九鼎集团向何处去

　　如果有涨跌幅限制，九鼎集团的股价行情可能会更有趣。股价大落之后虽有大起，却远远不及暴跌前的价位，这也很正常。与三年之前相比，新三板指数已经腰斩，资本市场的佼佼者都在这种不利环境下走出弱势行情，九鼎集团必然也会被补跌，这是中国资本市场的一个缩影。

　　虽然停牌之间股价无法变化，但九鼎集团是实实在在走着属于他自己的路。3月23日，九鼎集团发布了致股东信，或许是意识到即将出现的危机，公开信第二段就汇报了过去3年的财务指标增长情况，即从2014年到2017年，公司可比的每股净资产从0.84元增长到1.76元，累计增长110%，年复合增长率为28%。只不过如此高的复合增长率在九鼎集团的附表中，似乎没有实际意义，九鼎集团大部分的增长来自于2015年，每股净资产增长达到95.7%，而当年正是资本市场获利颇丰的一年。2016年，九鼎集团每股净资产走了下坡路；2017年，九鼎集团每股净资产的增长不到12%。

　　每股净资产增长率的变动，也说明了九鼎集团的盈利的不稳定性。由于九鼎集团的主要业务是投资权益类资产，在成熟的资本市场中或许是一个好的业务，而在国内底子不稳的资本市场中，这就是一个靠天吃饭的产业。在2015年停牌之后，九鼎集团做了很多事情，包括收购中江集团并将私募基金管理业务注入A股上市公司、收购了香港排名前五的人寿保险公司香港富通保险、定向发行股票募集100亿元资金等，几乎什么都做的这些动作，使得这家曾经以PE为主业的公司成为了一家综合性投资公司。

　　在当前的政策环境下，九鼎集团这种快速的业务发展可以用激进来形容，虽然这条路看起来很像伯克希尔哈撒韦，但种种迹象表明九鼎集团未来的发展没有那么容易。股神巴菲特追求的不是激进而是稳健，对企业有严格的要求如要求是成熟期、财务稳健的企业，通过参与长期投资获得各种价值，虽然其做法被许多当今自称“骄子”的人们认为是保守，但始终没有哪个股神能够真正超越他。

　　九鼎集团也在参与投资，但他们看中的并不是稳健，而是机会。就如当前资本常提到的短平快一样，九鼎集团似乎只要是找到能赚不菲收益的项目就会参与投资，而且还是用杠杆来以小博大，然后通过资本市场的各种“玩法”获得收益。这种收益来源更多的是净资产的转移，对九鼎集团而言已经无所谓风险，因为风险可以转嫁，他们关注的是如何找到接盘侠，而非有助于实体经济的运作。也许九鼎集团未来还能够在表面上继续风光，但风险早已埋下，未来是否修补还是一大难题。中国的资本市场上，不乏一些曾经辉煌、被誉为奇迹之后跌落神坛的企业，九鼎集团未来到底会走向何处，也许他们自己都不知道。

　　诸如九鼎集团这类公司未来的发展不容易一帆风顺，这是笔者基于宏观政策之下的判断。金融企业的作用不是在市场中投机倒把转嫁风险，而是要起到资源优化配置作用，实现扶持实体产业的作用。就如同复制巴菲特的投资，可以看到他曾经长期持有的企业，虽然后期的地位并不是那么出众，但不少都成为知名企业，中国的比亚迪(002594) 就是如此，这就是金融在实体产业中起到的作用。至于九鼎投资(600053)，虽然他们看起来很有想法，但从目前为止似乎并没有真正扶持一家实体产业做大、做强的举动。

　　无论是党的十九大，还是我国十三五规划，以及近年来的全国两会的政府工作报告，“质量”虽然不是高频词，但占有很重的分量。在追求质量发展的要求下，政府必然会逐步严格要求金融企业的种种做法，要求金融企业严格落实服务实体经济，打击通过政策性获利的行为。否则一旦有企业通过“简单”的资本运作就获得超额收益，令金融市场上其他企业跟风操作从而产生大量泡沫，最终有可能导致系统性风险。笔者相信，政府会将各种风险的迹象，从源头上逐一消灭，过分玩弄资本的企业，也许就会像徐翔那样，然后就没有然后了。

　　九鼎集团实际上只是中国资本市场企业中的一个缩影，其企业个性的宣扬吸引了太多视线的关注，因此才会有大量的质疑。我们并不知道还有多少企业正在效仿九鼎集团的模式，但我们需要知道，九鼎集团以及相似企业当前的做法在未来的空间会越来越窄，如果其不能将重心真正放在金融资源优化配置、扶持实体产业之上，也许市场不会限制他们，但政策会。