七大机构看后市：节前是配置价值的最佳时点

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　　广发策略：开年市场为何转向科技成长股？

　　“冬日暖煦”第二阶段，科技成长继续占优。贴现率下行驱动“金融供给侧慢牛”，“冬日暖煦”处于第二阶段。行业配置：（1）历史经验春节前流动性较为宽裕，继续关注“产业周期与流动性共振”的科技成长股：消费电子、新能源汽车产业链中上游（参见1.15《新能源车主题能否贯穿全年？》）、游戏；（2）主动补库存是2020年三大确定性之一，继续关注“率先补库”受益行业（工业金属/玻璃/橡胶）。

　　安信策略：春季行情仍将延续 关注重点将重回基本面

　　短期来看，我们认为市场风险偏好可能会逐渐降温，但当前整体经济依然平稳，金融环境整体宽松，春季行情仍将进一步延续。市场的关注重点将重新回归基本面，尤其是一季报。预计成长性板块一季度依然呈现景气向上，同时在制造业复苏预期下，处于库存低位，受益于基本面边际改善支撑的板块也存在结构性补涨机会，例如部分机械、化工，有色等。虽然经济整体预期未必很大，但结构性尤其是公司个股层面也会存在一些盈利显着改善的机会，当然其板块的持续性和中期空间依然可能略次于主线板块。

　　新时代策略：爆款基金是否会成为反向指标？但这次不同

　　2009年以来，公募基金发行放量大多是反向指标（11次中，6次大调整，3次小调整），主要是因为之前公募基金在股票市场话语权不断下降，导致每一次权益基金发行放量都是上涨后期。但我们认为这一次不同，可能会重演2006-2007年公募话语权的回归。因为在2015-2018年的熊市和震荡市中，公募基金业绩相比大部分其他产品（私募、个人、游资），业绩还是可圈可点的。公募基金发行量将不再是滞后指标，而是同步指标，甚至阶段性还能成为领先指标，爆款基金的出现将成为我们继续看多A股的理由。

　　中信证券：估值回归业绩 节前是配置价值的最佳时点

　　市场在估值快速抬升后已进入业绩匹配期，料业绩弹性对估值扩张的约束会越来越明显；增量资金流入仍有惯性，但预计节奏上春节后才会提速，且市场仍需时间消化第一阶段协议执行的结构影响。考虑资金流入节奏和增量资金偏好，以及业绩与估值匹配的“性价比”，节前是配置价值的最佳时点，建议重点关注银行、保险、食品饮料、家电、医药和医疗服务等板块。

　　海通策略：春季行情继续 2020年A股增量资金会达万亿

　　核心结论：①外资流入A股格局不变：RMB今年升值可能性更大、A股估值比美股低、长期看国际指数将提高A股权重。②春季行情继续：国内宏观政策偏暖、月度经济数据趋稳、中美第一阶段协议落地，我们预计春季行情最终会演变为牛市3浪。③着眼20年全年，利润增速更快的科技和券商更好，春季行情阶段兼顾低估值品种。

　　刚刚过去的这一周我们在中国香港路演，接触了很多外资机构。最近市场对外资能否像2019年流入A股那么多存在疑虑，我们交流的感受是外资流入A股的热情依旧很高。我们整体判断2020年A股增量资金会达万亿，牛市中的春季行情仍在路上。

　　华泰策略：经济弱复苏预期强化 短期景气+低估值策略

　　2019年12月企业生产活动继续改善，制造业投资增速反弹，地产竣工改善明显，汽车消费增速由负转正，新旧口径社融同比均增长，实体中长期贷款同比多增，M1-M2继续走扩；结合领先性指标PMI、PPI数据以及2020年1月专项债高发行量等，我们认为企业预期改善，库存周期有望迎来回补阶段，经济弱复苏趋势的预期有望强化。为维护春节前市场流动性合理充裕，上周央行货币净投放9000亿元，而上上周净回笼500亿元。我们认为若1-2月PPI同比回正+CPI同比回落幅度弱于预期，货币政策边际调整的可能性提高，高估值品种或面临调整压力，时点或在2月后。

　　国盛策略：为何近期缺乏主线？ 周期有待“拨乱反正”

　　为何近期市场缺乏主线？近期市场主要矛盾在分母端而非分子端，风险偏好+流动性宽松是行情核心驱动力。近期A股TMT、周期、消费等板块轮番领涨，市场整体缺乏主线，各板块呈轮动式、阶梯式上涨。我们认为主要原因在于近期市场主要矛盾在分母端而非分子端：1、分子端处于数据及业绩空窗期，阶段性非主要矛盾。虽然PMI、PPI、工业增加值等数据已在改善，验证我们“经济阶段性企稳、进入补库存周期”的判断，但对市场说服力仍不足，需等待数据信号进一步确认方能扭转预期。2、分母端流动性持续放松。去年底至今央行调降政策利率、降准等宽松举措不断落地，市场流动性环境及预期均显着改善，同业存单、质押式回购等利率均处在历史低位。3、风险偏好持续提升。首先国内处于经济企稳+货币宽松+滞涨缓解的组合下，内部环境偏暖。其次，外部中美商贸第一阶段协议正式达成、中东局势有缓和迹象、同时外资持续大幅流入，来自海外的不确定性也在下降。由此，市场风险偏好全面回升。综上，近期行情主要矛盾在分母端流动性及风险偏好的改善而非分子端逻辑，由此推动各板块轮番向上，并且受分母端影响更大的TMT及中小股票弹性更佳。