掘金新三板还须擦亮眼

　　随着资本市场的快速发展，金融体系的构成也随之变化，传统的商业银行比重会有所降低，投资银行比重会不断走升，这也为债权投资变为股权投资带来了巨大机会。

　　目前我国有数千万家中小企业，而创设5年的创业板只有400余家上市企业，远远满足不了当前众多中小企业融资的需求。从原来上市财务要求是利润每年500万元，发展到现在上市要求几与中小板相仿，造成“千军万马难过独木桥”，中小企业融资仍难，这与当初设计相去甚远。基于此，多层次资本市场建设应势而来。

　　股权投资的上市交易可以切实帮助企业解决诸如估值、定价、风控、退出等一系列根本问题。而新三板与主板、创业板相较，其无硬性财务指标要求，挂牌条件弹性较大，挂牌成本低、周期短，可自行选择融资对象及融资时点等优势尽显，这也决定了其未来的成长性和价值走向。

　　具体而言，在新三板挂牌的好处主要有：提高企业综合融资能力，如可通过直接定向发行股票、公司债、可转债或中小企业私募债等方式进行直接融资；反映股份价值，提高股份流动性；提高企业凝聚力，如可通过股票和期权等方式对员工和管理层进行有效激励，以此吸引、留住人才，激发员工的工作热情；有利于提升公司管理及治理水平；增加企业品牌价值，扩大品牌效应；规范运作，为后续资本运作打下基础。此外，新三板还能为企业创造更多衍生价值和无形资产，如地方政府和高新区为了吸引企业挂牌，会对拟挂牌公司提供高额补助，基本可以实现“零成本”挂牌。

　　回首2014年资本市场的诸多热点，新三板的亮眼表现不容回避。统计显示，截至2014年年底，新三板1534家挂牌企业中，共有70多家的股价涨幅超过10倍；挂牌企业累计成交126.40亿元，其中九鼎投资成交额45.49亿元，占比36%；做市交易贡献28.91亿元成交额，并催生12只十倍股。全年成交总额中，九鼎投资占去三分之一强，新产业、中搜网络、卡联科技、中科软、兆信股份、行悦信息、沃捷传媒、四维传媒、纳晶科技、凯立德等21家挂牌企业成交额在1.0亿～3.5亿元之间，另有129家挂牌公司成交额在千万元级别。

　　不少企业挂牌新三板的核心目的并不在于交易，而是意在打通融资渠道。wind数据显示，2014年，新三板共计发布496起定向增发融资行为。其中预计募集资金256.03亿元，实际完成募资总额120.42亿元。

　　随着新三板市场成交活跃度的进一步增强，不少挂牌企业的股价亦水涨船高。但必须看到，新三板的标的确实良莠不齐，有销售超过十几亿元的明星潜力股，也有巨亏难逃的创新股，这就需要投资者根据行业背景、细分市场地位、盈利模式以及市场机会等做综合分析，真正值得参考的是股权转让价或定增规模和成交额。成交量较高、细分市场亮点、新鲜概念题材、有竞价交易和转板预期的企业都会受到市场的持续关注及投资参与。

　　(作者系融商投资集团董事长)

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