公募重仓新动向：当半导体重回"小甜甜" 医药还要"牛夫人"多久？

　　炒股就看分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　公募重仓新动向：当半导体重回“小甜甜”，医药还要“牛夫人”多久？

　　资本深潜号

　　下半年，似乎总是医药股黑天鹅的高发期。2020年也是这样。

　　前有阿里减持带来美年健康深跌，引发业内对易方达张坤、兴全等的“踩雷”讨论。后又有集中采购新政下，心脏支架从1.3万降至700元左右的消息甚至一度冲上了微博热搜，乐普医疗、微创医疗，等均出现了下跌。尤其是A股上市的乐普医疗近期的表现紧紧抓住了投资者的心（见下图）。

　　　　而近日，乐普医疗在回复公司可转债审核问询函时，专题回应了集中采购政策的影响。公司认为，对公司影响十分有限，总体可控。

　　这会是医药板块这个曾经热门而今暗淡的“牛夫人”，重回“小甜甜”的契机么？

　　01

　　乐普医疗称影响十分有限

　　近日，乐普医疗在回复可转债审核的问询函时，回应了集中采购政策的影响。

　　对于“结合行业竞争格局及主营业务开展情况，补充披露药品和高值医用耗材集中采购政策对发行人主营业务、财务状况等方面的影响，是否构成对发行人持续经营产生重大不利影响的情形，并充分披露相关风险。”的问题，乐普医疗回复中提到：

　　10月16日，《国家组织冠脉支架集中带量采购文件（GH-HD2020-1）》公告（国耗联采字〔2020〕1号）发布。本次集中带量采购品种范围为获得中华人民共和国医疗器械注册证的上市冠状动脉药物洗脱支架系统（以下简称冠脉支架），首年意向采购总量为1，074，722个，材质为钴铬合金或铂铬合金，载药种类为雷帕霉素及其衍生物。

　　本次钴基支架集采试点范围仅包含公司一款钴基支架产品（GuReater），已拟中标，这仅是公司三款之一，GuReater国内销售收入仅占今年预计公司总收入的不足3%，占公司预计总毛利额不足5%，对公司影响十分有限，总体可控。

　　GuReater是公司七年前研发注册的存量老产品，公司自2019年就开始全力推广销售生物可吸收支架（NeoVas）、冠脉药物球囊（Vesselin）和今年底即将获批的切割球囊等创新器械产品，这是未来年度PCI手术“介入无植入”的创新器械行业发展的主流趋势，患者将更加终身获益，国际化的介入无植入创新技术和产品将更加造福于国内心血管病患者。

　　随着公司未来年度一批重大创新器械获批上市，公司新型国际化创新器械管线将更加丰富，预计创新器械收入占比将逐年持续稳健提升，可以促进公司又好又快发展。

　　集中采购的推行对于公司财务表现而言，短期来看，虽然产品价格可能会面临一定冲击，单价减少，但同时销售费用也会有所减少，同时有望带来销量的提升，缓和营收下降的压力。

　　长期来看，公司是国内心血管介入器械领域的龙头企业，具备领先的自主创新能力、全面的业务布局，拥有高技术含量和高附加值的新一代心血管介入产品，在差异化竞争中具有明显优势，未来的盈利能力及成长性依旧可观。

　　公司称，现有产品管线丰富，拥有创新器械产品和持续创新能力，将积极参与高值医用耗材带量采购，并有望在高值耗材集采政策推动的行业集中化中长期受益。公司引领的“介入无植入”新一代可降解支架和药物球囊等具备创新属性、拥有较好市场竞争格局的产品，未来年度将迎来快速发展的契机。

　　综上，乐普认为，集中采购政策的逐步铺开预计短期内会影响发行人纳入集采产品销售单价及毛利水平，同时销量以及在产品流通环节产生的销售费用也会随之变动。但对公司影响十分有限，总体可控。随着“介入无植入”新一代可降解支架和药物球囊等一系列具备创新属性、拥有较好市场竞争格局的产品的临床广泛应用，未来年度公司仍将呈现稳健增长的发展态势。上述情形将不会对公司持续经营产生重大不利影响。

　　02

　　有机构三季度调出重仓

　　虽然公司看起来十分的有信心，但是市场对于集中采购的态度显然并不积极。

　　自10月16日传出带量采购的消息以来，乐普医疗的股价跌幅已经接近15%。

　　对乐普医疗的股价考验不仅于此。

　　数据显示，乐普医疗的股价在7月中旬到达年内高点，此后进入了一段时间的震荡，后显着下行。

　　　　从最近披露的基金季报看，机构持仓方面，重仓持有乐普医疗的公募基金从二季报的78只减少至56只。

　　比如，年内崭露头角的基金主题基金工银医疗保健、工银医药健康均在三季度将乐普医疗调出前十大持仓位置。此外，成长股方面颇有名气的归凯2020年4月成立的嘉实瑞和两年持有，二季报中乐普医疗位居第九大重仓股的位置，三季报中亦不见身影。

　　03

　　有机构“高”位建仓

　　当然，从三季报看，至少截至9月末，仍有机构的重仓股中有乐普医疗的身影。其中，持股数量较多的包括马翔管理的汇添富民营活力、王克玉管理的泓德瑞兴三年持有、陈斌管理的华夏乐享健康等。

　　其中，王克玉管理的泓德瑞兴三年持有是2020年7月成立的，这意味着，其持有的600余万股乐普医疗，要么是在7月14日乐普医疗年内高点附近买入的，要么是在后续的震荡下跌过程中越跌越买，或是两者皆有。

　　不过，目前能看到的机构情况是截至三季度的，四季度公募机构是否能坚持对乐普医疗的乐观态度，或许要之后再观察。

　　但是，确实有券商亦认为对业绩的影响较为可控。

　　国信证券在周末发布观点提到，金属支架行业逻辑转变，创新品种有望迎来放量。冠脉支架集采中标价降价幅度较大，略超此前市场预期，最低中标价低至500元以下，平均中标价低于700元。150亿的金属支架市场预计大幅缩减至20~50亿元。市场格局预计基本保持稳定，龙头企业有望份额进一步提升，但大幅降价对生产企业利润率预计有较大影响。考虑到龙头企业微创、乐普等均在支架外拥有丰富的产品管线，对实际业绩的影响较为可控。生产端短期利空出清，长期行业逻辑面临转变，金属支架进入低毛利时代，流通端利润空间大幅压缩，受到冲击更为显着。

　　亦有公募认为泥沙俱下之时，反而会带来机会。

　　汇丰晋信基金投资经理骆莹认为，从这次集中采购的影响来看，比较类似2018年底的4+7仿制药集中采购，短期来看相关生产企业的利润的确会受到影响，不过这已经在市场预期之内。冠状动脉支架本身是个国产化率很高的成熟产品，而我国支架的售价甚至比欧洲都要贵10倍，这本身就存在不合理性，因此价格回归实属正常。

　　但是从市场情绪的角度来看，投资者短期内会把相关风险外推到整个高值耗材领域，比如心内、骨科的其他高值耗材，进而影响市场对于医疗器械概念的预期。但从基本面来看，高值耗材的绝大多数领域，渗透率和国产化率都还很低，不具备集采的基础，因此本次结果对于整个高值耗材企业的影响总体有限。而从投资角度来看，泥沙俱下的调整恰恰可能给明年的医药投资带来更好的机会。