证监会松绑再融资要求 创业板改革再提速

　　继重组新规落地后，证监会启动再融资改革，资本市场深化改革更进一步。

　　11月8日，证监会发布公告称，为深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力，证监会拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订。现向社会公开征求意见。

　　11月8日，新时代证券首席经济学家潘向东接受时代周报记者采访时表示，证监会此次松绑再融资要求，对企业和资本市场都有重要影响和意义。再融资改革的根本目的在于支持企业直接融资，推动优质企业多元化融资，进一步完善多层次资本市场建设，助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。

　　当日，武汉科技大学金融证券所所长董登新对时代周报记者表示，过去再融资的行政管制相对还是较多，现在可能要适当淡化行政色彩，给予更多的包容心，给予企业融资发展更大的空间，这为上市公司提供了便利的融资通道，尤其在股权融资和债权融资方面大开方便之门。

　　“在当前的时间节点上，确实有必要对上市公司的再融资更包容、更宽容，而宽松的再融资环境将有利于上市公司的健康发展，这应该是一个重大利好。从长远来讲，对市场和投资者也非常有利。”董登新对时代周报记者说。

　　再融资要求松绑

　　此次拟修订内容主要包括：一是精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；将创业板前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致由发行条件调整为信息披露要求。

　　二是优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由现在的36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将目前主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。

　　三是适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。将再融资批文有效期从6个月延长至12个月。

　　至于规则适用方面，证监会表示，修改后的再融资规则发布施行时，再融资申请已经取得核准批复的，适用修改之前的相关规则；尚未取得核准批复的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相应的决策程序并更新申请文件后继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议。

　　其中，创业板再融资门槛高、上市公司面临再融资难问题一直存在，市场对再融资政策的改革颇为期待。具体来看，证监会表示，规则修改完成后，将取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件，以及非公开发行股票连续两年盈利的条件。

　　潘向东认为，这可以拓宽创业板再融资服务的覆盖面，便于高科技企业融资，助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。

　　对于企业和投资者而言，锁定时间的缩短和支持上市公司引入战略投资者，亦是一种利好。

　　潘向东对时代周报记者表示，这可以增强股票的流动性，增加股票发行对投资者的吸引力，从而便于企业融资，增强资本市场对实体经济的支持力度。同时，也为投资者提供了更多的投资标的，非公开发行股票的定价和锁定机制的调整，还会降低投资风险。

　　潘向东进一步指出，再融资的方式有很多，包括配股、增发、发行可转债等，每个方式都有自身的特点，在信息披露等方面的要求也不同，将再融资批文有效期从6月延长至12个月，可以方便上市公司选择发行方法，减少上市公司再融资的盲目性，合理匹配市场资金的供给和需求，改善市场效率。

　　“再融资规则放松的同时，也要注意防范风险，加强信息披露，推动上市公司优胜劣汰，加大违法违规处罚，增加违法成本，增强投资者保护，如此才能保障资本市场的长期健康发展。”潘向东对时代周报记者说。

　　扩大市场包容性

　　再融资改革的启动，也意味着创业板改革进一步提速。

　　10月28日，一位接近监管层人士对时代周报记者表示，深交所最近有很多改革任务，面临很多机遇和挑战，其本身也希望推动交易所的发展能够更上一层楼。注册制如何实施？创业板怎么改革？深交所三大板块之间怎么发展协调？市场对深交所各方面的期待很多，证监会对深交所的要求也比较高。接下来一两年，深交所将会不断有重大任务，也是会有“料”的。

　　在第二届进博会开幕前夕，证监会主席易会满在接受媒体采访时表示，目前科创板试点注册制透明度提升，运转有序，下一步要发挥科创板试验田的作用，在创业板率先推广。

　　11月7日，深交所官方微信平台发布消息称，11月1日、4日和7日，深交所先后召开党委会议、党委中心组学习会议和中层以上干部会议。

　　深交所表示，加快推进包括创业板改革并试点注册制、完善深市产品体系、提高上市公司质量等重点改革任务落地实施。持续优化交易所自律监管规则体系，完善投资者保护制度，进一步补齐制度短板，推动交易所制度规则体系现代化和执行能力现代化，大力推进监管公开，打造透明交易所。

　　在董登新看来，市场包容性的改革还会进一步向纵深推进，随着创业板改革推进，A股市场的行政管制会进一步放松，尽可能还原市场属性。

　　“对市场是中性，根本上是调整市场基础制度，对新股发行进行市场化改革，增加市场博弈定价的空间。”11月8日，资深投行人士、《科创板之道》作者王骥跃对时代周报记者表示，今年很多改革政策，都不是简单的利好短期市场，而是拨乱反正，减少对市场的约束，发挥市场机制。这就是所谓完善资本市场基础制度，让市场发挥更大作用。随之带来的，必然是市场的分化，更多公司将因无人问津而被市场淘汰。