研报精选 6股值得关注(5.11)

    来源: 中金在线综合 作者:佚名

    摘要: 开元股份:股权激励草案公布,深度绑定恒企利益激励方案:拟以9元/股的价格授予272名激励对象限制性股票不超过644万股。2018年5月10日开元股份公告《2018年限制性股票激励计划(草案)》。本激励

      开元股份(300338):股权激励草案公布,深度绑定恒企利益

      激励方案:拟以 9 元/股的价格授予 272 名激励对象限制性股票不超过644 万股。2018 年 5 月 10 日开元股份公告《2018 年限制性股票激励计划(草案) 》。本激励计划拟授予的限制性股票数量不超过 644 万股,授予价格为每股 9.00 元,激励对象为恒企教育核心团队成员约 272 人。本激励计划的考核年度为 2018-2020 年, 要求恒企教育 2018-2020 年净利润不低于 1.28、 1.47、 1.84 亿元 (原业绩承诺 16-18 年 0.80、 1.04 和 1.35亿元) 。此次股权激励计划将股东利益、上市公司利益和恒企教育核心团队利益持续深度绑定。公司预计限制性股票激励总费用为 3752 万元,2018-2021 年分别摊销 1239、1615、706、192 万元。

      恒企教育持续在全国布局学习中心。截止 2017 年底,恒企教育在全国23 个省市共有各类终端校区 348 家,较 2016 年同期增加 92 家,其中12 月并表天琥教育增加 31 家校区。从赛道看,2017 年财经赛道新开设48 家自营校区,IT 赛道新开设 6 家自营校区,设计赛道新开设 7 家自营校区,学来学往赛道新开设 7 家校区。公司计划未来 3 年内在全国完成 500 家学习中心的网点布局。

      恒企教育和中大英才深度融合,驱动开元股份在大财经、IT、设计、产教融合等领域深度布局。2017 年新增了恒企教育科技、北京央财云研、北京恒企知源图书,业务从财经领域扩展至设计类、IT 类、图书类、产教融合等。恒企未来 5-15 年借助互联网力量,运用大数据云计算人工智能等新兴技术,在财经、IT、设计、学历中介服务、职业资格培训、产教融合等专业领域建立多品牌、多品类的内容体系;中大英才将立足线上职业资格考证培训,一方面深化内容研发,完善产品立体化体系,提高用户体验;另一方面加大技术研发,实现图书+录播+直播+题库+云校的立体深度覆盖。

      业绩预测和估值指标。 我们维持开元股份 18~20 年净利润预测为 2.50 亿元、3.01 亿元、3.65 亿元,18~20 年 EPS 预测为 0.74 元、0.89 元、1.08元,净利润 3 年 CAGR 约为 21%。目前公司股价约 17.00 元/股,低于恒企高管大宗受让价格 22.05 元/股,低于粤民投举牌价格 21.47 元/股。我们维持开元股份 25.00 元目标价,维持“买入”评级。

      风险提示:经营管理风险、新开校区不及预期等。

      (光大证券(601788) 刘凯)

      东华科技(002140) :石油涨价提升煤化工获利空间,持续转型生态环保PPP

      油价上涨带动乙二醇价格上涨,煤制乙二醇获利空间大:

      2018 年 5 月 10 日,NYMEX 原油期货收涨 3.16%,报 71.24 美元/桶;布伦特原油期货收涨 3.38%,报 77.38 美元/桶,双双均创三年半以来收盘新高。因国际上乙二醇生产以乙烯氧化法为主,所以随着国际原油价格的持续上涨,国内乙二醇现价持续走高,2018 年 4 月 18 日国内乙二醇现价价格为8600 元/吨,创 2015 年以来的新高。当前,国内煤制乙二醇技术已经较为成熟,在油价上涨的前提下,以煤代替石油乙烯生产乙二醇,将大幅减低乙二醇的生产成本。同时,公司采用合作开发的合成气制乙二醇技术建设的乙二醇装置产能已累计超过 400 万吨/年,占国内近 60%的市场份额。因此未来公司煤制乙二醇有望获益。

      大力发展污水处理、固(危)废处理等业务,向生态环保领域转型:

      “十三五”期间,国家将支持节能环保产业发展,直接撬动万亿级产业投资,其中工业环保预计年均增速约为 12%,市政污水年均增速约为 5%。2017 年,公司加大对环保产业的投入,充分发挥在环保领域的基础优势,积极开拓固(危)废处理设施市场,接连签约了连云港(601008) 、宁夏、东营港、福州市等多项固体废弃物处置项目设计,以及温州、淮南等固废处置工程总承包合同,公司环保业务得到大幅度的提升。此外,随着瓮安县、惠水县、宿州市、阜阳市等生态环保类 PPP 项目的建设和运营,公司在环境市政领域的投融资、项目建设、项目运营、风险管控等方面的能力将得到显着增长。未来,公司将积极寻求在工业环保(包括工业废水、工业废气)、固(危)废处置、垃圾发电、市政污水处理以及土壤修复、河道治理等领域的工程、投资和运营机会,重点向生态环保领域转型。

      公司在手订单充足,未来业绩有保障:

      2018 年以来公司相继与项城城管局、藏格锂业、松蓝化工签订重大合同,涉及金额 2 亿元。2018 年一季度,公司新签订单 60 项,金额达 3.82 亿元。其中,设计技术性服务项目 53 项,金额达 1.08 亿元;工程总承包项目 7 项,金额达 2.74 亿元。同时,截至 2018 年一季度末公司累计已签约未完工订单529 项,涉及金额 170.18 亿。公司接连签署重大合同,有助于公司开拓新增市场,增强业务承接能力,不断积累经验并提高市场影响力,推动未来项目订单加速落地。

      财务预测与估值: 。预计公司 2018~2020 年实现归母净利 1.81/2.32/2.75 亿元,同比增长 386.1%/28.6%/18.2%,对应 EPS 为 0.41/0.52/0.62 元。当前股价对应 2018~2020 年的 PE 为 24.1/18.8/15.9 倍,维持“强烈推荐”评级。

      风险提示:PPP 项目推进不及预期,回款风险等。

      (新时代证券 王小勇,王斌,王萌)

      泰胜风能(300129) :风塔业务探底 军工转型加速事件

      投资要点

      2017 年业绩下滑30%,每10 股派发0.8 元,2018Q1 业绩下滑65%:

      公司发布2017 年年报和2018 年1 季报,2017 年公司实现营业收入15.9亿元,同比增长5.60%;实现归属母公司净利润1.54 亿元,同比下降29.85%。对应EPS 为0.21 元。其中2017Q4 营业收入3.39 亿元,同比下降48.43%,环比下降36.65%;实现归属母公司净利润20.5 万元,同比下降99.66%,环比下降99.54%。2017Q4 对应EPS 为0.0003 元。 2017 年利润分配预案为每10 股派发现金红利0.8 元。2018Q1 公司实现营业收入2.32 亿元,同比增长35.41%,实现归属母公司净利润0.14 亿元,同比下降65.04%。2018Q1EPS 为0.02 元。

      两海战略加速突破,原材料压缩利润空间:2017 年公司整体收入基本持平,小幅上涨:1)受行业装机量下滑,及风电机组大型化趋势影响,公司销售风电塔架640 套,同比减少44.73%,其中2MW 记上塔架结构比重由67%提升至97%,2)陆上风电塔架下滑明显,海上和海外比重增加,海工和海上风电装备产量6.2 万吨,同比增长44.07%。受原材料价格波动影响,综合毛利率下滑8.26 个点至24.70%,压缩了公司的利润空间,净利润同比下降了29.85%。2018Q1 继续延续了2017 年的趋势:两海战略继续深化,总体收入增长35.41%,受原材料价格波动及新增减值1563 万元影响,业绩下滑65.04%。

      风电底部显现,军工加速转型:展望2018 年,我们认为国内风电市场将复苏叠加成长,行业将恢复增长。公司陆上风电业务将触底反弹。同时海上海外将继续突破。公司2018 年度的经营目标为:营业收入较上年同期增长20%,力争突破20 亿元;净利润较上年同期增长20%。公司与丰年资本的合作,进一步深化,加速军工转型,已经完成对昌力科技的《投资框架协议》和《增资扩股协议》,持股比例达到4.29%。2018 年公司将通过多种投资方式和渠道积极布局军工产业、丰富业务,深化军工领域系统化布局。

      费用率稳定,预收款下降:公司2017 年期间费用同比增长6.55%至2.09亿元,期间费用率上升0.12 个百分点至13.17%。经营活动现金流量净流入0.70 亿元,同比下降62.85%;销售商品取得现金14.4 亿元,同比下降11.89%。期末预收款项1.77 亿元,同比下降23.05%。期末应收账款6.73亿元,同比下降0.53 亿元,应收账款周转天数下降13.97 天至158.27 天。

      期末存货5.13 亿元,同比上升0.7 亿元;存货周转天数下降39.41 天至145.27 天。

      投资建议:我们预计2017-2019 年归属母公司净利润分别为1.93、2.47、3.20 亿元, EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.44 元。给予公司2018 年25倍PE,目标价6.64 元,给予公司“买入”的投资评级。

      风险提示:风电行业需求不达预期;海上风电发展不及预期;军工转型不达预期等。

      (东吴证券(601555) 曾朵红,曹越)

      兴民智通(002355):深度布局新能源车联网平台,软硬件综合供应商

      构建新能源车联网平台, 参与建设国家三级监测体系成果颇丰 根据工信部我国新能源(600617)汽车行业推广应用和安全监管的顶层设计,新能源汽车的检测体系分为国家平台、地方平台和企业平台共三级, 实现新能源汽车数据的逐级上报。公司控股的英泰斯特是国内车用无线及集成产品的领先企业之一,主要软件产品包括数据运营服务、车辆测试与数据采集系统,目前积极拓展各平台业务,建设成果颇丰。 1) 国家平台: 5 月7 日,公司以 200 万元受让王震坡先生持有的德润新源 9.10%的财产份额。 德润新源是新能源汽车国家监测与管理平台的主要承建及落地运营方——理工新源的股东,持有理工新源 34.50%的股权。本次受让以后公司间接持有理工新源 3.14%股权,有助于推动公司在新能源汽车监最高管平台方面的业务发展。 2)地方平台: 4 月 11 日,英泰斯特与天津市节能中心签订价值为 138 万的采购合同, 负责完成天津市节能中心新能源汽车安全监控平台系统软件开发、在津新能源汽车的数据接入以及系统数据与国家平台对接等项目。此次中标,是子公司英泰斯特继北京市新能源小客车安全风险预警平台项目之后,签约的又一个标杆性新能源汽车地方政府监控平台,进一步加深公司与政府相关部门在新能源汽车监控平台建设方面的合作,提高公司数据运营服务在车联网行业的市场认可度。 3)企业平台: 1 月 29 日,公司与北京新能源汽车股份有限公司签署《意向书》, 在新能源汽车研发大数据服务、国家及地方平台数据服务、客户数据服务、商业模式创新业务等方面展开合作。北汽新能源 2017 年销量达到 10.32 万辆,是国内首家年产销量超过十万辆纯电动车的整车制造企业。 而公司作为在新能源汽车 T-BOX 前端市场占据 30%市场份额的行业龙头, 通过此次合作将实现在车企平台层面的强强联合。

      “ T-BOX--车机--车联网运营” 软硬件一站式供应,未来软件业务增长潜力大 公司控股公司英泰斯特的销售收入构成中, T-BOX 硬件占比在80%左右, inCOM 等软件占比约为 20%。 由于目前处于 T-BOX 的普及初期, 所以其营收占比相对提升较快。随着英泰斯特制定的基础数据平台收费模式的推进,业内对于基础数据平台重要性的认知逐步提高,车企租用平台来建立企业基础数据平台的比率将得到一个较大的提升,相关增值业务有望得保持一个良好的增长态势。软件业务的收入比重将会得到产期的增长。我们看好公司立足于车联网的软硬件产品服务齐头并进,长期拉动业绩增长。

      盈利预测和投资评级: 维持买入评级 公司产品线延伸,新增低端领域的产品,一定程度拉低整体毛利率,对公司短期业绩略有影响。 而在车联网领域,公司市占率持续提升,参与建设国家三级监测体系,现在仍处于成长初期,长期看来作为软硬件综合供应商,公司成长空间较大。此外公司定增股本已上市,摊薄了每股收益。下调公司 2018/2019/2020年 EPS 为 0.12/0.16/0.21 元,对应当前股价 PE 分别为 76/60/45 倍,维持买入评级。

      风险提示: T-box 产品渗透率低于预期;车联网发展进度低于预期。

      (国海证券(000750) 宝幼琛,周绍倩)

      永辉超市(601933) :收入毛利持续提升,加速扩张费用率短期上扬

      一季度营收保持两位数增长,云创亏损股权激励导致净利润增速下滑

      永辉超市公布18年一季报,公司实现营收187.67亿元,同比增长22.97%;净利润7.48亿元,同比增长0.56%。一季度营收仍维持两位数高增长,主要系新业态、新门店扩展仍在加速,一季度公司新开绿标店19家、永辉生活店47家、超级物种11家。但利润总额出现负增长,净利润增速低于营收增速,主要因为一是云创业务处于加速拓展期,与盈利模式探索期,费用成本较高,导致归母净利润亏损约1.03亿元;二是一季度股权费用摊销较高为1.8亿元。

      毛利率持续提升,受门店扩张影响销售费用率上扬:

      公司2018Q1综合毛利率为22.79%,较去年同期增长1.86%,毛利率的提升主要源于供应链的提效,两大集群的高效合作。费用上由于云创新业态,新门店处于加速扩张期,使得销售费用率达到14.48%,较去年同期增长1.64%;受股权激励摊销费用增加影响,管理费用率同比增长1.47%至3.65%;财务费用率为0.16%,同比增长0.29%。我们认为费用率上升为短期现象,后期随着新开门店逐步成熟,合伙人制度继续完善,费用率仍存在改善空间。

      加速产业链布局,腾讯智慧零售赋能,增长可期

      公司强化生鲜供应链建设,从源头直采到链条标准化的路径被逐步打通。收购国联水厂,有利于永辉超市打通产业链上游,完善水产供应段稳定性,整合品类供应商,提升单品差异化竞争力,提升毛利空间。其次腾讯的加入,意味着亿级线上社交流量的引流,大数据等科技的赋能,更好的开展线上业务,进行消费行为分析、精确选址等,助力永辉实现智慧零售。

      持续开店收入增长毛利额提升维持“强烈推荐”评级:

      看好公司全国性布局超市龙头,短期持续高速开店费用提升,但公司不强化供应链优势,赛马机制不断完善毛利持续提升,同时积极建设储备人才队伍,应对门店扩张需要,实现内生外延增长并举。我们预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.24(-0.01)/0.30(-0.03))/0.39元(费用提高利润有所回落)。对应PE分别为41/32/25x。继续维持“强烈推荐”。

      风险提示:消费需求回落,云创新业态发展低于预期。

      (新时代证券 陈文倩)

      招商蛇口(001979):收购招商漳州再落一子,产城联动业绩高增

      招商蛇口(001979.CH/人民币22.56,买入)以85.53亿收购招商漳州78%股权元,成为其控股股东,并获取土地面积11,662亩,包含双鱼岛3,376亩。彰显其非市场化拿地能力,成本优势明显,住宅用地平均楼面价不到8,000元/平米,再度复制“前港-中区-后城”的协同开发模式,分享漳厦同城政策红利。考虑到公司可售货值充足优质且周转较快,18年销售及业绩有望超预期。我们维持近期报告《资源优质推动增长,产城联动生态融合》观点,预计公司2018-20年EPS分别为1.96/2.56/3.33元,重申买入评级。

      事件。

      1.5月8日,招商蛇口发布公告称,将以自有及自筹资金85.53亿元收购招商漳州78%股权,其中招商局集团和招商香港分别持有48%、持有30%股权;交易完成后,招商蛇口成为招商漳州控股股东,并获得一级土地开发面积11,662亩,其中包含双鱼岛3,376亩,第一例获国务院批准经营性人工岛项目。2.5月10日,公司发布4月经营数据:2018年4月,公司实现签约销售面积61.36万平方米,同比增加18.82%;签约销售金额103.96亿元,同比增加32.77%。2018年1-4月,公司累计实现签约销售面积210.21万平方米,同比增加11.27%;签约销售金额417.04亿元,同比增加21.44%。

      点评。

      1、彰显非市场化拿地能力,成本优势助力利润提升。本次交易扩充土地面积约777.5万方,包含第一例获批的经营性人工岛屿-双鱼岛225万方,按照85.53亿元交易对价计算,平均拿地成本不到1,500元/平米。总土储中,住宅用地150万方,其中双鱼岛120万方,不考虑商业及工业用地的情况下,住宅用地楼面价不到8,000元/平米,与周边地价(角美12,000元/平米)相比有较大成本优势。2017年以来,公司依靠龙头国企优势,先后与昆钢、武钢、东风房地产、浙江农发集团等合作,凸显资源整合及非市场化拿地能力。

      2、“前港-中区-后城”模式复制,分享漳厦同城政策红利。漳州开发区内的港口工业区为深水港,靠近国际主航道,以仓储物流为主,兼有部分环境友好型、科技含量高的临港工业,能够充分发挥辐射带动作用。公司在此布局将进一步促进社区与园区开发运营的协同效应,深入践行“前港-中区-后城”的开发模式,提前锁定海西板块进一步发展红利。漳州开发区与厦门岛隔海相望,厦漳跨海大桥与厦漳铁路环线(在建)联通双城,随着交通及基础设施的完善,预计与厦门房价差异将逐渐收窄,分享厦门经济辐射及漳厦同城发展战略所带来的红利。

      3、销售持续高增锁定成长,业绩有望再超预期。公司18年一季度盈利55-57亿元,同比增长159%-169%;1-4月销售金额417亿元,同比增长21.4%;销售面积210.2万方,同比增长11.3%。考虑到公司18年可售货值充足达2,500-3,000亿元,项目储备优质且负债率较低,在高周转模式的推动下,销售有望再创新高。我们维持近期报告《资源优质推动增长,产城联动生态融合》观点,预计公司2018-20年EPS分别为1.96/2.56/3.33元,重申买入评级。

      (中银国际证券 晋蔚)

    关键词:

    增长,净利润,费用,实现,提升

    审核:yj115 编辑:yj127

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