新三板指数从高点跌落66% 券商被迫做出三种选择

　　摘要 今年以来，新三板做市指数继续下行，交易量缩水，46家券商参与的228只新三板股票不再做市，而新增新三板挂牌企业数量不增反减，一季度累计减少71家。 　　抢项目，抢人才，曾经如火如荼的新三板市场，如今空留一声哀叹。

　　今年以来，新三板做市指数继续下行，交易量缩水，46家券商参与的228只新三板股票不再做市，而新增新三板挂牌企业数量不增反减，一季度累计减少71家。

　　既扮演主办券商角色，又承担做市商责职的券商，正面临多种考验。曾经动辄百人以上的场外市场团队，如今不得不重新做出选择：

　　一类券商直接选择退出，不再主动新增挂牌，只保留持续督导团队；

　　也有一类如安信证券等，则将一级部调整为二级部，分支机构此类业务全部叫停；

　　还有一类如国泰君安(601211)证券、国信证券(002736)等则选择继续坚守，只是将重心向存量市场转移，提高服务深度，延伸产业链。

　　46家券商退出228只做市股

　　新三板市场，如今成为做市商和投资者的一块“心病”，做市指数早就腰斩，做市交易金额也几乎缩水一半。在这种情况下，越来越多的新三板股票退出做市，也越来越多券商砍掉做市标的。

　　自去年以来，新三板行情一直下滑，今年还是继续延续这样的趋势。

　　Wind数据显示，今年以来，新三板做市指数一路向下，从年初的990.91点下降到909.81点，降幅为8.18%，如果与2015年4月30日，新三板做市指数最高点2673.17相比，已经下滑了65.97%。

　　交易量方面，股转系统公布的数据显示，本周新三板股票的成交数量只有2.32亿股，比上周减少了54.58%；成交金额只有10.08亿元，比上周减少了51.12%。其中，做市交易成交的数量为8709.21万股，比上周减少37.8%；做市交易成交的金额为3.11亿元，比上周减少了42.51%。

　　因此，越来越多的新三板企业选择退出做市交易，甚至直接退出新三板，而越来越多的券商也选择砍掉手中的做市股票。今年以来，退出做市的新三板企业数量就明显比新增做市的数量要多。

　　Wind数据显示，今年以来，共有47家券商新增做市共118只股票，其中包括47只首批做市的和71只非首批做市股票。

　　国泰君安、联讯证券各新增做市7只股票，安信证券、国信证券各新增做市6只股票，第一创业(002797)、东兴证券(601198)各新增做市5只股票，东莞证券、国元证券(000728) 、申万宏源证券(000562) 、银泰证券、浙商证券(601878)和中山证券各新增做市4只股票。

　　　　然而，今年以来退出做市的股票数量则远高过新增做市的股票数量。Wind数据显示，46家券商退出做市的股票数量达到228只，接近新增做市股票数量的2倍。

　　具体来看，东吴证券(601555) 退出做市的股票数量最多，达到31只。其次是东莞证券，退出21只股票做市。广州证券退出做市15只。退出做市股票在5只以上的券商还有，国泰君安证券、华泰证券(601688) 、太平洋(601099) 证券、华安证券(600909)、东方证券(600958)、九州证券、招商证券(600999) 、中信建投证券、中信证券(600030) 、光大证券(601788) 、南京证券、国信证券和华福证券。

　　　　退出or调整or坚守

　　更为直接的是，不仅越来越多的新三板企业退出做市，还有越来越多的企业直接选择退出新三板。股转系统的数据显示，今年前三个月，只有2月份新三板挂牌企业有净增加(挂牌-退市)，1月份新三板挂牌企业减少了24家，3月份减少了多达71家。

　　　　从交易惨淡到业务量缩水，既是主办、也是做市商的券商做出了多种选择，曾经超过100多人的场外市场团队，有的券商选择退出，有的进行调整，有的选择坚守。

　　在不少券商的业务架构中，新三板业务中做市部门和挂牌、督导部门不在同一个条线。做市部门更偏交易属性，划归为自营或交易类的部门居多。挂牌、督导团队主要属于投行体系内。也有券商将整个新三板业务都纳入在投行体系。

　　申万宏源(000166)证券自2006年设立场外市场总部以来一直将场外市场总部作为一级部门，下设挂牌和督导业务。做市业务则在投资交易事业部下，主要考虑到做市和挂牌两边的风险隔离。

　　“很多券商认为新三板业务是风险高但收入一般的业务，总体算下来投入产出比是低的，因此慢慢退出或弱化这块业务。”上海一家大型券商新三板业务人士对券商中国记者表示。广发证券(000776) 除了保留对原有挂牌企业的督导之外，也几乎不再主动发展新三板业务。

　　而像安信证券等券商，则将原来的一级部门调整为二级部门并入大投行板块。安信证券原来的中小企业融资部，合并调整为投行体系下的二级部门，更名为成长企业部。招商等其他券商也有类似的情况。

　　不管是退出也好，调整也罢，带来部分的新三板业务人员流失和整合，主要原因有两方面：

　　一是不管挂牌也好、做市也罢，业务量缩减不再需要那么庞大的团队，也不再是从业者追逐的蓝海；

　　二是原来部分券商分支机构也招聘了部分新三板业务人员，而在《证券公司投资银行类业务内部控制指引》发布之后，分支机构不能再开展此类业务，人员的处置就只有进行筛选再做去留安排。

　　不过，也有一些券商选择坚守，比如国泰君安、国信证券等券商，仍将新三板业务作为一级部门。

　　据记者了解，国泰君安新三板业务原属独立于投行体系的场外市场部，后拆分为新三板业务部及新三板做市业务部两个一级部门，各自涵盖推荐挂牌、定向发行、持续督导及做市业务。

　　2016年底，国泰君安将新三板业务并入投行体系，同时调整了推荐挂牌立项标准，并进一步加强了质控及内核等审核要求。做市部门去年还新招了人员，对于做市股票的门槛要求亦有所提高。今年以来，国泰君安仅新增做市7只股票。经过一系列调整，在2017年度股转系统主办券商执业质量的评价中，国泰君安累计排名全市场第一。

　　但是，大部分中小券商几乎退出了新三板市场。总部位于华中的一家中小券商新三板业务人士告诉记者：“我们挂牌团队今年基本没什么项目做了，今年以来一个新的挂牌函都没拿到。”

　　挖掘存量市场，延伸产业链

　　今年一季度，新三板挂牌企业的数量减少了71家，只有个别券商仍在持续推荐企业挂牌新三板，大部分的券商都已将精力转移到存量市场，提高服务深度，精选保留个别做市标的。

　　新三板存量市场已经非常大，目前挂牌企业累计有11532家，而新三板实行的是终身督导制度，排名前十的主办券商需要督导的企业大多都在300家以上。其中，申万宏源最多的有650家、安信证券583家、中泰证券478家，督导数量第十的广发证券都有290家之多。

　　　　国信证券场外市场部总经理鲁先德表示，目前对新增挂牌企业和做市标的的筛选要更谨慎些，更多的是投入到存量市场挖掘中，虽然艰苦一些，但提高服务深度，往产业链方向延伸，培育优质的中小企业项目依然是有效的，只是周期很长。

　　也就是说，一批券商将重心转向了挂牌后服务，业务重心从通道为主的挂牌端转向挂牌后的融资，重点在完善新三板产业链，而这种方式也是奏效的。申万宏源证券，早在做市制度实施之前经过多年布局就实现了场外市场部实现盈利。