比5178点时还高 净值很“丰满”、收益却很骨感

　　比5178点时还高！净值很“丰满”，收益却很骨感

　　赵明超

　　今年以来市场大涨，基金净值也水涨船高。统计数据显示，300多只偏股基金净值越过了2015年的高点。

　　理想很丰满，现实很骨感。尽管基金净值大幅上涨，大部分投资者却并没有赚到钱：

　　2015年年中，上述基金总规模多达1.2万亿元；而到了2017年底，上述基金规模缩水至3500多亿元，2018年底进一步缩水到不足3200亿元。

　　2015.6.15-2019.4.10　　区间涨幅超过30%的偏股基金

　　这意味着投资者总是在高位追涨买入，在低位割肉离场。

　　今年以来的大涨，则跟此前赎回的投资者没有任何关系。而上述净值越过5178点的基金，多数是因为今年大涨才得以实现的。

　　308只基金越过5178点

　　2015年6月12日，上证综指创下5178点的阶段性高点。

　　【东方财富(300059)、股吧】choice资讯显示，从2015年6月13日到2019年4月10日， 在1080只主动权益类基金产品中，共有308只基金净值上涨。其中涨幅超过20%的基金有122只，涨幅超过30%的有55只，更有11只基金涨幅超过50%。

　　上述表现抢眼的基金，多数是因为抓住了2017年的白马蓝筹股行情，例如长安鑫利优选A、东方红睿元、东方红睿丰、汇丰晋信双核策略等。

　　部分基金得益于卡位消费、蓝筹等好的赛道，例如易方达消费行业、南方新蓝筹混合、鹏华品牌传承混合等基金。

　　部分则得益于基金经理的投资能力。例如易方达中小盘基金，尽管冠名“中小盘”，但该基金经理张坤过去几年的重仓股全部是清一色的白马蓝筹股，抓住了白马股蓝筹股的牛市行情，避开了中小市值成长股的大跌。

　　在上述区间净值下跌的基金中，有91只基金跌幅超过50%，更有22只基金净值跌幅超过60%。

　　从净值大跌的原因看，大多是因为基金经理没有从2015年的牛市思维中转变过来，继续重仓所谓的成长概念股，其中不少基金经理还在普跌的成长股中轮动操作，导致净值跌幅加大。

　　更为悲催的是，大部分重仓成长概念的基金经理，在2018年四季度至今年初的大跌中被换掉，倒在成长股炒作浪潮的黎明前，而接任的基金经理则大多风格稳健，没有充分享受到今年成长板块的上涨。

　　净值上涨基民赔钱

　　300多只基金净值越过5178点，大幅跑赢同期市场，表现堪称优秀。但是，如果把基金净值收益曲线和基金规模结合起来则会发现，尽管基金净值上涨，但多数投资者并没有赚到钱。

　　在2015年的牛市高点，投资者蜂拥买入，基金规模很大。但在此后的下跌过程中，投资者不断割肉离场，基金规模持续缩水，截至2018年底，很多基金已经变成了迷你基金。

　　因此，尽管今年以来基金净值大涨，但同此前下跌过程中的亏损相比，整体而言投资者并没有赚到什么钱。

　　数据显示，上述300多只区间取得正收益的基金，一半是依靠今年以来的市场大涨实现的。如果把截至日期提前到2018年底，则仅有155只基金上涨，其中区间收益超过10%的基金仅有88只。

　　choice资讯显示，上述基金2015年6月30日的总规模为12086亿元；2017年底总规模缩水为3570亿元，2018年底仅有3197亿元。净值上涨规模反而缩水，表明很多投资者已经在中途割肉离场，错过了今年以来的市场大涨。

　　在业内人士看来，基金净值大涨但投资者并没有赚到钱，固然是因为投资者高位买入低位卖出，但也和基金公司高位强力发行有直接关系。

　　不少基金公司利用投资者追涨杀跌的天性，在牛市高点非常容易发行的时候，大肆宣传强力发行，并且很少设置发行规模的上限，导致大量投资者高位入场。而在此后的大跌行情中，投资者入场意愿低，因此基金公司也就没有动力营销宣传了。

　　据了解，华南某基金公司旗下的所有权益类基金产品，从成立至今，没有一只产品让投资者整体赚到钱。

　　沪上某基金研究人员表示，追涨杀跌是投资者的本性，对于基金公司来说，牛市发行几乎不用太多投入就可以卖很多，但在熊市中，基金公司可能费尽九牛二虎之力也卖不出去。从投入产出比来说，基金公司更愿意高位发行，结果就是投资者很难赚钱，这也成了权益基金发展的痼疾。

　　基民如何才能真正赚到钱？

　　那么，如何才能让投资者在净值上涨中真正赚到钱呢？

　　上述基金研究人员表示，基金公司要承担应有的责任，不仅要加大投入，教育投资者逆势布局，也要在牛市高点慎发基金。

　　“如果说投资者在高位没有风险意识的话，基金公司作为专业投资机构，应该看到风险，创业板整体估值七八十倍了，还发行成长风格的基金，不是让投资者往火坑跳吗？基金公司不应该只为自己短期利益而做违背常识的事情。”

　　也有难能可贵的部分基金，不仅净值上涨，还让投资者赚到了钱，实现了规模和业绩良性发展。

　　以中欧时代先锋基金为例，过去几年多次在市场高点分红并且限制申购，在市场低点时加大营销力度，绝大多数投资者都赚到钱，用业绩和制度约束让投资者加深信任，实现了基金净值上涨、投资者盈利、规模增长、品牌强化的共赢局面。