补贴收紧加速行业洗牌 比亚迪业绩暴跌转型成后市关键

　　长期依赖政策扶持的新能源汽车将迎来大洗牌。新能源汽车补贴退坡威力显现，从公布的业绩表现来看，2017年，包括比亚迪(002594) 、中通客车(000957) 、安凯客车(000868) 、曙光股份(600303) 、福田汽车(600166) 等诸多含有客车业务的整车上市企业业绩都出现了较大幅度的下滑。其中作为新能源汽车龙头的比亚迪一季度的业绩更是呈现了断崖式的下跌，成为补贴退坡后最大的输家。

　　政策收紧行业洗牌在即

　　2015年中国超越美国成为全球最大的电动汽车市场，2017年中国电动汽车销量首突破70万辆，中国已经成为新能源领域的全球领导者，这背后离不开政府的大力推动和政策扶持，更离不开对新能源汽车推广应用的财政补贴。

　　不过，自2010年国家实施新能源汽车补贴政策以来，补贴额度逐年下降，享受补贴的车辆标准逐年提高。业内人士表示，政府希望市场力量来推动新能源汽车的发展，政策补贴是为电动车发展提供生长空间和争取时间，随着市场的发展，政府应适时退出干预。

　　此外，国家也在加强对新能源汽车生产经营活动的规范。2017年7月1日，工信部制定的《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》实施，适当提高了新能源汽车的准入门槛，增加了安全监管等方面的要求。

　　“大家担心补贴政策会调整，实际上这个调整是势在必行的。”工信部部长苗圩不久前公开表示，新能源汽车补贴政策将分段调整，逐步释放压力。这意味着，备受业内关注的新能源汽车补贴政策确认将做出调整。

　　国家发改委副主任林念修也表示，将在新能源汽车投资和转入清退上进行进一步探索。“开展新能源汽车企业的清理规范，修订《新建纯电动乘用车企业管理规定》，进一步完善新能源汽车投资项目管理，探索在全国碳排放市场开展新能源汽车碳配额交易，建立市场化、法治化的长效激励机制。”

　　面对补贴红利逐渐减少，行业监管加强，以及逐渐加剧的市场竞争，新能源车企或将迎来洗牌。

　　补贴退坡业绩暴跌

　　靠“政策”吃饭的新能源车企对政策调整十分敏感。

　　在2015年中国成为全球最大的电动汽车市场后，2016年，新能源车企业绩也上了新台阶。作为领头羊，2016年比亚迪全年收入为1002亿元人民币，同比增长29.11%，表现亮眼。其中，汽车业务2016年全年收入达570亿元人民币，同比增长41.32%，占集团总收入的55%，增长迅猛。新能源汽车业务整体收入占集团总收入的比例增至34%。

　　而2017年，比亚迪实现总营收1059.15亿元，同比微增2.36%；归属上市公司股东净利润40.66亿元，同比下降19.51%。基本每股收益1.4元，同比下降25.53%。

　　同时，比亚迪预估2018年第一季度净利润将下滑75.2%-91.8%，至5000万-1.5亿元人民币区间，此次净利下滑，主要是受新能源汽车补贴退坡影响。

　　这与比亚迪此前的生猛状况形成了鲜明对比。2014年至2016年，比亚迪所实现的归属于上市公司股东的净利润从4.33亿元一跃猛增至50.52亿元，复合增长率高达243%。

　　事实上，近年来比亚迪的净利润实现快速增长离不开新能源汽车的政策补贴。而在此次披露的年报中，比亚迪直接表示，预计2018年第一季度净利润将下滑原因主要是受新能源汽车补贴退坡影响。

　　那么为何比亚迪业绩会出现如此大的逆转？

　　比亚迪依赖磷酸铁锂电池起家，也一直是该技术路线的“带头大哥”。而特斯拉、日产聆风等国外热卖车型，均采取三元锂电池。相较于三元锂电池，磷酸铁锂更安全，不过能量密度却不高。在这波差别化补贴退坡中，比亚迪成了大输家。

　　根据工信部第十批新能源客车推荐目录显示，比亚迪三种磷酸铁锂电池的能量密度分别为96.74Wh/kg、103.75Wh/kg和115.51Wh/kg，前两种不符合新规110Wh/kg的最低标准，后一种也在最低一档标准中。

　　从2018年补贴政策变动情况看，政府似乎是想逐渐出清能量密度低的磷酸铁锂电池，把补贴的重点放在三元锂电池身上。

　　转型成功与否成最大看点

　　“寒风”已至，比亚迪何去何从？未来能否恢复高速增长成为市场关注的焦点。

　　从目前来看，动力电池正在成为比亚迪转换战略之下祭出的最重要的一张王牌，外界甚至预测动力电池不久将成为支撑比亚迪业绩最为重要的一部分。自2017年首次宣布对外开放动力电池供应后，外界对于比亚迪向国内外整车企业供应电池的期待不断。目前，比亚迪动力电池的产能位居全球前列，其2018年动力电池产能预计达28GWh。

　　此外，据媒体报道 ，比亚迪意欲对旗下动力电池和光伏板块进行拆分并进一步推动上市，以期和宁德时代一较高下，补回缺失的战略时机。目前，比亚迪已经就动力电池领域与长城、北汽、广汽等各大汽车主机厂进行业务对接。对此，资本市场认为比亚迪动力电池业务看点十足，一旦比亚迪成功实现对于动力电池业务的拆分和上市，比亚迪将开启一个新的千亿市场的业务，而动力电池业务所带来的对于比亚迪估值的提升也将成为又一利好。

　　2017年年底，比亚迪曾发布声明，2018年所有乘用车(不包括客车和E6)均将使用三元锂电池。比亚迪方面表示(与GGII总销量并不吻合)，截至2017年年底，比亚迪动力电池总产能16GWh，其中10GWh为磷酸铁锂电池，6GWh为三元锂电池，而上市公司计划于青海新建10GWh三元锂电池产能。

　　最终，比亚迪积极向三元锂电池转型成功与否，将是决定其能否重回巅峰的关键因素。