中金策略：政策支持渐强 创业板指仍在中期趋势线上

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　　来源： 中金公司财富管理

　　一周回顾：指数缩量震荡，农业板块表现亮眼。

　　上周在海外疫情继续升级、国内政策应对预期加强背景下，A股市场横盘震荡，上证综指周度微跌0.3%。两市日均成交额继续萎缩至6000亿元下方。

　　农业板块及少数消费上周领涨市场，提振消费举措频出推动食品饮料及新能源汽车产业链相关个股表现；前期较为低迷的电子板块在国家大基金二期开始正式投资等事件驱动下有阶段性表现；传媒、餐饮旅游等板块继续回调。

　　A股策略周报

　　政策支持渐强，保持耐心

　　随着短期趋势性赚钱效应减弱，市场交易逐步降温、成交萎缩，海外疫情演变及中国的政策支持将成为两大市场焦点。我们在上周发布的《政策信号变化将如何影响市场？》中认为前期的政治局会议标志着“政策可能即将发生重要变化，当前到二季度都是政策纾困窗口期”。

　　近期我们看到政策支持力度正在逐渐加码，包括：

　　3月30日央行下调7天逆回购利率20bp至2.2%；

　　3月31日国常会提出增加地方专项债规模，增加中小银行再贷款再贴现额度，进一步对中小银行定向降准，促进汽车消费等；

　　4月3日央行对中小银行定向降准100bp，释放流动性4000亿元，同时，将金融机构存款准备金利率从0.72%下调至0.35%；

　　中金银行组预计3月信贷可能在2.7万亿元左右，同比多增1.0万亿元。市场资金利率水平继续走低，十年国债到期收益率上周降至2.55%再创阶段新低。

　　我们认为国内政策逐步发力有助于和缓市场情绪，短期还要视海外疫情进展与政策应对带来的综合影响。从中期看，结合目前市场仍处于历史估值相对低位、隐含了相对悲观的预期，中国政策余地相对充足。操作层面，我们建议关注政策敏感的内需板块，继续关注四大方向。

　　近期还需要关注：

　　海外疫情。目前海外疫情仍在继续升级，全球累计病例已突破100万。后续需要关注何时进入平台期；

　　疫情影响。上周公布的美国3月就业下滑70万人，接近2008年金融危机时的记录。中国一季度抗击疫情已经付出了一定经济代价，二季度可能还将受到三方面拖累：外防输入压力可能拖累80%复工走向100%复工；海外经济停摆可能使中国外需面临压力；外围生产受阻可能拖累中国部分的供应链（对外需及供应链影响的具体分析请参见同期发布的主题报告）。

　　市场情绪及流动性情况。近期市场情绪及成交呈继续降温态势，目前5500亿元左右的日均成交对应历史均值的成交水平，后续有可能逐步回落至3500亿元左右。上周北上资金单周净流入81亿元，EPFR也显示小规模的海外资金净流入

　　一季报已经进入观察期。截止4月5日有247家公司披露了今年一季度的业绩预警。其中接近一半公司预计一季度业绩出现负增长。分行业来看，预告公司中汽车、机械、化工、电气设备等行业一季度业绩下滑较为明显。

　　行业建议：关注低估值、纯内需、高质量、高股息。

　　1）已经被压至极端估值水平的部分大市值、破产风险很低个股；2）配置“纯内需”应对海外疫情继续演绎；3）高质量：反应中国消费升级与产业升级优质龙头的低吸机会；4）高股息策略在超低利率环境下之下也是稳健之选。

　　近期关注：

　　1）海外疫情演进；2）国内政策动态；3）市场情绪及流动。

　　量化策略周报

　　创业板指仍在中期趋势线上

　　上周，A股市场整体处于短期博弈均衡期，投资者对于全球疫情动态和各国政策应对的预期边际变化较小，反映在市场特征上，表现为主要指数振幅收窄，波动率逐步回落。受益于海外市场微观流动性地边际改善，以北向资金为代表的全球配置资金仍有流入；而高波动过后，市场赚钱效应回落，博弈情绪仍在降温；恰逢公司业绩披露期，基本面有正向预期差的主题和个股有结构性表现。

　　我们认为：A股市场整体处于中期底部区域，等待反转信号；创业板指等对行情有引领作用的板块虽经历了连续调整，但仍在中期趋势线上。

　　1）上证综指仍处在长期上行趋势线附近，等待主线明确后的反转信号。

　　我们此前曾多次提及，长期趋势线对指数中长期走势有一定指示意义，这种指示意义反映了市场悲观情绪压缩估值时，基本面的长期上行趋势。上证综指自1996年以来共经历了三轮完整的月线级别上涨和下跌走势，当前位置正处于该指数历史上三次月线级别行情底部的连接趋势线上，从中长期投资视角来看，指数或已体现出较高的配置价值。

　　短线来看，指数何时发生反转或可以观察两个信号：一是宏观基本面出现了超预期的增量信息，进而带动增量资金入市，体现为全市场整体成交连续扩张；二是现有信息被市场逐渐消化，存量资金的微观交易结构转强，体现为市场出现有明显赚钱效应的主线，成交分化度指标反弹至阶段性高位。

　　2）创业板指等对行情有引领意义的板块虽经历连续调整，但并未破位。

　　在春节后的上涨行情中，对市场起到引领作用的是以创业板指为代表的成长性板块；此后，由于全球疫情升级、资本市场波动等对A股市场的投资者风险偏好带来了间接冲击，创业板指等领涨板块出现了连续调整。不过，从创业板指的走势结构和趋势特征来看，这轮调整尚未改变指数中期趋势，创业板指在2019年2月以来的中期趋势线上连续获得支撑。截至上周收盘，创业板指仍处于月线和周线级别的上涨行情之中；始于2月末的日线级别调整，下行动能开始减弱，微观交易结构已有所修复。