连亏三年、资不抵债的九洲龙跃，步长制药为何要掏1.6亿收购？

　　在多次收购亏损资产后，步长制药(603858)(603858.SH)17日再度发布公告，宣布将通过收购和增资的方式，持有已资不抵债的辽宁九洲龙跃药业有限公司(简称九洲龙跃)51%股权，投资总额高达1.61亿元。

　　公开信息显示，九洲龙跃成立于2008年11月，总部位于辽宁本溪，主要从事大容量注射剂(聚丙烯共混输液软袋)的生产，自然人赵庆峰持股99.2%，毕春莲持股0.8%。

　　对于收购目的，步长制药表示，公司注射液业务发展较快，目前尚未在大输液领域布局，而九洲龙跃在大输液方面的优势，将有助于公司战略布局。步长制药在公告中还特别点出，九洲龙跃生产的“聚丙烯共混输液软袋”相比传统产品具有焊接点少、渗漏少等优点。

　　不过值得注意的事，九洲龙跃此前已长期亏损并处于资不抵债状态，但步长制药接受该公司的估值，却高达3.15亿元。

　　公告披露，2015年、2016年末和2017年10月底，九洲龙跃的净资产分别为-1374.15万元、-2856.09万元、-4609.91万元,2015年、2016年、去年前10个月分别亏损1526.06万元、1481.94万元、1753.81万元，且同期营业收入只有159万元、703.6万元和657.66万元。

　　同时公告披露的财务数据显示，九洲龙跃2017年10月底的负债为2.19亿元，其中流动负债高达1.85亿元，而2016年期末的流动负债仅为9544.03，但对于流动负债的构成，九洲龙跃评估报告中未作出详细说明。

　　对于这样一家长期资不抵债、连续亏损三年的制药企业，步长制药最后认可的评估价值却高达3.15亿元，增值率 783.31%，也这让不少投资者感到不解。

　　对此，步长制药在公告中称，3.15亿元的估值是采用了收益法测算，在采用这种方式评估下，虽然九洲龙跃2017年、2018年亏损将为1514.36万元和601.56万元，但2019-2021年却将分别盈利1945.01万元、4379.58万元、8445.49万元

　　但对于为何如此评估，步长制药仅表示，九洲龙跃具备3条生产线，目前只有一条生产线单班在生产，预计2018 年市场将有大幅增长，3条生产线同时3班倒，产能可以达到2017年的9倍左右，但并未提及政策、市场环境等因素可能产生的影响。

　　新财金观察通过百度搜索九洲龙跃，并未发现其官方网站。据工商登记信息披露，九洲龙跃曾在2016年1月变更经营范围，新增了“聚丙烯共混输液软袋”的字样，而据中国知识产权局官网披露，该专利申请在2013年6月获审查通过。

　　另外值得注意的是，虽然九洲龙跃拥有“聚丙烯共混输液软袋”专利，但新财金观察发现，与其一字之差的“聚丙烯共混输液袋”，却已被不少公司量产。

　　如2014年，莱美药业(300006) (300006.SZ)产权部负责人就曾表示，公司研发的“聚丙烯共混输液袋”将于明年6月投入各大医院。而更早前，科伦药业(002422) (002422.SZ)2013年就曾称，子公司的“聚丙烯共混输液袋”生产线已顺利通过了新版GMP认证。

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