缩量震荡成主旋律：着眼中期 调整带来入场良机

　　缩量震荡成主旋律 市场博弈眼望何方

　　作者 吴玉华

　　上周，两市连日调整，上周五两市迎来小幅反弹，上证指数上涨0.44%，深证成指上涨0.66%，创业板指上涨0.26%，在两市有所反弹之时，市场量能仍未有放大，继续缩量。上周，上证指数周跌2.67%，深证成指周跌2.43%，创业板指周跌1.92%，缩量震荡成为上周的主旋律。在市场增量资金入场放缓的情况下，分析人士表示，市场短期陷入缩量震荡整理格局，但也无需过度担忧，目前A股市场估值水平相比其他市场偏低，在历史上也处于较低水平，同时全球无风险收益率趋于下行，震荡调整或带来建仓机会。

　　　　持续缩量震荡

　　上周，两市连日缩量调整，仅在上周五出现小幅反弹，连续缩量调整行情之下，市场震荡格局未改。上周五收盘，上证指数上涨0.44%，报收2930.38点，深证成指上涨0.66%，报收9213.38点，创业板指上涨0.26%，报收1518.07点。而在量能方面，在金融股有所发力的情况下，上周五两市成交量继续缩量，沪市成交额为1429.19亿元，深市成交额为1871.17亿元，两市合计成交额为3300.36亿元，创今年6月19日以来的新低。

　　而从上周全周的情况来看，缩量震荡成为市场的主旋律。上周，两市连日调整，5个交易日两市的成交额分别为4681.37亿元、3517.74亿元、3316亿元、3484.68亿元、3300.36亿元。可以看到，两市成交额出现显着缩量并有所持续。而从周度成交额来看，上周两市累计成交18300.84亿元，日均成交额为3660.17亿元，创春节以来新低。

　　对于市场的连续缩量震荡，分析人士表示，两市成交量萎缩，大盘的震荡趋势难改，量能问题仍是制约市场上行态势的一个重要因素，需要观察市场量能能否有效放大，若出现有效放大，市场或将迎来方向选择。

　　从上周五的盘面来看，昨日两市缩量震荡反弹，个股涨多跌少，两市上涨个股数为2059只，下跌个股数为1334只，涨停个股数为40只，表明了市场存在结构性机会，有一定的赚钱机会。从行业板块方面来看，昨日申万一级28个行业中，有18个行业上涨，其中化工、电气设备、非银金融行业涨幅居前，分别上涨1.44%、1.34%、0.92%；在其他10个下跌的行业中，汽车、有色金属、钢铁行业跌幅居前，分别下跌0.47%、0.37%、0.24%。

　　概念板块方面，局部热点有所表现，磷化工、氟化工、光刻胶等概念板块涨幅居前，磷化工板块中，澄星股份（维权）、六国化工、云图控股涨停，【云天化(600096)、股吧】上涨9.74%。此外，金融股有所发力，保险板块上涨1.43%，银行板块上涨1.31%，金融股的发力助推大盘企稳反弹。

　　从资金面来看，数据显示，上周北上资金累计净流出39.68亿元，本月以来北上资金累计净流出19.31亿元。在增量资金入场放缓的情况下，市场近期持续保持了缩量震荡态势，并在上周日均成交额创春节以来的新低。

　　对于当前市场，【太平洋(601099)、股吧】证券表示，美联储降息将是大概率事件。对于国内权益市场而言，三季度市场上行的根本逻辑在于无风险收益率趋于下行，风险偏好抬升。所以，看好三季度市场表现，但三季度市场上升，并不会像一季度那样猛烈，而是呈现出缓慢上行趋势。

　　　　调整带来入场良机

　　在市场连续缩量调整之下，市场情绪有所回落，但分析人士表示，市场短期虽有扰动，但积极因素正在积累，中期向上趋势有望延续，调整带来入场良机。

　　广发证券表示，市场震荡将提供“千金难买牛回头”的良机，建议利用市场调整，积极布局“金融供给侧慢牛”。虽然经济增长面临一定压力，但投资者并不看淡上市公司盈利前景，本轮贴现率下行的驱动力更大，估值扩张或强于盈利探底。

　　从当前市场来看，市场利空因素有限，积极因素更为明显。从估值方面来看，渤海证券表示，市场仍处于中低位水平且估值结构相对合理。参考当前A股的净资产收益率水平，后市估值仍有提升的空间。而当前之所以在净资产收益率尚可的情况下，市场给予了较低的估值，原因在于市场对未来业绩层面的担忧。一方面，外部因素对基本面的实际影响仍有进一步传导的风险；另一方面，国内需求能否在下半年真正企稳也有待观察。这都使得当前的业绩情况并非稳态，未来市场的空间取决于业绩预期的变化。如果业绩端迟迟难有改善预期，则市场更可能进入到上有阻力，下有支撑的缓涨过程中。

　　从资金面来看，全球宽松预期持续升温，市场资金供需有望得到改善。招商证券表示，下半年股市资金供需有望得到改善，美联储货币政策宽松预期不断升温，为国内货币政策带来更大空间，叠加监管层反复释放维持汇率稳定的信号。下半年外资有望重回扩张，为市场带来增量资金。

　　海通证券表示，考虑到国内经济下行和就业压力，以及美联储7月底降息可能性，判断国内政策有再次宽松的可能，这将助力基本面见底。放眼下半年乃至明年，当下市场震荡蓄势期是战略布局机会。

　　　　着眼中期布局

　　短期，市场多空较为均衡，维持震荡格局，但在中期向好的预期下，短期调整带来布局机会，对于市场应该如何布局？

　　中信证券表示，近期扰动市场的因素在中期趋势其实并无根本变化。流动性宽松的节奏有分歧，但其边际宽松修复A股估值的趋势不变；而政策呵护经济和金融的导向也不会变，且力度只会加大。A股变奏而不变势，依然处于缓慢上行的通道；配置上建议继续拥抱核心资产，并强化对中报超预期品种的布局。中信证券认为，无论是纵向、横向还是行业内估值比较，目前核心资产都未出现系统性高估。而无论是从基本面亮点、增量资金偏好，还是从行业集中趋势与资本回报分析，核心资产依然是目前市场最佳的底仓配置品种。另外，进入中报季后，目前显示的业绩亮点主要集中在各行业龙头，建议强化相关品种的布局。

　　海通证券表示，着眼中期，看好科技+券商，消费白马和制造业龙头等核心资产为基本配置。

　　申万宏源证券表示，关注四个结构性机会：第一，国防军工板块是预期偏低的高景气方向，下半年的机会值得重视。高景气方向还需关注5G和新能源；第二，四季度向低估值底仓迁移，是较为稳定的市场特征，关注银行和地产；第三，除了食品饮料行业的行情确定之外，还建议关注国企周期龙头阶段性的行情；第四，主题投资重视垃圾分类，主题事件催化犹在，产业增量也将日渐清晰。重点关注垃圾转运装备、湿垃圾处理和垃圾焚烧环节的投资机会。