交易所行动 可转债即将降温

　　对于市场炒作乱象，10月23日晚间上交所、深交所先后发声。

　　上交所发文表示，本周（2020年10月19日至2020年10月23日），沪市共发生17起证券异常交易行为，上交所对此采取了书面警示等自律监管措施；将可转债交易情况纳入重点监控，对影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为及时实施自律监管。同时，对15起上市公司重大事项等进行专项核查。

　　深交所发文称，本周共对111起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对“正元转债”“智能转债”“蓝盾转债”“万里转债”等涨跌异常的可转债持续进行重点监控，并及时采取监管措施；共对19起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会4起涉嫌违法违规案件线索。

　　//可转债火爆异常//

　　因实行T+0交易和无涨跌停限制的可转债，本周火爆再起。对比沪深交易所对可转债熔断临停可见，深交所更加灵活宽松，涨跌达30%停牌30分钟后仍可交易，而上交所涨跌达30%将停牌至14：57分，因此近期疯狂的可转债基本都是在深交所上市的可转债。

　　尽管10月22日正元转债及正股正元智慧双双停牌接受核查依然阻挡不住近期可转债的疯狂。23日早盘10点前可转债市场再现满屏上涨超过20%并触发熔断停牌情景。Wind数据显示，23日上午触及熔断的共有22只可转债，其中第一次触及熔断在10点前有21只，占比较大。

　　而10点以后交易逐渐恢复时，各可转债开启大分化。有可转债继续上涨达30%触及第二次熔断，恢复交易后继续暴涨，甚至最高实现翻倍。有的可转债则冲高回落，一度出现下跌。总体来看，截至午间收盘，22只发生熔断的可转债多数已经回落，其中上涨20%以上的仅有8只。而仅有1只来自上交所的华体转债达30%需停牌到尾盘14：57分，其余都是来自深交所。

　　　　//今年可转债炒作屡屡出现//

　　今年随着A股反弹，部分个股火爆时，可转债也疯狂受到资金追捧。Wind数据显示，3月上旬时，资金抢筹医药、医疗器械、口罩等个股时，其可转债整体也较疯狂，如尚荣转债、已退市的再升转债等短期轻松翻倍。

　　7月中旬可转债再度被炒作。7月13日，英科转债大幅拉升，盘中最高上涨59.95%，最高价达1366元，较年初120元左右，半年多涨幅就高达11倍以上。7月24日，雪榕转债上市后大幅拉升，盘中最高上涨58%等。

　　此外还有本周开启的新一轮可转债炒作，从19日周一开始个别可转债受到追捧，如蓝盾转债当天上涨64.1%到越来越多可转债加入疯狂队列。直到23日周五达到顶峰，20多只集体现熔断，不过炒作退潮，分化严重的迹象明显出现。

　　而从可转债市场整体看，其和股指表现趋势较同步。Wind数据显示，今年以来，中证转债指数大幅上涨超6%。而股指方面，上证指数今年以来累计上涨在8%以上。两者多数时走势近似，但可转债被炒作时则指数要稍强。

　　　　//证监会进一步完善可转债制度//

　　为落实新《证券法》的规定，进一步完善可转换公司债券（以下简称可转债）各项制度，丰富企业融资渠道，防范交易风险，保护投资者合法权益，证监会起草制定了《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）及其说明，现向社会公开征求意见。

　　　　主要内容：

　　1、明确发行条件和程序。

　　2、要求证券交易场所根据可转债的风险和特点制定交易规则，防范和抑制过度投机。

　　3、进行程序化交易的，要符合证监会规定并向证券交易场所报告。

　　4、要求证券交易场所制定投资者适当性管理制度，证券公司对客户的投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易；防范强赎风险，加强对发行人行使强赎权行为的监管和规范。

　　5、加强风险监测，要求交易所建立跨品种监测机制，并制定针对性的异常波动指标，及时采取有关处置措施。

　　6、结合可转债自身的特点以及实际监管经验，对临时披露事件进行了详细规定。

　　7、完善转股价格确定和调整机制，加强对转股价格以及价格修正行为的规范。

　　8、加强可转债持有人权益保护。

　　//机构频频提示风险//

　　对于“过热”的可转债，市场在反复提示风险。

　　中信证券研究部大类资产配置首席分析师余经纬表示，数据上看，部分暴涨转债已经高度脱离基本面。一般而言，可转债的价值是转股价值和纯债价值中高者，正常情况下，为了推动投资者将可转债转换为股票，其转股价值会相对偏高。因此，转股价值成为衡量可转债价格的重要指标。近日部分可转债价格飙涨之后，如果有标的提前赎回，或许又会导致行情戛然而止。

　　东海证券上海自营分公司固定收益部研究员寿林荣认为，部分可转债规模较小，天然就是适合炒作的工具，不少资金会趁着市场行情冷淡但是人气尚在之时“赚一把就走”。一旦炒作资金后继无力，或者在风险增加之后转向风险收益比更低的市场，可转债的风险就会降临。

　　广发可转债基金经理吴敌表示，近期两类转债的上涨是推高转债指数的主要力量，但结构上并没有看到转债的全面繁荣，转债指数可以说在一定程度上失真。

　　鹏华基金公募债券投资部基金经理王石千也认为，转债近期回暖主要是受到了股票市场在国庆假期之后反弹的带动。但是，最近几个交易日一些转债的涨幅非常惊人，脱离了正股的走势，其背后的原因主要是这些转债存续规模很小，资金进行集中炒作，对这些转债价格的影响很大。