关键财务指标全面优化 阳光城年报释放高质量增长信号

　　4月14公布年报的阳光城(000671)，交出了一份令人满意的成绩单。整个2017年，公司实现营业收入331.63亿元，同比增长69.22%；归属于股东净利润20.62亿元，增长67. 63%；总资产为2,132.50亿元，同比增长77.07%；拥有土地储备建筑面积为3,796万平方米，货值约达4,911亿元。

　　阳光城带给股东的惊喜，并不仅仅限于目前已经公布的2017年业绩。阳光城的经营活动产生的现金流量净额由-25.81亿元，增长441.66%至88.19亿元，同时在手货币资金达363.74亿元。经营性现金流的大幅提振，代表着阳光城财务能力的优化。、

　　同时，还体现了阳光城在2017年度所作出的降本增效，即将在2018年、2019年带给公司非常不错的利润。

　　有质量的高增长

　　仅仅以经营性现金流净额大幅暴增441.66%，并不能推出2018年和2019年即将出现的利润规模增长。

　　但是，通过现金流量表，不难发现，2017年阳光城的经营性现金流实现了销售规模的大幅倍增，和成本支出的有效下降。

　　阳光城的经营性现金流量表显示，公司经营性活动流入增长了132.3%，但支出却只增长了83.70%,。收入规模大幅倍增，但同期支出规模增幅远小于收入规模增长，意味着公司利润有机会大幅增加。也代表着公司周转速度的提高。

　　在房地产行业，由于当期的经营业绩，往往在第二年、第三年才能结转。所以，阳光城2017年漂亮的现金流数据，将为2018年和2019年财务报表奠定良好的基础。

　　阳光城集团执行副总裁吴建斌证实了上述猜想。他告诉和讯房产，公司在2017年通过降本增效，有效地节省了将近40亿元地成本。同时，在提升品质的条件下，在合约管理方面，用户或建立全过程目标成本管理机制，实施锋刃计划，以进一步节约资源、降低开发成本。

　　在工程管理方面，严控施工节点，压缩工期，增加开发强度，以提高周转速度。

　　而阳光城2017年销售的项目，都将在未来两年结算。这代表着经营性现金流的大幅增长，将大部分直接体现为今后的营业收入和利润。

　　此外，经营性现金流的增长，也意味着公司的现金回款能力迅速提升，极大地降低了经营风险。数据显示，应收款方面，全年累计回款金额626亿元，回款完成年度计划的107%，上述回款金额在销售额的占比，居于行业前列。

　　吴建斌介绍说，尽管2017年度阳光城的净利润率仍然没有超过7%,，但去年新拓展的项目保守估计净利润率已经能达到8%以上，部分成本有效控制，产品品质得到优化，开发强度高的项目净利润率甚至有希望达到12%。

　　在提升利润率的同时，进一步实现销售规模更快速地扩张。如同“十九大”报告所提出的，中国经济已经从高速发展阶段，进入到高质量增长阶段。阳光城在确保利润增长的同时，实现规模的高增长，实际上是走一条房地产企业高质量发展的路。

　　阳光城集团执行董事长兼总裁朱荣斌总结，在原有战略评价体系进一步完善的基础上，于年初坚定推出了 “双赢机制” 。该机制运行一年，已覆盖了公司原有部分项目及全部新投项目，股东年化资金回报率可达40%以上。

　　拟推外部合伙人：吸引行业大咖贡献优质资源

　　按照朱荣斌的设想，2018年阳光城的经营质量，会比2017年有进一步的提升。他表示，2018年阳光城要在确保公司在跨入规模千亿以上的同时，财务结构也得到优化，使阳光城形成良性、健康可持续发展的局面。他提出，要通过项目管理控制里程碑节点保时间，通过全过程管控机制，保供货，合理安排销售节奏保证去化率。

　　另外，降本增效，落实全面预算目标，积极推进环面预算管理，要达到全员降本增效，合理开支，开源节流，提升公司经营效益。尤其是充分发挥阳光城控股旗下的环保、教育、金融业务板块的产业协同，快速在全国拓展产城融合项目，建立长期优质土地储备，并带来稳定产业收益。

　　而在所有提升2018年阳光城的经营质量的举措中，最吸引眼球的莫过于朱荣斌所提到的引入外部合伙人的计划。按照这一计划，阳光城将吸引大批能力强，且有一定资源的行业大咖，以阳光城现有的资金、运营、管理服务平台为基础，向市场供应更多高品质的优质项目。

　　除此外，管理层还有意再引入若干外部投资者，以优化公司的负债结构，降低净负债比例。朱荣斌的想法，是地产开发要更加高效，资本价值要实现最大化，管理能力要进一步升级，并由此增强企业内生动力，最终实现公司经营目标的全面完成，

　　年报显示，截至2017年年底，阳光城所有的土储规模，总货值已经达到4911亿元。如果，阳光城能按照自己的思路，合理控制负债、有效降低包括融资、开发、采购、拿地、管理在内的各项成本，进一步提高周转速度和产品附加值，公司的利润规模和净资产收益率有机会持续大幅提升。

　　在过去20的中国房地产发展历程中，规模和利润同步提升的高质量增长，还主要是在楼市“黄金十年”。但随着大规模造城的终结，和土地红利的基本释放完毕，行业平均利润便不可避免地直线下降。人们原本预测，房地产业只有像家电制造行业那样，在市场份额高度集中后，才有机会实现利润率的有效修复。

　　但从阳光城已经公布的财务数据看，利润修复的阶段有机会提前。前提是公司能给提供更好的机制，增强运营、管控效率，改善财务结构，提升产品品质和附加值。而相比土地红利，这种内生驱动的利润增长，可持续性更长，也最有机会实现资本价值的最大化。