索菲亚业绩增速放缓 橱柜业务仍陷亏损困局

　　随着定制家具企业陆续上市，多品类布局暂无明显起色的索菲亚(002572) 家居股份有限公司(002572.SZ，以下简称“索菲亚”)将面临更多挑战。

　　近年来，索菲亚的业绩增速已有所放缓，2017年营业收入和净利润的同比增幅由2016年逾40%转为30%水平，这样的情况在2018年一季度也有所体现。

　　此外，衣柜定制龙头索菲亚最近几年相继开拓的橱柜业务、木门业务暂未贡献利润，而且创立于2014年的司米橱柜至今仍处于亏损状态。

　　索菲亚方面告诉《中国经营报》记者，前期设备和系统的投入大是橱柜业务的亏损主因，司米橱柜工厂按照15亿元产能打造，目前产能利用率较低。索菲亚方面表示：“在2018年，司米橱柜计划新开300家门店，当营业收入上去之后，工厂产能将会得到更高的利用。”

　　盈利“天花板”显现？

　　凭借持续的大幅增长，索菲亚的规模不断攀升。

　　记者梳理近年财报以及相关公告了解到，在2008年，索菲亚的营业收入和净利润仅分别为2亿元、0.23亿元。时至2017年，这两项数据已分别增长至61.62 亿元、9.06 亿元，而且毛利率上升至38.06%，依然保持较高水平。

　　不过，对比近年数据，索菲亚的盈利已开始出现放缓态势。

　　在2017年，索菲亚营业收入和净利润的同比增幅分别为36.02%、36.37%，而在2016年，这两项数据的增长幅度分别为41.75%、44.74 %。近5年来，索菲亚的年度营业收入增速波动较大，在32%~45%之间；净利润增速则相对平稳，在33%~44%之间，2013年和2015年的增速达41.37%、40.42%。

　　在2018年一季度，索菲亚的盈利放缓态势也较为明显，其营业收入和净利润分别同比增长30.32%、33.48%，2017年一季度，这两项数据的增幅分别为48.3%、46.75%。

　　对此，索菲亚方面仅回应称：“近年来，索菲亚的营业收入同比增速维持在30%到50%，业绩扎实，增长平稳。”

　　事实上，业绩增长的同时，索菲亚的经营费用也在大幅上升。在2016年，管理费用、销售费用分别同比增长了47.03%、25.86%；这两项费用在2017年的增幅持续扩大，分别为49.8%、33.82%。即使在2018年一季度，管理费用、销售费用的增幅也分别高达49.59%、29.88%。

　　资料显示，索菲亚主要从事全屋定制家具及配套家具产品的设计、生产及销售，“定制”是其主要业务模式的核心，采取订单式生产和销售模式。至于销售模式，索菲亚采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式，其中经销商模式占公司定制衣柜及其配件销售收入的90%以上。

　　值得一提的是，索菲亚的产品涉及衣柜、橱柜、木门，且采取多品牌战略，“索菲亚”主要是定制衣柜及其他配套柜类产品，整体橱柜是“司米橱柜”，定制木门则是双品牌“米兰纳MILANA”和“华鹤”。

　　从规划来看，在2018年，索菲亚各大品牌门店将会继续大举扩张。

　　需要注意的是，尽管定制家具目前占我国家具市场的份额并不高，但定制家具的市场竞争已在不断加剧。在过去的2017年，欧派家居(603833)、尚品宅配(300616)、皮阿诺(002853)等定制家具企业接连登陆资本市场，2017年由此被业内称为“定制家具企业上市之年”。

　　“各大定制家具企业陆续上市后，市场竞争还是比较激烈的，因为定制家具行业的品牌相差并不是很大。”一位不愿具名的证券分析师告诉记者，目前IPO申请审核趋严，定制家具企业接连上市的情况短时间应该难以再现，“而且行业内的主要企业现在都已上市了。”

　　橱柜业务仍处亏损状态

　　定制衣柜起家的索菲亚，近年发展重心转至大家居战略。而所谓大家居，简而言之，即产品多元化的全屋定制。

　　索菲亚的定制木门业务起步较晚，于2017年4月与华鹤集团有限公司投资设立索菲亚华鹤门业有限公司，占股51%，采用双品牌(米兰纳MILANA、华鹤)运作模式经营定制木门业务。

　　而在早前的2013年，索菲亚就已进军橱柜市场，于2013年 11月份成立橱柜事业部，并在次月与法国橱柜服务商SALM S.A.S签订合作意向书。2014年6月，索菲亚与SALM S.A.S合资设立的“司米橱柜有限公司”正式成立，首家司米橱柜专卖店于2014年8月开业。

　　目前，衣柜业务在索菲亚的营业收入中占据主要地位，橱柜业务收入虽然远不及衣柜，但排在第二位。在2017年，产品营业收入中，84.34%来自衣柜及其配件，9.65%来自橱柜及其配件，4.69%来自家具家品，定制木门的收入占比仅为1.19%。

　　“2017年下半年开始，公司加大对高端产品的研发力度，产品体系扩充高端系列，涵括实木、烤漆、康纯板等。”索菲亚方面称，为提升消费者体验，大家居融合店在2018年计划新开100家。

　　记者注意到，在2017年，司米橱柜有限公司和索菲亚华鹤门业有限公司的净利润均为亏损状态。而且，成立于2014年的司米橱柜，虽然营业收入规模已在2017年达到近6亿元，但至今仍未能实现盈利。

　　具体来看，成立后的前两年，司米橱柜亏损情况并不明显，而在2016年，亏损金额高达1亿元，2017年的亏损金额收窄至3770万元。

　　值得一提的是，索菲亚董事会在财报中坦承，2017年下半年，由于执行错误的价格策略，第三季度开始增速有所放缓，索菲亚品牌勉强完成了全年任务，“司米橱柜受价格调整政策的影响更大，没有完成当年年初制定的销售任务。”

　　“2017年本来可以做到8个亿，但因为公司年初错判原材料涨价的趋势，提升了出厂价，影响了全年目标的达成。” 索菲亚方面表示，橱柜行业在国内发展了20多年，竞争一直很激烈，起初选择与法国80多年的老品牌司米合作，为的是站在一个更高的平台上发展与竞争。

　　“目前，橱柜业务亏损主要是因为前期设备和系统的投入大，司米橱柜工厂是按照15亿元产能打造的，目前产能利用率较低。” 索菲亚方面称，2018年司米橱柜计划新开300家门店，当营业收入上去之后，工厂产能将会得到更高的利用，“有规模优势之后，产品价格就会越来越有竞争力，经销商在前端的优势就会显现出来，司米橱柜的毛利就能达到甚至超越行业成熟水平。”

　　近期，天风证券分析师姜浩在相关研报中称，过去 2~3 年，索菲亚橱柜业务的迈进速度本可以更为理想，但因为索菲亚选择树立一个新品牌推进橱柜业务，就意味着需要投入更多的时间和金钱。

　　姜浩认为，加快融合速度是目前促进橱柜业务发展的最佳模式，让公司前期在索菲亚衣柜整个体系上的投入能够更好地为橱柜业务贡献正外部性。