国金策略：“磨底”之路 “消费”或再度报团取暖

　　【国金策略】一周前瞻||贸易摩擦加大指数波动，“消费”或再度报团取暖（李立峰/魏雪等）

　　来源：国金策略李立峰团队

　　MSCI5月半年度指数审议结果将于14日公布，此番指数审议结果将在5月28日收盘后生效， 该事件对“消费、金融”有一定提振作用

　　2019年MSCI将A股纳入因子提高，具体采用“三步走”分步实施：1）作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股，具体生效时间是6月1日起；2）作为8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%，具体生效时间是9月初；3）作为11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数。按照我们对MSCI事件带来的A股增量资金进行的测算，“年内MSCI将A股纳入因子提高第一步走”将给A股市场带来约190亿美元的增量资金，其中给A股带来被动资金约20%，即47.5亿美元。从外资持股风格上看，资金普遍偏好于“食饮、家电、非银、银行、医药”等行业，MSCI事件将会对“消费、金融”板块有一定提振作用。

　　一季报A股经营性现金流和投资性现金流改善，筹资性现金流不再恶化。

　　截至4月底，几乎所有沪深两市A股上市公司已披露完一季报。我们将近3600家上市公司财报数据做数据统计，我们发现A股经营性现金流和投资性现金流改善，筹资性现金流不再恶化，共同推动19Q1非金融A股总体的现金流触底回升。盈利方面，一季报净利润同比增速由去年年报的-1.90%、-5.44%、-8.20%回升至9.39%、1.32%、2.33%。从数据上来看一季报A股的业绩增速出现明显的改善，但对比18Q3业绩增速并结合营收情况来看，当前A股企业利润增速更多的视为处于“底部爬坡”阶段。

　　投资建议：“磨底”之路，“消费”或再次报团取暖

　　年初至今A股经历了一轮快速的估值修复的行情，1至4月份期间上证综指、中小板、创业板指分别上涨了23.43%、28.52%、29.85%，上述三大主要股指PE（TTM）分别由年初的10.98、18.72、27.92倍回升至了13.62、26.16、60.13倍，从静态估值来看，上述三大指数估值修复幅度分别为24.04%、39.74%、115.36%，这也就表明了这一轮A股市场指数的上行，其估值修复贡献度更大，而企业盈利尽管有所改善，但改善的幅度不及A股指数上行的速度。

　　行业（个股）配置上，市场将由普涨到分化，降低高β行业的配置，相应的增加α权重。两国贸易磋商冲突再起，受外需影响较大的行业，其盈利整体受到冲击，相应的内需特别是“必需消费品”行业受到冲击的影响相对较小，且从一季报行业比较来看，消费板块的业绩是为数不多的业绩超预期的板块。5月份我们维持对“消费”板块的配置，对弱周期且有政策红利的“新能源（光伏）”板块我们亦给予推荐评级。