不发年报坐等强制摘牌 新三板“恶意退市”苗头显现

　　五一小长假前夕，新三板年报披露工作正式收官，559家没有按时披露年报的公司被股转班主任点名通报了。按照规定，这些公司今天开始暂停转让。

　　那些说“作业被狗吃了”的童鞋通常都是学渣一枚，然而这次被股转老师强制“停课”的559位同学中，有些不仅品学兼优，甚至准备升级去A股。这是怎么回事呢？

　　解读君发现，今年未按期披露年报的公司可以分为四种类型：第一种是后院起火型，第二种是拖延症晚期型，第三种是拟IPO型，第四种是钻空子型。

　　①后院起火型

　　我们先来看后院起火型。只要扫一眼股转老师发布的未交作业“黑名单”，就会发现有不少熟悉的名字。之所以眼熟，是因为这些公司都因为各种各样的问题多次被媒体曝光了。银都传媒、明利股份、枫盛阳、中搜网络、环球拓业等属于此类。

　　以明利股份为例，这家公司曾经借助“最腹黑”资本运作，从无名小卒迅速窜红成为拥有三十多家做市商的新三板明星，可惜风光了一年多之后突然变天，第二大股东加杠杆接盘爆仓，实控人被立案调查，别人家吭哧吭哧做年报的时候他们家财务大臣甩手不干了。

　　②拖延症晚期

　　再来看拖延症晚期型。今年新三板一共有13家任性的公司直接将年报披露时间约到了4月30日之后，包括泰安科技、云智科技、数腾软件、亲子企鹅等。

　　泰安科技本来预约了4月20日披露，但神奇地在4月13日宣布炒掉原来的会计师事务所，直接将年报推迟到6月20日。三阁园林原预约披露时间也是4月20日，后来延期到4月27，又延期4月28日，接着又双叒叕延期到6月27日。

　　值得注意的是，后院起火和拖延症晚期有些是互为因果的，不过这些都不是今天解读君要唠嗑的重点，拟IPO型和钻空子型才是。

　　拟IPO公司不发年报，好事还是坏事？

　　与去年不同，今年新三板未按期发年报的公司中，相当一部分其实“品学兼优”，不过它们不打算在新三板绽放，而是想去A股发展。这类型公司共有34家，包括哇棒传媒、白兔湖、汇量科技、深装总等，目前都进入IPO辅导阶段了。

　　新三板的信息披露要求和A股基本一样，一定程度上会限制IPO申报的灵活性。很多券商都建议挂牌公司在有了IPO的想法之后立即终止挂牌，这样可以避免进一步的信息披露，也方便在未来IPO路上进行一些他们认为合理的处理，包括财务调整。

　　新三板知名投资人周运南表示，部分新三板公司在财务上确实存在不太规范的地方，对于拟IPO企业来说，终止挂牌之后可以对前期一些财务数据进行调整，而不用面对来自股转公司或者社会公众的各种质疑，券商自然乐意建议企业尽早摘牌。

　　据解读君不完全统计，目前新三板至少有50家公司在进入IPO辅导之后对前期会计差错、财务数据进行追溯调整，而从“前车之鉴”看，拟IPO公司对前期已经公开披露的信息进行调整确实会引起很多麻烦。

　　今年3月15日，拟IPO公司世纪天鸿就因为申请挂牌时公开转让说明书和后来IPO过程中披露的招股书存在多处差异，被股转公司认定挂牌期间存在信息披露不真实的情况，并对其董事长和董秘采取了监管措施。

　　周运南：风险骤增不建议此摘牌方案

　　对拟IPO公司来说，反正都要去A股了，强制暂停转让、甚至强制摘牌可能也无所谓了，干脆不发布年报似乎可以省心又省事。不过周运南认为，先摘牌再去IPO的做法需要谨慎考虑，因为IPO过程不可预见的风险太多，一旦摘牌就意味着没有后路了，万一上会失败就连新三板也不能呆，而敢冲击IPO的公司本身质地尚可，在新三板也有很多机会。

　　周运南自己所投资的一家公司近期也开始筹备IPO，因为辅导券商觉得摘牌之后所有问题处理起来会快捷很多，所以也是建议公司立即摘牌，但作为股东周运南否决了这个方案。

　　他表示，从投资者来角度说，其实并不希望看到拟IPO企业故意不披露年报被强制停牌，暂停转让意味着投资者丧失交易权，而并不是每个投资者都想陪同企业走完充满变数的IPO之路。一旦拟IPO企业因为不披露年报被强制摘牌，投资者就彻底丧失主动权，风险骤增。

　　不发年报就停牌摘牌？正中下怀

　　除了后院起火、拖延症和拟IPO，今年不按时披露年报的559家公司，还有相当多一部分属于已经申请或者准备申请终止挂牌，本来带有惩罚性质的强制摘牌反而正中下怀。

　　按照股转系统的规定，目前新三板公司申请摘牌需要走一套完整的流程。如果在二级市场有过交易，走摘牌流程不仅时间长而且过程很复杂，因为涉及到投资者保护方案。对本来就准备摘牌的企业来说，6月30日之前不披露年报就强制摘牌的规定，恰好给它们提供了一条捷径。

　　双翼科技4月19日宣布计划申请摘牌，但这个决定有两名股东董事明确反对，目前未披露年报。这家公司原总经理去年年底涉嫌内幕交易被证监会立案调查，之后经历了高管换血、会计师事务所变更、重大事项失败和年报延期披露，遂决定“一走了之”。

　　由于没有按期披露年报，如果再拖两个月双翼科技便有望自动实现摘牌目的。不过这家公司已经引起监管注意，五一前夕收到了股转系统的问询函。

　　今年年初亨达股份被曝欠薪并拒绝配合主办券商现场检查，之后突然宣布计划申请摘牌，股价暴跌，引发新三板市场关于投资者保护机制热议。目前亨达股份一直处于停牌状态，申请摘牌业未有进展，也没有披露2016年财报。

　　周运南认为，部分企业故意不披露年报，目地就在于拖到6月30日之后被强制摘牌，这样就可以避免走常规的摘牌流程，甚至不需要对投资者进行交代。目前这种“恶意摘牌”的苗头已经出现，应该引起监管方面的注意，需要防微杜渐、堵住这个制度漏洞。

　　(原标题：不发年报坐等强制摘牌，新三板“恶意退市”苗头显现) ：