两市融资余额连续下降

　　一、融资盘流出速度加快

　　本周上半周指数普遍下跌。两市融资余额至本周二为10076亿元。本周前两个交易日合计，较上周五净流出144亿元，降幅为1.4%，其中沪市净流出101亿元，深市净流出约43亿元。周一两市净流出10亿元，周二净流出134亿元。周三大盘震荡十字星，估计净流出约20亿元，下半周流入速度减缓，全周估计净流出约160亿元。

　　周一本栏提到：“存量加仓潜力有限，年底前无论大票还是小票，都较难出现攻击性的趋势上涨行情。年底前在估值和资金面压力下，蓝筹正出现整固和内部分化行情，部份涨幅较大，融资盘较集中的蓝筹股，趋势机会减退，将面对激进型资金退出的考验。”

　　过去两天融资盘净流出144亿元，上周融资盘是净流出30亿元，前周是净流入24亿元。近三周融资盘已从增仓周期转入减仓周期。本轮自五月启动的蓝筹行情，其主线消费、大金融、钢铁煤炭等龙头品种，出现高位回落，中期趋势受考验，屯集其中的大量短线激进型资金已从十一月中旬起逐渐减少攻击力度，逐步降低仓位，尤其是周二大金融品反弹，银行、保险和券商板块融资盘合共净流出近50亿元，融资盘右侧交易特征明显，趋势机会减退时，控制仓位保留实力，等待下一轮大盘中线企稳后的启动时机。

　　蓝筹仍是社保、养老、证金系及各类公募的主要配置品种，中线筹码稳定，目前处于整固分化阶段。周三沪指下破半年线，从形态和资金流出数据看，本轮调整级别与今年四至五月和去年十二月至今年一月的调整级别类似。目前调整的时间和空间并未完成，投资者可耐心等待。或可采取保守策略，继续关注估值较低的金融类品种。

　　二、融资盘主动控仓，等待时机

　　本周前两个交易日融资买入额为783亿元，日均值为391亿元，较上周继续减少7%。融资买入额占两市成交之比8.8%，较上周均值10.3%明显下降。融资买入与融资余额之比为3.8%，较上周的4.1%有所减少，大消费和大金融的上涨趋势减退，赚钱效应减少，融资盘开仓力度大幅下降。

　　本周前两个交易日融资偿还额为927亿元，日均值为463亿元，较上周增加8.6%，融资盘在蓝筹方向，大多于反弹中主动偿还控制仓位，保留实力等待时机。

　　本周前两个交易日融资交易占比为19.2%，较上周的20.7%明显下降，调整阶段融资盘交易频率减少。

　　本周前两个交易日板块融资盘流入最多的是：新能源光伏2.79亿元，林业造纸0.2亿元，水泥0.05亿元，农药化肥0.03亿元。

　　板块融资盘流出最多的是：银行类17.7亿元，保险信托16亿元，证券类14.49亿元，电子12.68亿元。

　　个股融资盘净流入居前的中环股份(002129) （002129）3.23亿元，光迅科技(002281) （002281）1.46亿元，双鹭药业(002038) （002038）0.96亿元，新奥股份(600803)（600803）0.68亿元，航天信息(600271) （600271）0.64亿元，陕西煤业(601225) （601225）0.63亿元，马钢股份(600808) （600808）0.54亿元，闰土股份(002440) （002440）0.52亿元，金风科技(002202) （002202）0.50亿元，国药一致(000028) （000028）0.41亿元，兴业矿业(000426) （000426）0.36亿元，川投能源(600674) （600674）0.35亿。

　　三、中直股份(600038)融资盘再度流入

　　中直股份（600038）近期横向震荡，强于大盘，融资盘小幅回流。上周四和周五融资买入额分别为0.6亿元和0.3亿元，本周一、周二融资买入额为0.3亿元和1亿元，本周前两个交易日融资盘继续净流入0.32亿元。

　　根据海通证券(600837) 研报，17年前三季度主要受航空产品交付下降影响，公司营业收入同比下降4.56亿(YOY-5.52%)，因毛利率同比提高0.7个百分点，因此毛利同比增长431万(YOY0.47%)。期间费用方面，前三季度支出同比降低1912万元(费用率同比提高0.17百分点)，资产减值方面因坏账准备冲回较少，同比增加4303万元，因此最终利润总额同比降低1999万(YOY-5.58%)，归母净利润同比降低3228万元(YOY-10.63%)。

　　国内直升机板块龙头。公司是国内直升机制造业主力军，目前已拥有中航集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件，以及Y12和Y12F系列飞机等，在国内处于技术领先地位。公司已逐步完成主要产品型号更新换代，完善直升机谱系，基本形成"一机多型、系列发展"格局。

　　军用直升机需求缺口千亿，静待后序新型号列装拐点。据《World Air Forces 2017》，2016年我国军用直升机保有量809架，远远低于美国的5757架和俄罗斯的1360架。此外我国已服役自主直升机谱系尚缺10吨与15吨及以上级别，同时进口依赖较为严重。测算仅考虑陆航部分，未来直升机缺口约1000架，对应千亿市场空间，公司作为我国直升机领域龙头，拥有技术优势和市场优势，发展空间巨大。

　　预计公司2017-2019年EPS 分别为0.76、0.92、1.14元，结合可比公司估值情况，同时考虑公司直升机总装龙头板块稀缺性，给予公司2018年60倍PE，目标价55.20元，给予买入评级。

　　四、闰土股份融资盘持续小幅流入

　　闰土股份近期逆市走强，融资盘再度回流。上周四和周五融资买入额分别为0.27亿元和0.41亿元，本周一、周二融资买入额为0.55亿元和0.7亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.52亿元。

　　根据海通证券研报，三季度公司业绩同比增长35.22%，增幅较大主要系三季度染料价格较去年同期上涨所致，从环比数据来看，公司三季度利润较二季度2.42 亿元环比基本持平。三季度以来，分散、活性染料价格多次上涨，但公司三季度业绩并未较二季度有大幅提高，主要系：(1)、产品报价上涨后，下游采购意愿有所压制，公司三季度出货量环比二季度或有所下滑。(2)、尽管分散、活性染料报价涨幅较大，在实际交易中，由于存在之前的长单影响及客户定价机制不同，实际成交价上涨幅度相对较少，成交价相比企业报价而言有所滞后。

　　环保趋严将成为常态，染料价格中枢上移。今年三季度，在第四批环保督查组的环保核查下，行业部分不合规的中小企业开工不畅面临关停，整个行业供求格局逐渐趋紧。未来环保监管力度将持续从严，因此和去年染料涨价不同，此轮涨价行情有望持续更久。随着市场份额向行业龙头企业集中，染料行业供求格局持续改善，产品价格中枢将上移。因此尽管三季度公司业绩并未完全反应此轮涨价行情，随着下游对新价格逐渐接受，后续公司盈利将有显着攀升。

　　预计公司17-19 年EPS 分别为1.21、1.38、1.51元。公司作为染料标的，业绩弹性最大，故给予公司2017 年18 倍PE，目标价21.8 元，维持"买入"评级。