中金王汉锋：8月或波动中逐步回升 新老配置更加均衡

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　　原标题：中金快评：八月开局平稳，稳中有升

　　来源：中金公司

　　王汉锋

　　周一市场继续走强，上证指数上涨1.75%，港股表现相对偏弱。我们在周一报告中预判八月市场“稳中有升”，新经济是主线，新老配置更加均衡。综合最新市场进展，我们快评如下：

　　1、军工领涨，科技与内需领先。周一A股市场继续上涨，同时成交量放大至1.3万亿元，表明市场情绪在经历前期的波动后在继续恢复。从板块上看，军工概念受北斗导航启动等消息面的支持，大涨7.8%。科技如电子、计算机、通信板块，以及内需相关的汽车、农业、电气设备等板块涨幅领先。银行、食品饮料、休闲服务等涨幅相对落后。与A股的相对积极表现对比，港股显得相对疲弱，可能跟权重股如汇丰、香港本地的地产股等偏弱有关，而新经济板块，如科技、医药等依然相对显示韧性。从沪深港通的流向来看，南向资金大幅净流入，而北向资金则相对较为波动，小幅净流出约2亿元。

　　2、国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局：重视内需，重视产业升级、进口替代主题。上周年中政治局经济形势分析会重申加快形成“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这一提法从5月份开始多次出现在中国政策制定者的政策沟通中，可能意味着这是中国政策导向重要的新方向，可能也会成为十四五规划制定的原则之一。中国已经从相对高速增长的阶段，发展到追求“高质量发展”的阶段；同时世界面临百年未有之变局，并叠加百年一遇的疫情，是这一定调出台的背景。宏观经济研究中经常对大国经济和小国经济采取不同的假设。中国发展带来的影响，不单是经济规模增长的线性外推，也会给全球方方面面带来质的改变，这就是大国经济的体现。给定中国的人口规模及经济体量在全球的占比，某种程度上说，中国的发展，也会越来越代表了世界的发展；中国问题已经从此前的单纯中国问题，也变成了全球的问题。这意味着中国既要重视外需，也不能只重视外需。到了当前阶段，内需可能比外需更为本质、更为根本，中国内需应该成为思考中国及全球问题的起点和落脚点。我们认为这一定调反映了中国经济发展阶段的内在需求，顺应中国当前面临的国内国际的内外部环境，具有广阔的内涵，并有很丰富的投资含义。初步来看，我们此前在2月底开始提出的“纯内需”依然值得重视，消费升级与产业升级，特别进口替代，这些大主线，值得重视。后续我们将对此进行进一步的研究。

　　3、稳中有升，重视“双循环”，新经济是主线，新老配置更加均衡。近期市场在外部扰动下显现韧性。虽然短期市场盘整蓄势、内外部风险因素仍多、市场结构性估值不低，中国基本面依然稳健、政策留有余地，我们对后市中期市场表现依然持积极态度，八月市场估计在波动中逐步回升。我们中期依然看好代表消费升级与产业升级趋势的消费、医药、科技与先进制造等。下半年新经济继续是主线，但“新老”板块配置更加均衡，近期建议关注苹果产业链、光伏、家电、汽车零部件、家居等领域，老经济中按照行业景气关注券商、建材等。后续密切关注政策落实、中报业绩、中美关系进展等因素，来评估市场具体的路径。