城地股份：23亿收购香江科技，转型云计算IDC迈出坚实一步

　　基础工程行业起家，业绩稳定增长 ，区域资质优势，在手订单充足

　　公司原有主营业务包括桩基、基坑围护及岩土领域相关设计等地基与基础工程服务。2013-2017年，公司主营业务收入及利润整体呈上涨趋势，2017年营收和净利润分别为达到8.13和0.66亿元，同比增长43.72%和19.96%。

　　公司在华东地区拥有明显区域优势。施工资质是基础工程行业竞争的关键因素之一，公司及其全资子公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等，资质齐全。根据公司2018一季度新签订单公告，2018年第一季度，公司及其下属子公司新签合同金额达到4.2亿元，同比增长200%。整体来看，2017年以来，公司在手订单充足，在手合同金额不断增长，将有力保证公司未来盈利的增长。

　　23亿重磅收购香江科技，布局IDC业务，正式转型云计算

　　公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买香江科技100%股份，总的交易价格为23.33亿元。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。

　　本次交易完成后，如果不考虑募集配套资金，谢晓东和卢静芳合计持有上市公司股份比例为 27.24%，仍然为上市公司控股股东和实际控制人。

　　香江科技作为领先的IDC服务商，主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业收入和净利润均保持高速增长。2016、2017年实现营业收入分别为4.90和8.93亿元，净利润分别为3682万和8707万元。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长；1、IDC设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓客户带来市场份额提升，业绩有望维持快速增长；2、机柜运营业务未来空间广阔，“上海联通周浦IDC 二期项目”开始逐渐上架，后续有望在更多区域实现扩张。

　　盈利预测及估值

　　公司作为传统优秀的基础工程商，转型云计算IDC迈出坚实第一步，未来值得期待。由于收购处于预案阶段，暂不考虑香江并表预计公司2018-2020年EPS 分别为0.85、1.08和1.32元。假设收购香江科技成功，则预计公司18、19年备考利润分别为2.7亿、3.6亿元，对应摊薄(不考虑配套资金)估值分别为20、15倍。由于从PE/PB、公司的业绩及市值和未来转型预期三个角度来看，公司即使收购失败，当前市值向下空间仍然较小，如果收购成功则估值偏低，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：收购香江科技失败；基础工程业务增速放缓

　　本报告分析师

　　王俊贤 SAC执业证书编号：S1110517080002

　　岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005

　　唐海清 SAC执业证书编号：S1110517030002

　　唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004

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