少数派投资:交易拥挤 风格转向

    来源: 新浪财经-自媒体综合 作者:佚名

    摘要: 炒股就看分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!交易拥挤,风格转向(少数派投资)来源:少数派投资截至10月28日,公募基金的三季报已经披露完毕。

      炒股就看分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

        交易拥挤,风格转向(少数派投资)

      来源:少数派投资

      截至10月28日,公募基金的三季报已经披露完毕。

      查看这些明星基金经理的持仓后,大家可能会对这种状况产生疑惑:一方面是热门股票的估值普遍已经达到了历史高位,让人下不去手;另一方面是不少热门股仍在不断被基金经理们追捧。

      面对这种矛盾的状况,普通投资者该作何选择?是追高买入高估值股,还是潜伏低估值股?市场风格会转向吗?

      交易拥挤程度的刻画

      首先,大家都在说好赛道拥挤,那么当前市场交易到底拥挤到了何种程度?下面做了这样一种统计:

      将全部A股中,每日成交额前300名的股票,定义为热门股。将这300只股票的成交总额占全市场成交额的比例,定义为“热门股交易集中度”;将这300只股票的成交额加权PE(TTM)定义为“热门股PE”。

      下图展示的是,从2006年初以来,截至上周五,热门股PE与交易集中度这两个指标的60日移动平均线。可以发现,二者自2013年后便呈现出一种较为明显的反向关系。

        交易集中度(蓝线),在2015年底达到历史低点之后,中枢便开始总体抬升。2016年也是A股这一轮大蓝筹风格的起点。

      值得注意的是2018年第一季度,交易集中度在达到阶段性高点之后便出现了下降,一直到目前,仅处于历史11%分位的位置。

      在交易集中度下降的同时,热门股的成交额加权PE(红线)却在不断抬升,目前已经达到历史76%分位。

      如果简单把蓝线理解为“量”,红线理解为“价”的话,那么当前的市场类似于“量价背离”。

      也就是说,当前的市场环境是:

      并不太高的交易量撑起了较高的估值。或者可以解释为,因为市场热门股的估值较高,多数人已经不大愿意再去买入如此“贵”的股票,交易集中度因此不断走低。

      事实上,结合市场指数走势可以发现,当量价背离达到极值时,市场一般便会开始新一波周期的上涨,比如2006年初、2009年初、2014年底以及2016年初,但前后的市场风格可能发生转向。

      目前来看,当下市场的红蓝线背离程度也较大,与2014年第四季度较为相像。这可能预示着市场风格发生转向的可能性在逐步加大。

      另外,3200多点的大盘指数会出现大幅下跌吗?毕竟热门股估值已经达到了历史较高水平。这里认为不会。上图显示出,一般在热门股的PE与交易集中度同时处于较高位置时,指数才有可能达到历史大顶,比如2017年底-2018年初、2015年上半年。

      公募配置

      根据申万宏源的统计,公募基金三季度加仓了主板和中小板,减仓创业板和科创板,科创板开板5个季度以来首次出现减仓;从大类风格来看,公募加仓周期/中游制造/金融,减仓消费/成长/稳定板块。

      根据东吴证券的统计,周期板块持股市值占比从20Q2的15.6%提升至20Q3的20.4%;金融地产板块从7.5%提升至8.2%。消费板块持股市值占比则从48.0%下滑至47.1%;TMT板块从28.4%下降至23.9%。

        从公募基金的行为可以看出,低估值的周期、金融地产得到了加仓;而高估值的消费、科技进行减仓。这与上一部分我们刻画交易拥挤程度得出的结论一致,一些资金已经开始从热门股撤离,并布局低估值板块。

      结语

      在之前的少数派报告《GDP增速转正,股指下跌,后市风格转化还是趋势延续》中,我们已提到过,虽然只能提供一定参考,但成长与价值的收益风险比已经渐渐清晰。

      在市场中,无论逆势还是顺势,提前做好布局,才能以不变应万变。

    关键词:

    热门股,达到,集中度

    审核:yj115 编辑:yj127

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