白酒行情的AB面： 九华山酒遭提示风险

　　在A股市场白酒板块风生水起之时，新三板企业九华山酒（831799.OC）却迎来了审计机构的业绩拷问。

　　4月18日，九华山酒被天健会计师事务所出具带强调事项段的无保留意见审计报告，认为，相关事项表明九华山酒业公司的持续经营能力存在重大不确定性。同日，九华山酒的主办券商安信证券亦公告提醒投资者注意相关风险。

　　实际上，九华山酒已连续三年亏损，而本次审计机构强调的诉讼案仍有1278万工程款尚未结清。

　　“审计机构的报告是事实，我们无话可说，”4月19日，九华山酒董秘蒋尚龙在接受21世纪经济报道记者采访时表示，“对于归还工程款公司已有计划，后续进展会陆续披露。”

　　经营危机迭起

　　资料显示，九华山酒于2015年1月挂牌新三板，其主营业务为白酒生产与销售。

　　这家安徽省池州市的白酒企业旗下有九华山、牧童、杏村3个品牌，共80余款高、中、低档酒产品。

　　4月18日，九华山酒披露的年报显示，2016年，九华山酒实现主营业收入3359万元，同比下降21%；净利润为亏损855万元，较上年多亏273万元，同比扩大47%。

　　分产品来看，九华山系列产品所占营业收入比例最高，为52%，其次是杏村系列、金牧童系列，分别占比27%、16%。但各产品的营业收入均为同比下降状态，其中九华山系列白酒下降21%、金牧童系列白酒下降38%、杏村系列白酒下降24%。

　　事实上，这只是九华山酒经营危机的冰山一角。在2014年和2015年，九华山酒曾分别亏损480万元和582万元，到如今依然是连亏三年且亏损持续扩大。

　　针对公司连年亏损的情况，蒋尚龙表示，是受品牌白酒挤压竞争的影响。正如年报中所说，公司销售收入、净利润均出现大幅下滑。而销售收入下降、公司产能严重过剩、扩产后的折旧、利息支出等固定成本偏高，导致公司目前仍然无法盈利。

　　值得注意的是，除此之外，九华山酒还涉及一笔金额比净利润亏损额更大的诉讼案件。

　　2015年7月，上海陆遥建筑工程有限公司（以下简称“上海陆遥”）对九华山酒业公司就建设工程施工合同纠纷提起了诉讼。当年12月，安徽省池州市贵池区人民法院已出具民事判决书，判决九华山酒支付上海陆遥工程款1278万元及利息。因为涉及诉讼，九华山酒业部分房产被法院查封，查封期限自2015年8月5日至2018年8月4日，为期3年。

　　对于还款情况，蒋尚龙称，“肯定会有还款计划，没有也不会被各方允许。” 同时，年报中披露，2016年10月起至今，九华山酒已支付的工程款仅为90万元。就案件而言，“由于尚未完全支付涉诉款项，一旦对方申请强制执行，将对公司经营带来不确定性影响。”九华山酒方面表示。

　　行业分化明显

　　事实上，在九华山酒衰落的背面，连日来A股市场白酒股行情爆发。随着贵州茅台（600519.SH）股价一路上涨突破400元大关，白酒板块回暖明显，卖方机构也纷纷发布研报表示看好。

　　但面对着A股市场这些大品牌白酒的竞争，这家池州当地品牌的日子越发艰难。

　　为了应对竞争，九华山酒为维护池州市场占有率，加大了池州市场折让销售的力度，但也造成了毛利率降低的局面。

　　数据显示，2016年九华山酒营业收入同比下降21%，营业成本同比下降15%，毛利率减少了3.76%。

　　“白酒行业复苏已经很明显了，但是现在的情况又与此前的全行业复苏不一样，现在则是一种‘分化’的复苏，强者恒强，大品牌全面强势，品牌优势不明显的小企业则会出现困境。”北京某券商人士告诉21世纪经济报道记者。

　　其实，不少卖方机构都对一线白酒和次高端白酒表示看好。强势品牌的优势十分明显，行业分化加剧的情况进一步清晰。

　　2016年白酒行业在一、二线名酒带动下整体回暖、低速增长，但同时，企业之间分化拉大，尤其是在区域性市场，三、四线白酒依然受到区域性强势品牌的挤压。

　　21世纪经济报道记者了解到，九华山酒正是区域性强、高度依赖本土市场的代表。从销售范围来看，九华山酒旗下的白酒产品销售大部分均在池州当地。

　　但这种市场的局限性也使得九华山酒的品牌效应比较局限，省外市场的发展并不明显。针对一系列困局，九华山酒也提及要拓展市场、利用新三板引入战略投资者等发展战略。事实上，九华山酒在新三板挂牌后采取协议转让的转让方式，但挂牌至今尚未出现成交。

　　九华山2015年进行过一次定增，共发行240万股份，募集资金总额1008万元，除一位外部自然人投资者外，其余认购对象均为公司高管及员工。