美股“高处不胜寒” 中国股市会否迎来机会

　　美联储降息后，美国股市未涨反跌。过去十年美联储通过维持超宽松货币政策提振经济也造就了牛市，如今美国货币政策走到十字路口，美股开始“高处不胜寒”，中国股市会否迎来机会？

　　□本报记者 张枕河

　　　　美股近期恐回调

　　美国股市此轮牛市始于2009年3月，时间正好和美联储宽松周期相吻合。不少业内人士认为，充裕的流动性造就了美股牛市。那么，美联储日前降息能否利好股市？

　　市场人士对此并不认同，他们认为，美股近期可能出现回调。

　　首先，最新降息并不被认为是宽松周期的重新开始，而是加息周期中的一次调整。未来是否会持续加息还有待观察。

　　美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，“需要明确，当下属于加息周期中的政策调整，并不代表一长串降息的开始。”鲍威尔的讲话令投资者更加迷茫，市场对于美联储后续政策的猜测也更加混乱。通常情况下，一国放松货币政策会提振风险资产并使本币汇率下跌。不过，美联储声明发布后，金融市场的反应却完全相反，美元汇率大幅攀升，全球主要股指明显下挫。

　　业内人士对美股牛市提出警告。RIA顾问公司首席投资组合策略师罗伯茨表示，目前美股的“历史最高”似乎是一个经典的“牛市陷阱”，在投资组合上谨慎一点可能是正确选择。

　　花旗研究首席全球股票策略师巴克兰德深度解读称，美国股票回购规模持续高企，企业并购活动也非常活跃。值得关注的是，在最近一轮牛市的多数时间内，普通投资者实际上都抱有疑虑，而在此情况下，企业回购、并购成为支撑市场的重要力量。但这也表明一个事实，即这些上市股票的实际买家并不是普通投资者，而是企业本身。换言之，如果不考虑这些因素，股市实质正在缩水，牛市暗藏风险。

　　道富环球投资管理策略及研究主管Antoine Lesné表示，预计美元将保持良好走势，债券收益率有望在曲线的前段至中段上升。但对于美国股市而言，此次降息就不那么令人鼓舞了，尤其是在盈利预期相对较低的情况下。

　　工银国际首席经济学家程实表示，如果未来美国通胀预期疲弱，美股将进入调整期。具体而言，此次降息可能仅是“短降息”而非“长降息”。在“短降息”初期，经济基本面的利空消息由于能够倒逼货币宽松，因此会被市场阶段性地解读为利好，推动风险资产价格上升。但是，降息之后，如果包括通胀预期在内的经济指标依然未能好转，则会真正动摇市场对经济的信心，前期大量累积的利空将一次性地被重新解读为负面信号，对市场风险偏好产生冲击，引发资产价格重估。

　　　　经济阴晴不定 宽松雾里看花

　　股市是经济晴雨表，不看好美股前景的根本原因是经济阴晴不定，导致货币政策雾里看花。

　　美国商务部最新公布数据显示，美国第二季度国内生产总值（GDP）环比折算年率增长2.1%，低于第一季度3.1%的增速，显示出经济动能有所下滑。此外，美国的企业投资、居民消费增长和部分就业数据也不尽如人意。而持续增长的外债，已成为美国政府不得不重视的问题。

　　National证券公司首席市场策略师霍根表示，多项数据指标表明美国经济正在放缓，但目前还不足以触发任何危险信号，美国的经济增长还未到“衰退”状态，美联储的降息是“对未来衰退的一个预期”。

　　AMP资本投资公司首席经济学家沙恩·奥利弗称，美国政府在2017年末推出减税措施后，市场本来普遍预期将刺激企业投资，但因为美企对贸易摩擦下的供应链体系心存疑虑，实际投资比预想得要慢。

　　奥利弗强调，美联储近期推出的较宽松货币政策将刺激经济，但并不能完全抵消贸易摩擦带来的负面影响。研究表明，如果贸易摩擦情况恶化，美国经济增长速度将减慢至1%到1.5%之间，即使考虑到相关货币政策刺激，经济增速也只能上升到2%左右，而非原本预期的2.5%。

　　FXTM富拓首席市场策略师赛伊德指出，目前美国股市与货币政策的联动性非常强。外围局势的各种不确定性已经使得企业暂缓新的投资，且不愿意增加薪资。如果这种状况持续较长时间，将拖累美国经济增长。

　　　　A股能否受益

　　今年以来，上证综指累计上涨14.99%，深证成指累计上涨26.20%，表现不输欧美主要股指。在欧美等主要股市可能出现波动的情况下，A股表现引人关注。

　　首先，A股补涨的潜力较大。虽然今年以来A股表现较好，但如果对比过去十年以来A股表现以及历史高位等指标，A股仍有非常大的上涨空间。目前从全球来看，中国经济基本面仍属强劲，不少新兴科技行业预计将受到资金青睐。

　　其次，相对而言，中国股市受到欧美市场潜在负面冲击的影响可能会小于多数市场。更何况当前美股较明显的波动来源于政策不确定性，一旦政策路径明晰，美股牛市可能减速，但大跌的可能性并不大，全球风险资产的整体环境仍不错。

　　第三，未来随着A股被纳入更多的国际指数，预计将吸引更多的境外投资者前来寻找“洼地价值”。特别是随着A股结构性改革深化，更多红利将兑现，A股后市值得期待。在全球化大背景下，A股中在国际上具有明显竞争优势的行业将脱颖而出，相关标的有望跑赢大盘。

　　对于国内投资者而言，短期仍需持续关注海外市场货币政策动向以及对于相关行业的影响。一旦美联储步入持续宽松周期，投资逻辑也将发生根本性改变。