热点轮换 两融成背后主推手

　　□本报记者 叶涛

　　9月中旬起，两融余额从阶段高位不断滑落，同期沪深指数也步调一致地展开调整。作为对市场嗅觉敏锐的资金，两融变动较好地反映了市场运行趋势。节后市场波动频率加快，两融余额反而重拾升势，目前已经重回阶段高位，徘徊在万亿元关口前。分析认为，两融热点变动为投资布局提供了可供参考的标杆。投资者不妨密切关注两融资金流向，从中寻找投资线索。

　　万亿元关前“折返跑”

　　最新数据显示，目前沪深市场融资融券余额为9948.11亿元，继9月中旬高位回落后，又一次站在万亿元大关前。

　　其中，沪市两融余额为5874.52亿元，深市两融余额为4073.59亿元。虽然相比9月20日创造的9976.62亿元阶段前高仍存在“一小步”差距，但节后两融余额总体保持放大态势，融资客参与行情热度已早于市场开始回升。

　　资讯显示，相比9月最后一个交易日，10月以来两融余额累计增长253.13亿元，除10月13日、17日分别出现6.32亿元和3.27亿元温和净流出，其余交易日余额皆呈现正向增长态势，其中10月9日净流入金额更创出3个月单日新高，为158.25亿元。伴随两融余额止跌企稳，沪深市场走势也焕然一新，进入3380-3400点新的平台运行。

　　如果将时间轴向前推移，可以很容易地发现，三季度以来两融余额涨跌与A股走势呈现更为明显正相关。尤其是6月初-9月中旬，两融余额一路从“8字头”迈入“9字头”，A股市场也掀起一轮上涨热潮，周期行情、“龙马”行情交相辉映。仅以沪综指为例，区间上涨幅度就在300点左右。而9月中旬以来，两融余额走出回落-反弹的“U”型轨迹，沪综指也自10月9日起企稳反弹，结束前期近半月调整。

　　从细分板块来看，行业资金变动也较好地印证了这一点。如6月1日-9月13日，申万有色金属和化工板块吸金能力最强，分别获得239.01亿元和115.87亿元融资净买入，也是场内为数不多净流入超过百亿元的板块，而有色金属和化工恰恰是最近一轮周期行情的领涨品种。存量博弈格局中，源源流入的两融资金对呵护市场人气、推动行情深化意义重大。

　　分析人士认为，形成两融变动与市场走势正反馈的主要原因，一方面在于两融资金本身的短线交易性质浓厚，更易于也更倾向于参与潜在热点的发掘，具有快进快出特征；另一方面，二季度以来，市场流动性状况基本保持平稳，作为市场重要存量资金，两融增量积极入市客观上也在不断强化两融杠杆的话语权。近期，市场成交连续缩量，两融资金引导行情的能力也在水涨船高。

　　两融资金“慧眼识珠”

　　“双节”过后，指数中枢较9月末明显上了一个台阶，但投资者却纷纷感叹赚钱效应难以把握，一是不容易踏准热点步伐，题材热点变迁过于快速；二是好不容易跟上热点步调，但上涨后兑现动作稍有迟疑，便坐失收益。

　　对于近期市场热点切换过于频繁的原因，申万宏源证券(000562) 联席总监钱启敏表示，其本质上是三季报窗口期间，部分品种和股票业绩滞后，令相关题材和热点推动力无法延续，导致热点轮动加速。

　　近期热点变动的确如同“走马灯”。从其轨迹来看，最早在节后市场掀起浪潮的是家用电器、汽车和计算机品种；之后医药生物板块成功接棒，节后次个交易日便占据涨幅榜首位置；隔日食品饮料和休闲服务板块崛起；10月12日热点板块又切换成国防军工和钢铁；本周前三个交易日，每天涨幅最高的板块又分别是银行、家用电器和食品饮料。总体看，市场热点并不匮乏，但如何将眼前的机会转化为收益，这是当前投资者最为关心的问题之一。

　　而在此期间，两融市场又是另一番景象。随着话语权提升和融资资金回流，融资账户在两市成交缩量格局中，进退游刃有余，近期纷纷获得不错投资收益。

　　以10月17日为例，申万非银金融、家用电器和医药生物板块当天融资净流入规模居前，分别为2.43亿元、1.85亿元和6861.92万元，显示融资客对上述板块看好预期最为强烈，两融资金布局方向相对更为集中。而从行业指数表现看，昨日这些板块无惧市场震荡，纷纷录得可观涨幅，其中家用电器、医药生物、非银金融板块分别上涨1.30%、0.73%和0.70%，行业中排位分居第二至第四位。同期融资客撤离力度较大的有色金属、计算机板块，昨日依然承压较大。

　　此外，如上周医药生物、食品饮料等热潮中，也均有融资客提前埋伏身影。两融轨迹俨然化身股市“章鱼帝”，换句话说，如果在此期间投资者以两融热点变动为参照物，大概率跑赢大势，获得超额收益。

　　顺应趋势 长短结合

　　事实上，近期两融布局能够游刃有余的关键，不仅仅在于资金为大的市场法则，其背后还有深层次的行业发展和估值因素。分析人士认为，两融热点变动为投资布局提供了可供参考的标杆。短线投资者不妨密切关注两融资金流向，从中寻找投资线索。

　　对于两融资金热衷的家电、食品饮料品种近期频繁表现，钱启敏表示，这体现了震荡行情中，市场更偏爱价值型投资的心理。家电和食品饮料股都是估值蓝筹，食品饮料板块有贵州茅台(600519) （600519）扛大旗，而家电板块也有美的、格力电器(000651) （000651）、海尔、小天鹅等力挺。目前市场环境下，尽管热点切换频繁，但其背后的主线还是业绩稳健成长为主。

　　而医药板块当前整体估值偏高，近期却出现超预期走势，并且也是近期两融资金较为看好的领域，这是否与业绩主线的价值型取向相背离呢？钱启敏认为，医药板块估值偏高，主要是前几年“吃药喝酒”行情受到市场青睐，虽然估值偏高，但医药行情本身具有长期性特征，且业绩表现高，目前三季报窗口期，正处于业绩兑现通道。

　　总体来看，钱启敏建议，当前环境下市场布局应遵循“双轮驱动”逻辑。一是包括金融、地产、家电、食品和医药在内的业绩蓝筹；二是以高科技为特征的绩优成长，如苹果产业链、新能源电池、人工智能等。短线来看，三季报和年报业绩是重要择股参考；中期来看，则主要是为明年布局，更侧重对成长性的考量。