B站上市首份财报：亏损收窄，游戏增速放缓

　　B站一季度营收翻番，但仍处于亏损中。被戏称为“游戏网站”的B站，一季度手游业务占总收入78%。

　　5月24日，美股上市公司哔哩哔哩(下称B站)发布2018年一季度财报，早已不是小众亚文化社区的B站在2018年前三个月营收8.68亿元人民币，同比增长105%。公司依旧未能盈利，但已从2017年一季度的亏损6740万元人民币收窄至亏损5780万元人民币。

　　但市界(ID：newsseeker)注意到，若与2017年四季度的5132万元相比，B站一季度的亏损仍小幅扩大，增幅12.6%。

　　B站首席财务官范昕称，B站营收同比大增的原因为移动游戏、直播及增值服务和广告收入的强劲增长。财报显示，B站的广告、直播及增值服务收入分别增长144%和151%。

　　今年3月28日B站于美国纳斯达克交易所上市，发行价为11.5美元，募集资金30.4亿元人民币，董事长陈睿表示资金将用于带宽和服务器的建设扩容、创作者的内容激励和人才招募三部分。

　　B站上市首日即破发，一季报发布前夕股价连续下跌。财报发布后，B站盘后股价回升8%左右。

　　游戏增速减缓，新增长极若隐若现

　　B站的规模在2018年一季度再度增长。财报显示，平台平均月活跃用户达到7750万人，同比增长35%，即使和2017年年末相比，月活人数增幅也达到570万人。

　　根据中信建投证券5月21日所发研报，截至2017年末B站的月活规模与芒果TV、乐视TV相似，远远落后于“优爱腾”三巨头，但就月活跃率来看，B站仅次于爱奇艺，位列所有在线视频App第二位。

　　业界曾有担忧，在抖音打头的短视频攻势下，B站的高活跃度可能难以为继。但数据显示这并非事实，2018年前三个月用户平均花在B站上的时间为76分钟，与2017年末的76.3分钟几乎相同。

　　但B站未来发展隐忧仍在，尤其是在游戏业务收入的增长上。B站曾被戏称“实为游戏网站”，发展长期靠游戏业务推动。一季报显示，公司手机游戏收入为6.85亿元人民币，占总营收比例达到78.92%，这一比例较2017年全年的83.4%有小幅下滑。

　　尽管财报表示游戏收入同比大增97%，但实际这部分收入的增速在2017年二季度后就明显放缓，今年一季度环比增速仅约10%。根据招股书，手游收入中的71.8%来自游戏《Fate/Grand Order》(下称FGO)，而这款游戏目前发布已近2年，未来是否能有类似现象级手游推动公司发展不得而知。

　　一位文娱行业分析师对市界(ID:newsseeker)表示，此款游戏在二次元粉丝群体内忠诚度极高，进入稳定期仍能贡献稳定收入。此外，因B站收入结构中爆发力和变现能力较强的游戏业务占比较高，用户粘性强，相较于爱奇艺等视频网站更易实现盈利，“但反过来说，B站的游戏收入会受内容端影响波动，爱奇艺的广告收入在资本市场眼中则更加稳定、持续性更强。”

　　对于游戏业务的高占比，陈睿曾表示B站的商业逻辑是“用户需要什么，就提供什么”，正如目前视频浏览量排名第二的游戏。“我们预计，在未来三到五年内，哔哩哔哩总收入的大约50%会来自于在线游戏，30%的收入会来自广告业务贡献，剩余20%的收入将来自直播业务。” 陈睿在24日的财报会议上表示。

　　想要广告、直播超过游戏部分收入任重道远，所幸B站还拥有一块蓝海。B站坚持100%无贴片广告，陈睿对贴片广告的“容不下”，不代表B站会拒绝收割自身巨大的用户红利。根据中信建投证券统计，B站、爱奇艺与腾讯的就单用户广告价值分别为0.34、2.96和6.74，也就是说B站可以从用户“榨取”的钱仅为爱奇艺的九分之一和腾讯的二十分之一。

　　2017年12月，B站也首次推出performance-based ads(基于表现的广告)，受此影响，公司广告业务收入7040万元，同比大幅增长144%。此外，直播及增值服务业务在2018年一季度获得9580万元，同比增长151%。

　　与爱奇艺竞争加剧

　　出乎意料的是，B站的付费用户在2018年得到大幅增长，一季度平均每月247万的付费用户，同比增长190%，而这一数据在2017年末仅为106万，净增141万人。此外手游平均每月付费用户数80万，同比增长79%。

　　这似乎与整个大环境用户付费意愿加强相关，付费会员的增长在几乎同时登陆美股的爱奇艺身上也能看见。爱奇艺4月27日发布一季报显示，公司营收49亿元人民币，净亏损从去年同期的11亿元缩小至3.96亿元，付费会员规模6130万，其中一季度新增达1050万人。作为公司发展支柱之一，会员服务收入在一季度获得21亿元人民币，同比增长67%，增速超过广告业务。

　　B站并未披露付费用户巨额增长的原因，上述分析师对市界(ID:newsseeker)表示，B站付费用户大幅增长的原因为一季度公司对“年度大会员”身份半价销售，吸引大量用户购买。“大会员”是B站从2016年开始设立的VIP付费会员制度，其优势在于可提前观看部分番剧，这点与爱奇艺的会员作用相同，此外还有一系列其他功能，例如发送彩色弹幕。

　　“大会员”一直以来不温不火，这正说明B站与爱奇艺等视频网站的两种模式：爱奇艺的粘性来自内容，而非平台，因此爱奇艺在2018年一季度砸重金采购或自制内容来留住用户。对B站而言，一季度高达89%的PGC视频比例使得用户并非主要依靠番剧，只用保留住up主(专业视频上传者)，就能留住用户。陈睿在财报会议上称，中国最大最有钱的几家视频平台，比如腾讯、爱奇艺、优酷“一直都很重视动漫”。但目前看来，尽管付费用户仅占爱奇艺的4%，B站尚不需要过分担心。

　　上述研报显示，社交关系与互动体验带来的深度沉淀使用户对B站的忠诚度极高。爱奇艺在2017年拉新成本飙升，同期B站成本仅为其十分之一左右。

　　以B站与爱奇艺为首的视频网站的竞争还在继续。近日，爱奇艺拥有独家版权的《中国有嘻哈》被B站未经授权擅自播出，爱奇艺以侵害作品信息网络传播权纠纷为由，将网站运营者上海宽娱数码科技(300079,股吧)有限公司诉至法院，要求停止侵权并赔偿100万元。

　　天眼查信息显示，仅今年4月以来，就有B站与爱奇艺、百事通、聚影动力等公司的6条开庭信息，涉及案由均为侵害作品信息网络传播权纠纷。

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