杨德龙：金融人眼中的2019 能否迎来美好前景？

　　回首2018年A股市场的寒冬，可谓让金融圈的人大吃一惊，比如上市公司的融资难，大股东的股权质押，再加上权益类公募基金大面积亏损等等一些问题。阔别2018年，展望2019年，金融行业能否迎来美好前景呢？

　　2018年A股下跌，券商经纪业务也是出现了不景气的情况，再加上资管业务处在一个规范阶段，受到一定的限制，自营业绩也不理想，还有IPO的缩水，投行业务占线也出现收缩，券商开始勒紧裤腰带过冬。券商经纪业务去年下滑更厉害，因为市场成交量大幅萎缩，跌到地量，而佣金大战又愈演愈烈，很多券商已经把佣金从万三降到万二甚至万一，还有一些互联网券商甚至提出零佣金，经纪业务下滑对券商来说冲击是很大的。实际上佣金战打了好多年，2018年只是愈演愈烈，因为2018年蛋糕更小，成交量更低，这时候大家就争这一点蛋糕，导致经纪业务下滑是比较厉害的。

　　我对2019年相对还是偏乐观的，我觉得2018年行业所有的利空因素都相继爆发，包括股权质押风险，一些上市公司踩雷，债券违约等等，2019年随着一些利空因素的边际改善，即利空因素没有完全消除，但是边际上在改善，股市大跌也倒逼政府出台一系列利好政策改变市场现状，所以2019年市场整体行情会出现恢复性上涨，一旦行情回暖，券商的各个业务都会有所改善。

　　2018年应该是券商行业的低谷也是寒冬，但是冬天来了，春天还会远吗？2019年市场可能出现的改善会使得券商业务出现好转。其实从券商股的表现可以看出来，去年10月份大盘见底，当时前海开源基金明确提出“棋局明朗、全面加仓”，我也明确看好行情的风向标券商股，到现在也就三个月的时间，券商指数从底部上涨40%，是近三个月以来表现最好的行业指数，这也从一定程度上说明大家对于2019年的行情有所期待。

　　券商从整体走势来说确实走的不错，随着行情变暖，券商也要首先扛起大旗。由于股票基金仓位不能低于80%，也是受到A股走弱的影响，主动股票型基金2018年几乎是全军覆没，空仓才是最大的赢家。那么在新形势下，2019年的公募基金能否交出让投资人满意的答卷呢？

　　在去年10月份市场最疲弱的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生提出全面加仓，并且在今年年初投决会对基金经理提出目标，即今年因为市场会出现恢复性上涨，我们就看好今年市场的表现，所以要求旗下的基金经理至少有一半的基金，今年的收益目标要达到30%，要有2到3只基金收益能达到50%。当然这只是投决会对于基金经理的要求，目标能否达到可能还要看A股的行情，看基金经理今年实际的情况，但是反映出今年公募基金的业绩表现应该是好于去年的。去年所有的股票基金都是负收益，只有几个混合型基金是正收益，我估计今年取得正收益的基金数量会大大增加。

　　今年一开年我提出“十大预言”，当然提出“十大预言”压力很大。确实预言是很难的，但是作为首席经济学家，做预测也是一个责任，我觉得预言不是拍脑袋也不是算命，应该是基于客观分析来提出一些观点供大家参考，每一条背后都有深刻逻辑。比方说经济在今年出台很多利好政策，包括货币政策会宽松，我预计今年货币政策会有2到3次降准。一开年我提出来之后不到一周央行开始第一次全面降准，降了1%。

　　在财政政策方面我认为今年会大幅减税降费，去年减税降费规模是1.3万亿元，今年可能会大幅提升，财政政策会更加积极。降税减费相当于让利于民，对于企业和个人来说都是非常好的消息。基建方面也会更加积极，督促去年批准的1.3万亿地方专项债券的发行，加大基建投资。

　　而在A股市场方面，我预计经过去年的大跌之后，今年有恢复性上涨的机会，上证指数有望重新回到3000点之上，但是回到3000点上能涨多高，还要走一步看一步，要看经济面能否触底回升，看我们担心的一些风险能否处理好，但是整体来看，2019年的机会应该比去年要多的。

　　我在今年1月2日提出“十大预言”中讲到，今年美股会向下调整，而新兴市场包括A股会出现恢复性上涨，之前已经已经跌了三年，已经把各种风险充分反应甚至过度反应，所以在这个时候美股的调整反而会使得全球资本从美股获利了结，流入一些新兴市场， A股无疑是全球新兴市场估值最低的。其实这段时间已经可以看出，今年一开年外资开始加速流入A股，仅仅过了一个月时间，外资流入A股已经超过600亿，去年全年是3000亿，今年流入量保守估计突破4000亿，乐观估计会突破6000亿，如果能实现这个目标的话，到今年年底，外资将会成为A股市场上最大的机构投资者。

　　现在外资持有A股是1.3万亿，如果再流入五六千亿，相当于超过1.8万亿，而现在公募基金持有A股只有1.6万亿，公募基金之前是市场最大的机构投资者，也就是说外资会替代国内公募基金的地位，成为A股最大机构投资者，这一点是非常值得我们关注的。其实外资给A股不仅带来增量资金，更重要的是带来价值投资理念。

　　2019年行情会回暖，我认为脱离底部区域的确定性是比较高的，应该会回到3000点之上，这样的话指数上就有20~30%的涨幅。对于私募来说追求绝对收益，可能仓位不敢放太高，这样的话私募会有10%以上的收益，选股好的私募有30%以上的收益都是有可能的。所以在2019年整个A股市场会回暖，所有投资者都会有赚钱的机会。无论是公募或私募，日子都会比去年好过一些，至少不会像去年那么惨。

　　我一直是价值投资的坚定倡导者，过去三年，我三次到美国参加巴菲特股东大会，今年五一我还会去，第一时间把巴菲特价值投资理念通过多篇文章向A股投资者阐述，希望大家能够及时转变理念。A股已经不是大家以前认识的A股，现在业绩为王，基本面研究已经成为大家的共识。在过去三年大跌的过程中，一些白马股比如茅台、格力、美的等，其实股价还有很大的超额收益，所以大家在投资理念上一定要及时转变为价值投资。

　　价值投资其实核心就两点，第一点是你买的公司要有价值，要买好股票。第二点是你买的价格要有吸引力。当然价值投资指长期投资胜利，并非说短期没有波动，比方说茅台从5000点的时候260，股灾之后跌到180，但是后来涨到800，现在即使这一次补跌，跌了500多，现在又回到600多，即价值投资者是通过长期获得超额收益的，但是某一段时间也会下跌，没有只涨不跌的股票。