。

　　中信证券认为，经纪业务方面，通道交易利润率承压，财富管理是出路。不管是从十年的长周期，还是从两年的短周期来看，券商板块最佳投资时点均在市场行情启动初期。长周期来看，扣除分红和再融资影响，大券商保持13%-18%的净资产增长率。随着监管环境变化、投资者结构成熟和业务创新差距加大，强者恒强的时代正在来临。建议关注在新周期中处于竞争优势的龙头公司。由于基准利率易降难升，政策面和资金面又暖风频吹，最棘手的股票质押风险正在被“止血”操作。从这个角度看，证券行业基本面有所好转，但最新日均交易量尚不足4000亿元，说明信心有待进一步恢复。

　　中金公司则谨慎看好2019年证券板块，股票质押风险逐步缓解、市场情绪边际改善以及资本市场改革相关政策的逐步推出构成板块估值修复的基础。头部券商受益于分类监管下的更多试点业务机会，其多元的业务结构也有望带来更多的非传统业务收益。（投资快报）