看多A股的芒格、达里奥 比你更有准备

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　　来源：中泰证券资管

　　如果A股也有朋友圈，那么芒格和达里奥最近应该都给它手动点了赞。

　　美国当地时间2月13日，96岁的芒格出席“2020年Daily Journal股东大会”，期间他毫不掩饰自己对中国市场投资机会的青睐有加。参考公众号“聪明投资者”对现场对话的整理，芒格说，“我认为最强大的公司并不在美国。我认为中国公司比我们更强大，他们增长得也更快。我有投资在中国，而你们没有，我是对的，而你们错了”。

　　无独有偶，达里奥也又一次用真金白银践行了其去年8月关于“进入中国越早越好、现在就是最佳时点”的观点——桥水基金于上周披露了最新一季的持仓数据，组合中持有的两只中国相关ETF，这一季合计增持了13.72万份。

　　当然，与芒格、达里奥一样看好A股的，还有更多的国内投资者。据报道，截至上周五（2月14日），春节后启动发行并已成立的5只主动权益基金，募集规模合计168.72亿元，且全部是提前结束募集的节奏。

　　不过，投资市场的残酷之处在于，不是每个人的发财梦，都能在牛市中实现。以当下为例，虽然同样看多A股，但芒格和达里奥也许要比国内大多数的投资者都更有准备。

　　芒格的准备，是耐心。

　　“The desire to get rich fast is pretty dangerous”（渴望一夜暴富是相当危险的）是芒格笔下非常有名的投资金句。而与危险的“渴望一夜暴富”相反的，则是他长期持有与忍耐波动的耐心。

　　事实上，这种耐心被数据证明是必需品。在一篇名为Long Term Returns， Short Time Periods的论文中，作者Larry Swedroe曾对全球市场主要指数做过回溯，结果发现：权益类资产的长期平均回报率出众，但大部分回报却是在短期里实现的（Long Term Returns， Short Time Periods）。而这个短期所对应的时间概率，无论是美国标普500指数、还是MSCI的EAFE指数、或是MSCI的新兴市场国家指数，都在8%左右。

　　顺着这个思路，我们也曾给A股做过同样的实验，发现结论同样适用。这足以说明，想要既能精准地避过亏损又能抓住牛市的难度很高；但如果忽略这种高难度的择时，只要在92%的无收益时间里做到耐心拿住手中的股票，8%的高光时刻也会一把将收益全部补偿给你。

　　达里奥的准备，则是配置。

　　从绝对值来看，桥水基金确实又一次加仓中国，但如果从相对值的角度来细究桥水基金2019年四季度前十大持仓表，你会发现，达里奥对中国市场的看多是一个相对概念，至少并不应该被过分地夸大。因为在达里奥看来，无论押注时多么有信心，投资的预判依然可能出错，而要实现降低风险却不降低收益，合理的多样性才是关键。

　　　　所以，桥水基金在投资上始终恪守其基于配置的分散投资原则，无论市场发生什么重大变化，桥水基金的策略不是去预测，而是一直持有一揽子互相不关联的资产，只是在不同历史条件下调整相应的杠杆。

　　事实上，无论是芒格的耐心，还是达里奥的配置，其对应的潜台词都可以归为其在投资中的风险管理意识——要么深谙盈亏同源之道，能以坚韧的心性来忍受波动；要么直面人性之脆弱，在可为之中做文章。

　　从这个意义上，我们似乎更应该反问自己，面对期待中的牛市，我们是否同样有备而来？