公用环保：估值修复已启动 后续催化不断

　　事件：

　　生态环境部今日启动2018年城市黑臭水体整治环境保护专项行动，分10个组对广东、广西、海南等8个省20个城市开展督查工作。具体流程：5月-6月，督查组将分三批对全国36个重点城市和部分地级城市开展现场督查；现场督查工作结束后15个工作日内形成城市黑臭水体整治情况统计表和问题清单，实行“拉条挂账，逐个销号”式管理；9月-10月，对问题整改情况进行巡查，提出约谈建议；10月-12月，对问题严重的城市人民政府进行约谈，对约谈后整改不力的城市，开展环境保护专项督察。

　　点评：

　　1。 涉水攻坚战打响当头炮，环保热度再升级。2018年4月，中央财经委员会第一次会议明确提出，未来三年要打赢蓝天保卫战、打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理等七大攻坚战。其中，后五项属于涉“水”攻坚战。黑臭水治理督查率先启动，后续长江流域、渤海流域将陆续启动，有望在全国范围内提升环保热度。

　　2。 PPP项目提质，政策驱动加速落地。PPP清库完毕，提质增效有助于更多优质项目流向优势企业。据我们统计，环保板块重点PPP上市公司ROE均实现增长。2017年环保板块占款能力由8%提升至12%，2018Q1环保板块占款能力由-3.6%提升至28%。目前，示范项目开工率46.7%，管理库项目开工率41.4%。专项行动中，督查按照“督查、交办、巡查、约谈、专项督察五步法”开展，推动地方进一步加快治理步伐，环保PPP项目将加速落地，相关公司业绩有望超预期。

　　3。 估值修复已启动，后续催化不断。前期利率处于高位，以及严格的金融监管，致使环保板块估值及基金配置跌至低位。由于一季度业绩亮眼，加上市场对利率下行及资金流动性增强的预期提高，目前环保板块已走出一波估值修复行情。市场热度不断提升，加上环保大会召开的预期，环保板块迎来低点催化，行情有望持续。

　　4。 环保投资“共生性”背离，新周期环保王者归来。“十八大”后，环保投资增速逐渐发生“共生性”背离，环保行业固定资产投资异军突起。节能环保支出从2007年纳入财政支出科目以来，实现较快增长。2017年较2016年增长19.7%，达到5672亿元，有效的支撑了各类政府负责的环保支出。结合当前时点，我们认为政策落地催化环保板块估值持续修复，督查趋严促使项目加速落地，环保板块王者归来。

　　投资建议：

　　维持环保行业“买入”评级。

　　关注水环境治理类：碧水源(300070) 、启迪桑德(000826)、博世科(300422)、国祯环保(300388) 、北控水务(H)、；园林及绿化类：东方园林(002310) 、岳阳林纸(600963) 。

　　风险分析：

　　环保政策执行力度低于预期的风险，PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。