摩根士坦利:增持港股与人民币 外资流入规模将创纪录

　　新浪财经 周瑶洁 魏天谌 发自纽约

　　  摩根士坦利本周发布题为《中国资本流入的转型》的新兴市场经济和策略研报，报告表示，2019年外资流入中国的规模将创下记录，建议增持港股和人民币，上调港交所目标价至340港币（此前目标价为290港币），并预计2019年年底美元兑人民币汇率将升至6.55，至2020年年底将升至6.30。

　　报告称，随着中国对外开放水平的提升和市场改革的深化，2019年A股外资流入规模将创造纪录，预计流入规模合计将达到700亿至1250亿美元，远高于此前三年350亿美元的平均水平。长期来看，A股外资流入规模将逐步正常化，稳定在每年1000亿至2200亿美元左右的规模。

　　至于中国的境内公司债券市场，大摩团队预计至2030年将有3000亿至4000亿美元的资金流入，但大部分资金会在后期体现。

　　目前外资在中国国内的债券和股票市场所占的份额分别在2.6%和2%，份额很低，策略师预计这一情况将很快改变，同时外资流入将使中国市场在全球的债券和股票市场的份额大幅提升，各国央行外汇储备管理者很有可能将增持人民币固定收益类产品。

　　基于以上分析，策略师团队建议增持港股和人民币。

　　大摩分析表示，大量资本流入将为港交所在未来两三年内带来更加活跃的交易活动和更高的收入，上调港交所目标价自290港元升至340港元，下行风险有限。截止至2月14日收盘时，港交所股价收报259港元，距离大摩提出的目标价格还有很大的上涨空间。

　　同时，大摩修正了对人民币汇率的预期，建议增持人民币。报告预计2019年年底美元兑人民币汇率将升至6.55，随着人民币汇率CFETS指数的逐步升高，至2020年年底美元兑人民币汇率将升至6.30。

　　人民币资产有望超越日元和英镑

　　摩根士丹利认为人民币资产可能在未来10年内达到全球外汇储备的5-10%，超过英镑和日元；并表示看好10年期政府债券，认为在这一进程中政府债券将首先获利，其次是公司债券。

　　报告预计2019年将有800-1000亿美元流入政府债券市场，是2015-2018年的350亿美元的两倍多，而未来2020-2030年平均流入额可能高达1200亿美元；同时，中国境内公司债券市场预计至2030年将有3000亿至4000亿美元的资金流入，每年流入规模在270亿至370亿左右。

　　过去二十年来，中国的外资流入有限，国内股票和债券市场的外国所有权非常小，分别在2.6%和2%；尽管中国向外开放市场的压力越来越大，国际上大多数投资者认为金融市场的改革或开放微乎其微，并非实质性的市场改革。投资者的担忧主要集中在中国的货币风险、持续的资本管制、债务问题以及监管差异造成的摩擦上。

　　报告提出，这一情况正在改变，人民币资产在全球储备资产中的份额不断上升，人民币资产有超越日元和英镑的趋势，但距离挑战美元和欧元的地位还很遥远。随着中国债券被纳入国际主流债券指数，全球外汇储备经理可能会逐渐增加其人民币固定收益类产品在其外汇储备资产中的份额。

　　此外，人民币资产的另一优势是与全球市场的相关性较低，因此可以通过投资组合多样化来分散风险。 该避险特性将对全球多资产资产管理公司具有吸引力。

　　中国外部经济稳定需要强劲外国资本直接投资

　　摩根士丹利估计2019年至2030年，外国直接投资（FDI）净额可能达到每年1.1-2.3万亿美元，2009年至2018年的这一数字为1260亿美元。

　　中国需要外国直接投资，并有吸引外国直接投资的巨大潜力。普遍认为GDP、经常性账户和商业环境是吸引外国直接投资的未来走向的三大决定因素，而中国占了前两条优势。

　　首先，中国经济规模庞大。中国的国内生产总值规模在2018年达到了13.5万亿美元，预计到2030年中国的GDP将达到26万亿美元。因为大型经济体不仅可以提供规模经济，而且还可以提供强大的国内需求来吸收产品，降低国际贸易的运输和产品营销成本，从而有助于吸引寻求更大的本地市场的外国直接投资。

　　同时，摩根士丹利预测中国目前的账户赤字可能在2025年达到GDP的1.0%，到2030年达到1.6%，这表明中国对外国资本的需求增加。

　　实际上，中国在GCF的外国直接投资份额在过去三年仅为3.5%，而世界平均水平为8%，这表明经常账户赤字扩大后仍有增加的空间。

　　最后，就商业环境而言，中国已经做出了改善。在过去几个月的贸易谈判中。中国缩短了对外投资的负面清单，制定了提高合资外资持股限额的路线图，并允许多家企业如宝马，特斯拉，标准普尔全球评级等设立多数股权或全资子公司。

　　这些发展不仅可以解决美国关注的主要问题，促进贸易紧张局势的最终消除，还有助于改善国内商业环境，维持中国作为世界主要外国直接投资目的地的地位。

　　中国或于2019年进入持续良性赤字期

　　报告称，中国与全球经济的关系正在发生结构性转变。2019年中国可能会出现第一个年度经常账户赤字，约占GDP的0.3%，并可能是中国持续赤字期的开始，而上一次赤字则在1993年。

　　储蓄率下降和人口老龄化将导致2019年经常账户赤字达到500亿美元，占GDP的0.3%，到2030年达到4200亿美元，占GDP的1.6%。此外，直接原因是向美国出口减少与全球需求疲软带来出口增长放缓，国内私营部门和基础设施投资带来进口增长。

　　就影响而言，中国的经常账户赤字不太可能对经济造成重大的金融稳定风险。首先，在2019年至30年期间平均仅为GDP的1%，与其他许多新兴市场相比是温和的；其次，中国正采取积极措施吸引外资，而中国也拥有庞大的净外国资产头寸作为缓冲。

　　与此同时，虽然中国的外部资金需求占GDP的比例不会很大，但基于中国的经济体量，绝对数量仍然不容忽视，这可能会给新兴市场上资本依赖型的经济体带来问题。