流金岁月收缩布局大笔募资

　　在证监会网站披露招股书后不久，近日，新三板企业北京流金岁月文化传播股份有限公司(以下简称“流金岁月”，834021.OC)发布关联交易调整公告，公司拟向华夏银行(600015) 北京中关村(000931)支行申请授信额度人民币2000万元，授信期限为3年，提款期限为1年。

　　据悉，流金岁月拟在深交所发行不超过6000万股新股，发行后总股本为2.4亿股，拟募投资金额为2.29亿元。

　　在IPO之前，流金岁月先后对旗下多个子公司进行股权转让以收缩布局。自挂牌新三板以来，流金岁月的股本数量激增，仅2016年至2017年两年间，股本总数就由2305万股增加至1.8亿股，增长了6.8倍。在这些股本背后，潜伏着多家基金和资产公司。

　　令人不解的是，根据财务数据，流金岁月报告期内业绩向好，亦无较高负债，但公司仍将超过7成的募集资金用来补充营运资金，只有不到3成的投资预算将用于技术研发及展示中心建设项目。

　　针对上述问题，《中国经营报》记者先后多次致电致函流金岁月方面寻求回应，其证券部相关负责人仅表示，一切以公司公告为准。

　　接连出售子公司

　　公开资料显示，流金岁月主要业务为电视频道渠道及内容服务、影视内容营销及广告代理服务、视频购物及商品销售业务。

　　2017年上半年，公司取得了不错的业绩表现，报告期内实现营业收入1.94亿元，比上年同期增长63.16%，归属于挂牌公司股东净利润1782.44万元，比上年同期增长19.33%。

　　对于业绩向好的原因，流金岁月方面表示，本期买断发行电视剧业务利润较好，其他板块业务也保持了较强的盈利能力，在处置原子公司杭州上岸网络科技有限公司(以下简称“杭州上岸”)后，归属于挂牌公司股东净利润仍保持一定的增长。

　　据悉，截至流金岁月IPO招股书签署日，公司拥有8家全资子公司、3家控股子公司、1家参股公司。招股书显示，2016年度，公司8家全资子公司中有3家实现盈利，2家亏损，1家新成立，2家未实质性营业；3家控股子公司中2家亏损，1家新成立；1家参股公司实现盈利。

　　报告期内，公司将移动增值电信服务提供商“杭州上岸网络科技有限公司”(以下简称“杭州上岸”)51%股权转让给了杭州沃驰科技股份有限公司。对此，流金岁月解释称，主要是因为在实际业务整合过程中与公司预期存在一定的差距，且杭州上岸2016年实现的销售业绩有下滑的趋势。

　　公开资料显示，2014年12月，流金岁月进行重大资产重组，以拓展公司移动互联网业务为目的收购了杭州上岸51%的股权。当时收购双方还签订了对赌协议，流金岁月承诺，在本协议签订之日起3年内完成挂牌上市事宜(中小板、创业板和新三板均可)。如果不能完成，乙方金泼有权向甲方要求按原价回购目标公司的51%股权。而如今IPO在即，流金岁月却选择了出售杭州上岸51%的股权。

　　值得注意的是，流金岁月还于2016年11月将控股子公司成都乐麦互娱科技有限公司(以下简称“乐麦互娱”)51%股权作价191万元出售转让给自然人李小雪。2016年1月至11月，乐麦互娱共计亏损94.79万元。

　　除此之外，因参股公司成都康元国玉科技有限公司(以下简称“康元国玉”)经营情况不佳，为了降低公司的投资风险，流金岁月于2016年11月将康元国玉20%股权作价100万元进行出售转让。记者注意到，2016年度，康元国玉亏损达188.94万元。

　　IPO之前接连出售亏损的控股、参股子公司，对于流金岁月的上述举动新三板资深研究人士布娜新认为，上市的过程本身也是发行人资产结构优化的过程，一些形同“鸡肋”的资产可以根据需要进行剥离。

　　“流金岁月原业务布局广泛，覆盖了产业链的多个层面，此次对于参股及控股公司的股份出让，应该是止损的行为，收缩布局，将更多的精力集中在主营业务上。在影视产业竞争越来越激烈的情况下，公司主营业务对流动资金的需求依然很大，通过出让相关控股或子公司的股份回笼部分资金，能够增强自身的竞争力。”中娱智库创始人兼首席分析师高东旭表示。

　　两年间股本增长6.8倍

　　事实上，除了IPO前夕对旗下公司布局进行调整，记者梳理发现，流金岁月内部股权结构也在进行着微妙的变动。

　　资料显示，流金岁月的前身为北京华美鼎立装饰工程有限公司，后者于2011年7月成立，注册资本100万元，连京宏认缴出资80万元、孙杰认缴出资20万元。

　　不到半年时间，公司名称变更为北京流金岁月文化传播有限公司(以下简称“流金有限”)，并进行第一次股权转让，连京宏将其持有的华美鼎立50%股权转让给冉增林、30%股权转让给张翠云，孙杰将其持有的华美鼎立20%股权转让给张翠云。2012年12月份，公司注册资本由100万元增至1000万元，张翠云退出，冉增林持股67%。

　　2014年1月，公司实现第三次股权转让，王俭持股67%，为公司实际控制人；2015年，公司实施了第二次增资，完成了股份制改革，实现了股份公司的第一次增资，并成功在全国中小企业股份转让系统挂牌，发行80万股。本次股票发行后，股本总数变更为2305万股。

　　2016年4月，公司以现有总股本2305万股为基数，以资本公积向全体股东每10股转增10股，公司总股本增至4610万股。同年12月，股份公司第三次增资，通过股票发行的方式向14名特定投资者共募集资金1.65亿元。值得注意的是，此次定增的投资者中包括10家基金、2家资产管理公司，只有2个为自然人。

　　今年4月份，公司再次实施公积金转增资本，公司股本总额增至1.8亿股。

　　上述信息显示，仅2016年至2017年两年间，流金岁月的股本总数就由2305万股激增至1.8亿股。而12家基金及资产公司的潜伏也预示着，一旦流金岁月上市成功，这些基金将获利颇丰。

　　不过，在布娜新看来，由于曾经在新三板挂牌又采取了做市交易方式，股东数量激增属于正常现象。

　　募资逾七成补充流动资金

　　招股书显示，流金岁月本次IPO与一般公司募资扩产能不同，公司计划募集资金2.29亿元，其中1.64亿元用来补充公司营运资金，占比71.61%，其余6567万元计划投资于技术研发及展示中心建设项目。

　　但记者梳理发现，流金岁月报告期内资金压力并不算大。2014年、2015年和2016年，公司分别实现营业收入1.28亿元、2.3亿元和3.84亿元，实现净利润分别为771.81万元、1551.7万元和3969.61万元。

　　应收账款方面，2014年至2016年末，流金岁月的应收账款账面价值分别为4528.94万元、5402.76万元和1.04亿元，占同期末流动资产的比例分别为52.39%、33.68%和30.68%，而这部分应收账款客户主要是电视台、中国移动、中国电信、中国联通(600050) 等，财务状况良好， 具有较高的商业信誉和较强的付款能力。

　　此外，报告期内，流金岁月的流动比率分别为1.33倍、1.40倍、3.34倍，速动比率为1.24倍、1.27倍、3.08倍，均呈上升趋势，且2016年这两项指标均高于行业平均值。而资产负债率方面，报告期内则分别为76.88%、55.24%、25.24%，呈逐年下降趋势，且低于行业平均值。

　　从这些数据可以看出，流金岁月具备较好的短期偿债能力，并无较大债务压力，那么公司为何还要拿出大笔募资补充流动资金呢？

　　对此，流金岁月解释称，技术研发及展示中心建设项目、补充公司营运资金，均属于公司现有的主营业务。公司所处广播电视及网络视听行业属于典型的“轻资产”行业，无须配备大量固定资产，但如电视剧发行、视频购物及商品销售等业务，在使得公司业务规模较快增长的同时，也对营运资金的需求变得较为明显。此外，公司还需要储备一定的流动资金来获取未来可能的并购机会，以提高公司的核心竞争力和后续发展能力。

　　布娜新分析认为，募资用于补充流动资金在拟IPO企业中有过先例，是否需要大量的营运资金需要结合公司的商业模式进行判断。

　　“流金岁月将募资用于补充流动资金，一般情况是立项了新项目，需要资金的支撑，而原来的资金储备不足以满足需求。”中娱智库创始人兼首席分析师高东旭表示。 ：