董明珠果然言出必行！格力电器11年来首次不分红！却要搞毛利率仅为5.85%的智能装备

　　在2016年10月举行的格力并购珠海银隆的股东大会上，因中小股东投票反对收购珠海银隆，董明珠怒斥道：“你看看上市公司有哪个像这样给你们分红的？我5年不给你分红你能怎么样我？你有什么资格，给你们越多越得意，话越多。两年给你们分了180亿，你看看哪个企业给你这么多。”

　　时隔一年半，董明珠的话应验了。

　　4月26日，“白马股”格力电器(000651) 股价大跌8.97%，收报45.58元，一天内市值蒸发270.12亿元。

　　从资金流向来看，主力资金净流出53.6亿元，散户资金净流入53.6亿元。也就是说，主要是机构等主力资金在出逃。

　　与股价大跌相反的是，格力电器在2017年的营业收入和净利润均再创新高。根据格力电器2017年年报，报告期内，公司实现营业收入1482.86亿元，同比增长36.92%；实现归母净利润约224.02亿元，同比增长44.87%。

　　即便再一次交出“完美答卷”，格力电器突然宣布2017年没有分红计划，使得投资者的信心大跌。值得一提的是，格力电器在此前10年曾连续不断给股东分红。

　　格力电器给出的解释是，公司预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，公司需做好相应的资金储备。公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

　　对此，深交所在今日上午也对格力电器下发了关注函，问题直指2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，以及是否切实保护了中小投资者的利益。

　　22年分红417.92亿元

　　2017年年报显示，格力电器在2017年底的货币资金总额高达996.1亿元，占总资产的比例为46.34%，较年初增加了近40亿元，其中不受使用限制的银行存款也达到591.7亿元。

　　此外，格力电器还拥有应收票据322.56亿元。

　　虽然现金充沛，但是格力电器表示2017年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，余额转入下年分配。

　　不过，格力电器在过去的分红力度一直十分大方，在家电企业中更是遥遥领先。

　　根据数据显示，自1996年上市，格力电器在22年内共分红19次，仅1997年、2006年、2017年未进行分红。《国际金融报》记者统计发现，格力电器上市后，现金分红总额为417.92亿元，分红率为40.96%。

　　2012年，董明珠就任格力电器董事长后，格力电器的股利支付率从2012年的40.76%增加至2016年的70.22%，五年内稳步增长。其中，格力电器在2014年度给出的10转10送30元的分红规模为历年最高。

　　也正是连续多年高规模的分红，让资本市场提高了对格力电器分红的期待值。

　　天风证券研报指出，根据2016年股东大会通过的回报规划，在分红年度内无重大投资计划或重大现金支出项目发生，分红比率应不低于60%，本次公司分红预案低于市场预期。

　　业绩增长创新高

　　作为家电行业巨头，格力电器每年的业绩增速是资本市场的关注重点之一。例如，老板电器(002508) 在2017年的业绩增长低于市场预期，其股价就连续两天跌停。

　　历年财务数据显示，2013-2017年，格力电器的营业收入增速分别为19.91%、16.63%、-28.17%、9.5%、36.24%；归母净利润的增速分别为47.31%、30.22%、-11.46%、23.05%、44.87%。

　　可以看出，格力电器在2017年的业绩增速在近五年内达到最大。

　　《国际金融报》记者计算发现，这主要受益于格力电器对其销售费用的控制。

　　2017年，格力电器的销售费用为166.6亿元，占营业收入的比重为11.11%，而这一比例在2013年为18.75%。

　　从业务构成方面，2017年，格力电器的空调收入为1234.1亿元，占总营收比重为83.22%，同比增加近2个百分点。除了空调，智能装备的增长也较为明显。其收入为21.26亿元，占比为1.43%，同比增长约1.3个百分点。

　　留存资金的使用

　　值得注意的是，智能装备正是格力电器不分红，欲将留存资金投资的项目之一。

　　据悉，格力智能装备有限公司创立于2013年1月。2017年10月，董明珠在接受媒体采访时曾表示，格力智能装备产品已覆盖数控机床、工业机器人(300024) 、伺服机械手、智能仓储装备、智能检测等十多个领域，超百种规格，累计产出自动化装备5500余台套，累计产值超过20亿元。

　　2017年，在格力新成立的7家子公司中，智能装备领域的子公司就有3家，分别是珠海格力机器人有限公司、珠海格力数控机床研究院有限公司和格力机器人(洛阳)有限公司。其中，珠海格力机器人有限公司对公司业绩的影响为-74.80万元。

　　然而发展五年后，智能装备在2017年的毛利率仅为5.85%，比2016年下降13.4个百分点，还远远低于公司整体毛利率32.86%。

　　显然，公司的业绩还没能受益于智能设备的布局。

　　除了智能装备，公司的留存资金还将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。

　　其中，格力电器在2017年年报中首次提出要发展集成电路，也就是芯片。

　　事实上，董明珠早在2016年公开表示过，格力电器要做芯片。

　　在格力电器2017年年报发布后的机构电话会议中，董秘望靖东也表示，“中兴通讯(000063) 事件对我们的触动是非常大的，也让我们开始反思我们的自控能力到底有多强。同时，这对我们来说也是一次提醒，今年我们要加大在集成电路方面的投入。”

　　那么在这些项目上，公司分别会投入多少钱？如果这些项目需要持续投入，是否未来还是有不分红的可能？

　　对此，《国际金融报》记者多次致电格力电器董秘办，但截至记者发稿，电话一直无人接听。

　　不过，在机构电话会议中，望靖东表示，格力电器积极分红回报投资者的观念没有改变，2017年的分红方案不会改变格力的分红传统。2017年公司不分红主要是由于相关规划存在不确定性，但2018年中期仍有分红可能。

　　“天花板”

　　自上市以后，格力电器的业绩基本每年均保持着增长。然而随着公司的市值越做越大，业内不乏有人对格力电器的空调业务是否遇到天花板表示担忧。

　　家电行业资深专家刘步尘向《国际金融报》记者表示，格力电器的营业收入会在2017年达到顶峰，但是这一增速在未来难以保持，尤其是核心产品空调。

　　然而董明珠却认为，没有天花板的市场，只有天花板的企业。目前，人们生活水平正在不断提高，对产品更新换代的需求也愈发强烈。因此掌握核心科技，能不断推动产品更新换代，满足消费者日益提升的需求，这是企业未来发展的空间。

　　无论格力空调是否遇到了天花板，目前格力电器已经从单一的专业空调企业转为多元化的全球工业集团。

　　格力电器表示，公司在以空调产业为支柱的同时，大力拓展智能家居、智能装备、精密模具、新能源技术等多项产业，实现“多元化”稳健协调发展。

　　那么格力电器的多元化发展实现得如何？

　　以最受争议的手机和新能源汽车为例，2015年3月，格力第一代手机问世；2016年5月和2017年6月又相继推出第二代和格力色界。

　　目前，在格力商城中，格力第一代手机已经下架，第二代手机和格力色界的总销量为11.18万台，销量并不理想。

　　2016年，董明珠曾推动格力电器拟以130亿元的对价发行股份收购珠海银隆100%股权。但格力电器收购银隆以失败告终，最终董明珠以个人身份，投资10亿元成为珠海银隆的股东。

　　公告显示，2017年，珠海银隆的营业收入为87.52亿元，同比增长10.8%；净利润为2.68亿元，同比下降67.94%。

　　可以发现，珠海银隆的业绩不乐观，在营收略增的情况下，净利下滑近七成。

　　此外，格力与珠海银隆在2017年发生的日常关联交易总金额为19.42亿元，具体为格力电器向银隆新能源采购了新能源汽车4038.97万元，格力电器向银隆新能源销售商品19.01亿元，远低于双方签订合作协议时约定的相互优先采购和总金额200亿元。

　　2017年，格力电器的空调收入为1234.10亿元，占总营收比重为83.22%。如此看来，空调仍是公司的核心产品，格力电器的多元化产业布局还未打开局面。

　　(原标题：董明珠果然言出必行！格力电器11年来首次不分红！却要搞毛利率仅为5.85%的智能装备)