光线传媒一季度利润预增近10倍 新丽“分手费”成最大彩蛋？

　　今年3月，光线传媒(300251) 与新丽传媒“和平分手”，从腾讯处收获了22亿“分手费”，这笔分手费相当于一个“彩蛋”，让光线2018年一季度的财报分外亮眼。

　　4月9日，光线传媒对外发布2018年一季度业绩预告。公告显示，2018年1月1日至3月31日，光线传媒归属上市公司股东的净利润为19.65亿元至20.2亿元，同比增长962%至992%，上年同期净利为1.85亿元。

　　其中，非经营性损益影响额为18.5亿元至19.5亿元，投资收益成为光线传媒业绩增长的主要来源，换句话说，3月光线传媒以33亿价格将所持新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯后，换来了一季度业绩的灿烂。而如果扣除这笔资金的影响，光线传媒扣非后净利润为0.7亿元至1.7亿元，同比下滑61.7%至7.1%。

　　2017年光线传媒陷入电影红利的“水逆期”，主要出品发行的电影屡屡遭遇同期电影挤压。2018年春节档光线传媒主要出品发行了低龄动画电影《熊出没·变形记》，联合出品《唐人街探案2》，两部电影让其收割了部分市场红利，但前者由于题材与受众群体的限制，票房体量有限，后者则是联合出品，分蛋糕的人太多。

　　目前，光线传媒主要出品的两部电影《超时空同居》《动物世界》分别定档今年6、7月，光线传媒接下来能获得电影利好吗？

　　电影业务遭遇滑铁卢

　　光线传媒业绩快报显示，公司报告期内参与投资的电影达到5部，包括开年上映的《英雄本色2018》、动画电影《大世界》，春节档上映的《熊出没·变形记》《唐人街探案2》，3月“奥斯卡进口军团”一员《金钱世界》，累计票房38.28亿元。报告内另外加入了2017年两部电影《圣诞奇妙公司》《心理罪之城市之光》的收入。

　　从累计票房来看，光线传媒参透的电影市场收益并不低，但是主要参投的电影平淡，而票房大爆的电影投资比例又较小，2018年一季度电影收入较去年同期有所下降。

　　2017年光线传媒一季度电影业务收入为4.59亿元，业务成本为2.79亿元，毛利1.79亿元，毛利率为39.05%，报告期内光线传媒上映了《大闹天竺》(票房7.56亿)、《嫌疑人X的献身》(票房4.01亿)，还并入了《少年》(票房1587万)、《你的名字》(票房5.75亿)。

　　单以片单来看，2018年一季度的电影阵营甚至强过去年同期，但去年光线传媒以日本动画电影《你的名字》掀起了国内二次元经济的热潮，而该电影的引进版权费用仅1900万。彼时业界估计，光线传媒通过《你的名字》净赚1亿元，《嫌疑人X的献身》由光线主出品发行，业界估算此类中等体量的影片，成本可能在5000万至8000万之间，《大闹天竺》同样由光线主出品发行，拍摄成本1.1亿元，而这两部电影票房分别达到4亿、7亿，背后的光线获利不少。

　　而今年光线主要出品发行的动画电影《大世界》口碑虽高，但票房仅261.8万，《英雄本色2018》虽然是经典IP翻新，但是票房尚未破亿，仅6305万。《心理罪之城市之光》票房2.24亿，《唐人街探案2》票房达到33亿，但光线作为联合出品方，对于票房红利变长莫。《唐人街探案2》票房突破28亿时，光线发布公告称公司来源于该影片的营业收入区间约为3700万元至4800万元。

　　按此比例粗略估算，33亿票房光线传媒营收在4360万至5657万之间，“在初步预测目前公司来源于该影片的营业收入及成本的基础上，公司投资该影片最终产生的利润预计将不低于人民币2000万元。”

　　真正让光线获利的或许只有《熊出没·变形记》，此前该系列动画前几部制作和宣发成本最多达到6000万。而春节档《熊出没》票房达到6.04亿，是春节档投资回报率最高的一部电影。

　　2018年光线传媒主出品的、已确认定档的电影有《超时空同居》《动物世界》《查理九世》《昨日青空》等。其中体量较大的商业大片并不多。

　　售卖新丽股份，光线提起套现收割利好？

　　快报中提到，公司报告期内确认了电视剧《新笑傲江湖》《爱国者》等的投资收入，电视剧收入较上年同期大幅增长。去年一季度光线传媒电视剧收入2915万，业务成本1698万，毛利1217万，毛利率41.76%，报告期内的电视剧作品为《嘿，孩子》《最后的安排》等。

　　光线传媒的电视剧业务一直在扩展，2006年以来，光线传媒自主推出的电视剧超过了20部，包括《房前屋后》《新上海滩》《中国兄弟连》《落地请开手机》《鹰与枭》《A 计划》等，但它在电视剧行业的成绩不如电影行业亮眼，新推出的《新笑傲江湖》豆瓣评分一度跌到2.4，被网友称为“改编最烂的金庸片”。

　　相反，其原本持股的新丽传媒一直是电视剧行业的佼佼者，其作品包括了《我的前半生》《辣妈正传》《父母爱情》《北京爱情故事》等，皆是具备认知度的影视作品。

　　2010年新丽传媒进入电影行业，屡屡押中票房市场的爆款之作，一连参与了《山楂树之恋》《失恋三十三天》《煎饼侠》《夏洛特烦恼》等电影的投资出品后，迅速成为电影行业的黑马。

　　电影和电视剧行业均有一席之地，新丽传媒只欠缺上市完成资本升级的机会，但新丽的IPO之路十分波折，2012年新丽传媒正式提出IPO，拟定公开发行不超过5500万股，发行后总股本不超过2.2亿股，拟募集资金9.2亿元的方案，但受现金流状况、大客户名单、同业竞争等问题影响，过程并不顺利。

　　2014年1月，新丽传媒对外宣布中止IPO。

　　2015年12月，新丽传媒再度申请IPO，公司拟公开发行不超过5500万股，计划募资9.2亿元，全部用于补充影视剧业务营运资金。耗时一年半，结果同样不如人意。2017年5月，新丽传媒申请终止IPO。

　　2017年7月新丽传媒再申请IPO，在光线售卖其部分的同时，宣布已经暂时放弃IPO。

　　监管层监管趋严，文化公司A股上市更加艰难，3月26日，开心麻花发布公告，因股权结构调整，公司决定撤回IPO申请。4月3日，和力辰光发布公告称，公司日前审议通过了《关于公司终止首次公开发行股票并在创业板上市的申请并撤回申请文件的议案》，宣布放弃IPO。 新丽传媒即便不经历股权售卖，IPO也不会如想象中那么容易。

　　从这个角度来看，光线传媒选择售卖股权是一个正确的投资策略，2017年光线传媒电影业务的滑铁卢，光线与新丽同业竞争的问题无法解决，等待新丽传媒IPO获得资金时间太漫长，推出套现或许也是良策。

　　但有舍有得，新丽传媒具备相当的业务能力，2017年新丽传媒出品《情圣》、《悟空传》、《羞羞的铁拳》和《妖猫传》四部电影，在内地市场计获得超过40亿票房，2018年新丽传媒出品的电影作品包括《素人特工》、《西虹市首富》，《搜神记》、《一吻定情》和《诛仙》等；电视剧项目则包括了《斗罗大陆》《庆余年》等10余部作品。而这些和光线再无关联。

　　值得注意的是，一季度快报公布后，截止今天收盘，光线传媒下跌1.25%。光线传媒在影视领域的投资布局或许已经进入收割期，新丽被售出了，但猫眼IPO似乎已经提上日程了。