清和泉资本：市场调整属正常现象

　　清和泉资本：市场调整属正常现象

　　□本报记者 王朱莹

　　4月26日，上证综指失守3100点，全日下跌1.2%至3086.4点；深证成指跌1.28%至9780.82点；创业板指跌0.73%至1657.82点。从周K线上看，上证综指全周累计下跌5.64%，深证成指全周累计跌6.12%，双双创近27周单周最大跌幅。清和泉资本创始合伙人钱卫东表示，市场的过快上涨情况下出现调整属于正常现象，这并不代表行情的结束，当前经济数据在转好，市场越来越接近盈利底，业绩推动的阶段在路上。

　　：近期市场调整的原因是？

　　钱卫东：经过2018年的下跌后，A股市场的估值一直处于历史低位，年初以来，由于各项政策，经济数据以及外部环境的不断超预期，再叠加低估值，使得市场出现了以估值推动的牛市初期行情，整体来看前期处于普涨状态，我们认为市场的过快上涨会带来过热现象，这种情况下出现调整属于正常现象，这并不代表行情的结束，当前经济数据在转好，市场越来越接近盈利底，业绩推动的阶段在路上。

　　：如何看待近期外资净流出、股东减持？

　　钱卫东：从中长期角度来看，无论是MSCI增加纳入因子还是富时罗素指数纳入A股，都决定了外资长期流入A股市场的肯定性，且占比会逐步加重，A股也会由以散户主导的市场慢慢转型为机构投资者主导，总体来看市场朝着理性健康的方向发展，A股国际化的趋势是不可逆的。

　　从短期角度来看，无论外资流出还是股东减持，都与以下几个因素有关：

　　一是海外市场波动：3月以来，包括美国、法国、欧元区在内的多底出现经济数据低于预期的情况，叠加3月期和10年期美债收益率出现倒挂，全球经济放缓的预期对股票市场产生冲击。美股的调整风险影响了外资流入。

　　二是高位兑现收益：今年以来上证、创业板等指数均实现超30%的涨幅，且估值较年初修复明显，部分外资及股东阶段性获益流出的概率大。

　　三是货币政策担忧：近期关于货币政策力度和节奏调整引发市场担忧，导致投资者风险偏好再次降低。

　　：后续行情展望、投资策略？

　　钱卫东：从A股历史上来看，每一轮市场从底部走出来，都有非常明显的特点，第一段基本为β行情，行业表现为普涨；第二段偏向α行情，行业表现为分化。我们认为市场经过调整后或即将进入第二阶段，以盈利推动的α行情，需要精选个股。

　　具体看下半年行情，首先，根据历史过往A股自身的盈利周期和宏观的库存周期来看，2019年下半年存在盈利企稳改善的预期。其次，从历史先行指标的规律来看，5大领先指标（社融、基建投资、PMI、地产销售、汽车销量）一般领先盈利两到三个季度。当前来看，4个指标出现了拐点，分别是1月份社融企稳回升、2月份基建投资开始回升、3月份官方PMI超预期回升、汽车销量低点也已经出现，只剩下地产销量仍然在下滑，但从3月地产公司的销量以及一、二线城市二手房的交易数据来看，回暖势头较为确定。所以，现在基本可以确立下半年盈利周期将触底回升。最后，唯一不确定性在于改善的幅度，这个需要持续的跟踪和调研，我们整体的结论是持续性会好于预期，反弹的力度可能不及过往。