中金：保利协鑫拟出售主营业务股权 缓解现金压力
摘要： 中金发表报告表示，保利协鑫(03800.HK)与上海电气达成框架协议，计划出售其子公司江苏中能硅业51%股权。协议预估标的100%股权价值不超过250亿元人民币，交易方式为50%发行A股股份，以及50
中金发表报告表示，保利协鑫(03800.HK)与上海电气(601727,股吧)达成框架协议，计划出售其子公司江苏中能硅业51%股权。协议预估标的100%股权价值不超过250亿元人民币，交易方式为50%发行A股股份，以及50%现金支付。此次交易还需上海市国资委以及两间上市公司股东大会通过。该行指，江苏中能为保利协鑫旗下硅料及硅片业务子公司，截止2017年底归属股东权益为171亿人民币，2017年度归母净利润18.9亿元人民币。按当前250亿人民币初步估值计算，相当于其2017年静态市净率1.5倍和2017年静态市盈率13.3倍。保利协鑫停牌前股价交易於0.76元，对应2018年市盈率7.5倍和2018年市净率0.5倍。
此次协议估值较保利协鑫目前估值溢价明显，其中50%代价发行部分可能受上海电气股价波动影响出现估值变化。中金称，最终对价中64亿元人民币以现金支付，将有助降低公司2018年净债务，稳定现金流。按初步估值250亿人民币计算，江苏中能51%股权的一半对价相当於64亿人民币。如果最终均以现金支付，将会使得保利协鑫2018年净债务资本比率，从158%下降到136%，同时提升在手现金55%，有助减轻公司在光伏行业波动期间的杠杆及现金流压力。该行指，主营业务出表可能使得公司未来转变为一间控股上市平台，考虑到市场通常对此类公司的折价，保利协鑫估值可能面临重估。
该行指，考虑到此次交易尚需多方核准，具体交易细节尚未披露，暂时保利协鑫维持对盈利预测不变，以待进一步进展。未来如果上市平台定位发生变化，不排除股价出现折让重估，目前维持公司“中性”评级，目标价0.8港元。
保利协鑫(03800.HK)现报0.86港元，涨13.16%，暂成交3.72亿港元，最新总市值159.89亿港元。
保利协鑫,港元,250,该行指,股价
